20130616-华泰证券-短期震荡下行压力偏大_14页_1mb

A股市场趋势月报总结（2013年06月16日）

核心内容

本报告分析了2013年第24周A股市场的表现与未来走势，指出短期内市场面临震荡下行压力，并预计8月前为负面情绪集中释放期。经济数据低于预期，资金面受到内外部因素扰动，风险偏好下降，市场情绪持续回落。

主要观点

• 全球市场表现：上周全球股指大多数下跌，黄金等贵金属价格反弹，资金避险情绪上升。
• A股市场风格：国内创业板及中小板涨幅领先，市场风格偏向中小盘股票。
• 经济复苏乏力：CPI和PPI均低于预期，工业增加值增速疲软，经济复苏力度减弱。
• 资金面压力：市场利率中枢可能小幅上行，国际资金风险偏好下降，IPO重启及去杠杆背景下，资金面临流出压力。
• 估值情绪低迷：市场上涨动能回落，量能不足，整体呈弱势格局。
• 未来展望：8月前为负面情绪释放期，三季度中期风险消化后，政策利好或推动弱估值修复行情。

市场趋势展望

• 8月前将是负面情绪集中释放期，包括高估值股票的业绩“中考”及IPO重启方案落地。
• 三季度中期，若风险得到充分消化，市场可能迎来弱估值修复行情。

市场表现回顾

• 上周A股市场整体下跌，创业板和中小板涨幅居前。
• 全球资产表现低迷，资金避险情绪上升。

经济数据低于预期，复苏力度减弱

• CPI和PPI数据：5月CPI同比上涨2.1%，PPI同比下降2.9%，均低于市场预期。
• 经济结构：食品项价格下滑是CPI疲软主因，非食品项持续低迷，显示经济复苏乏力。
• 工业增加值：1-5月工业增加值同比增长9.2%，重工业增速拖累整体表现。
• 固定资产投资：1-5月固定资产投资增速缓慢下行，制造业投资持续下滑。
• 消费数据：社会消费品零售总额同比微增，可选消费数据表现较好。
• 外贸数据：出口增速回归真实，对港贸易水分下降，显示外贸数据改善有限。

资金供求：风险偏好或发生不利变化

• 市场利率：利率中枢可能小幅上升，但大幅上行概率较低。
• 国际资金：全球资金持续流出新兴市场，A股吸引力下降。
• IPO重启：IPO重启将打破资金平衡，破发风险增加。
• 再融资需求：企业仍需通过再融资降低杠杆，上半年再融资规模同比大幅增长。
• 产业资本动向：产业资本持续净减持，主板减持力度小于中小板、创业板，仅商业贸易行业为净增持。

估值情绪：情绪继续回落，市场将延续弱势格局

• 个股表现：高于10周均线和52周均线的股票占比明显下降，显示市场情绪回落。
• 市场吸引力：上证A股E/P与十年期国债收益率、理财产品预期收益率的差上行，显示市场吸引力有所上升。
• 境外情绪：境外资金对A股情绪回落，人民币NDF上行，CDS上升，银行H股卖空增加，恒生指数与标普500估值比下行。

风险提示

• 上行风险：政策“保增长”力度及新资金入场政策。
• 下行风险：IPO集中重启、影子银行清理、房地产调控政策从紧。

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成买卖建议，信息来源可靠但不保证准确性，投资者需自行判断。

图表目录摘要

• 图1：国内资产表现（6月12日-6月15日）
• 图2：全球资产表现（6月10日-6月15日）
• 图3：工业企业利润增速同比增长
• 图4：主营业务收入利润率无明显起色
• 图5：工业增加值同比增速小幅下降
• 图6：发电量同比增速4.1%
• 图7：固定资产投资持续下滑
• 图8：制造业投资下滑成常态
• 图9：社会消费品零售总额同比增速轻微上涨
• 图10：可选消费数据靓丽
• 图11：进出口增速回归真实
• 图12：对港贸易水分下降
• 图13：6月上旬市场利率波动加大
• 图14：三季度是央票到期高峰
• 图15：资金流出新兴市场
• 图16：全球资金看淡A股
• 图17：再审状态新股770只
• 图18：中小板、创业板融资数量大于主板
• 图19：投入资本回报率连续低于借债成本
• 图20：企业现金/债务比下降
• 图21：产业资本持续大额净减持
• 图22：6月以来仅商业贸易行业净增持
• 图23：高于10周均价的股票占比明显下行
• 图24：高于52周均价的股票占比下行
• 图25：上证A股E/P-十年期国债收益率
• 图26：剔除金融后A股E/P-十年期国债收益率
• 图27：上证A股E/P-理财产品预期收益率
• 图28：剔除金融后A股E/P-理财产品预期收益率
• 图29：美国标普500VIX指数上升
• 图30：流入新兴市场的资金继续下行
• 图31：人民币12个月NDF与上证综指
• 图32：中国五年期CDS上行
• 图33：银行H股卖空占比上行
• 图34：HSI PE/SPX PE下行
• 图35：中国意外经济指数回落
• 图36：美国和欧洲的意外经济指数
• 图37：上证综指日线
• 图38：上证综指周线
• 图39：KST指标下行至100下方
• 图40：上证综指成交金额
• 图41：各行业近五天净流入资金
• 图42：本周可能走势

结构总结

• 市场风格：偏向中小盘股票。
• 经济数据：CPI、PPI、工业增加值、固定资产投资等均低于预期，显示经济复苏乏力。
• 资金面：流动性扰动加大，风险偏好下降，资金流出新兴市场。
• 估值情绪：市场情绪回落，个股表现疲软，境外资金情绪也有所恶化。
• 未来展望：短期震荡下行，8月前负面情绪集中释放，三季度中期可能迎来弱估值修复。

投资建议

• 行业评级：基于行业涨跌幅与沪深300指数对比，分为增持、中性、减持。
• 公司评级：基于公司股价涨跌幅与沪深300指数对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

联系信息

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