休闲服务行业十三五教育升级系列报告之早教篇：连锁早教龙头开启证券化，精细管理决胜千里-20180706-申万宏源-34页-2mb

连锁早教龙头开启证券化，精细管理决胜千里

核心内容概述

早教行业专注于0-6岁婴幼儿市场，属于永不降级的消费细分领域。该行业保持年均16.1%的增长速度，预计2021年市场规模将突破2500亿元。行业主要由民办早教中心、幼托中心、兴趣培训班等组成，其中早教中心以课时为单位，家长陪同上课，按次计费，安全风险较低。

主要观点

• 行业增长潜力大：0-6岁人口稳定在1亿左右，新生人口在政策刺激下有望增长，推动早教市场发展。
• 商业模式多元化：早教机构主要采用直营和加盟并行的模式，其中直营模式更注重服务质量和品牌维护，加盟模式则有助于快速扩张。
• 市场集中度低：CR(5)低于5%，行业竞争格局分散，未来有望向龙头集中。
• 地产商与早教结合：住宅和商业地产商开始涉足早教行业，通过地产资源提升市场占有率。
• 品牌与课程研发为核心竞争力：标准化连锁管理、课程研发能力和教学质量是早教机构的核心优势。
• 政策与市场环境有利：国家对民办教育的支持政策和城市化率提升，推动早教行业持续发展。

关键信息

1. 行业概况

• 早教市场规模在2016年约为1286亿元，预计2021年将达到2710亿元。
• 0-3岁是早教的主要服务对象，也是大脑发育最快的时期。
• 2017年早教参培率约为17%，预计未来有望提升至30%以上。

2. 商业模式

• 直营模式：由早教机构全额出资，公司对分店有绝对控制权，盈利能力强。
• 加盟模式：加盟商出资，公司收取加盟费和权益金，有助于快速扩张。
• 盈利情况：成熟门店净利率可达30%以上，租金是最大的固定成本。

3. 主要玩家

• 海外品牌：金宝贝、美吉姆、悦宝园等，通过品牌优势和课程研发进入中国市场。
• 国内品牌：红黄蓝、东方爱婴、新爱婴、爱乐祺等，注重本土化课程研发和多元化发展。
• 地产商：绿城服务、万达、融创等，通过地产资源布局早教市场，拓展“幼托早教”业务。

4. 核心竞争力

• 课程研发能力：决定早教内容的差异化，如蒙台梭利、多元智能理论等。
• 服务质量：直接影响客户满意度和续培率，需重视教师培训和课程优化。
• 品牌知名度：成为市场进入和扩张的重要壁垒，尤其在一线城市。

5. 投资建议

• 推荐A股公司三垒股份，其收购美吉姆加盟业务，承诺净利润增长。
• 其他相关标的包括美股Bright Horizon、红黄蓝，以及新三板的爱乐祺等。

早教行业发展趋势

• 政策利好：国家鼓励民办教育，早教行业有望受益。
• 城市化推动：随着城镇化率提升，早教市场潜在客户群体扩大。
• 中产阶级崛起：家庭对教育的重视程度提高，推动消费升级。
• 下沉市场：二三线城市早教市场潜力大，是未来竞争的重点。

早教龙头公司概况

早教课程设置

行业发展趋势与投资逻辑

• 未来集中度提升：行业竞争格局分散，随着市场规范化，未来集中度有望提升。
• 品牌与管理能力：具备强大品牌和标准化管理能力的公司将在竞争中胜出。
• 政策与市场驱动：二胎政策、城市化、中产阶级崛起推动早教市场发展。
• 并购趋势：龙头公司通过并购方式快速扩张，提升市场份额。

总结

早教行业在政策支持和市场需求的双重驱动下，具备良好的增长前景。行业主要由直营和加盟模式构成，核心竞争力在于课程研发、服务质量及品牌影响力。未来，随着市场进一步规范化和集中度提升，具备强大品牌和管理能力的龙头公司将在竞争中占据优势。三垒股份、红黄蓝、美吉姆等公司具备较大的发展潜力，值得关注。