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中原证券晨会总结（2015年11月6日）

核心内容概览

2015年11月6日中原证券晨会聚焦于中国港口行业及农林牧渔板块的三季报表现，分析了行业发展趋势、核心数据及投资策略。

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港口行业分析

吞吐量增长放缓

• 货物吞吐量：2014年同比增长4.86%，2015年前三季仅增长3.14%，表明高增长时代已结束。
• 外贸货物吞吐量：2014年增长6.85%，2015年前三季增长2.24%。
• 集装箱吞吐量：2014年同比增长6.32%，2015年前三季增长5.29%。

吞吐量增速回落

• 矿石吞吐量：2014年增长7.6%，2015年增速明显放缓。
• 煤炭吞吐量：2014年增长0.74%，增速回落显著。
• 石油天然气吞吐量：2014年增长3.69%，相对稳定。

港口排名与市场份额

• 货物吞吐量：2014年全球排名中，宁波-舟山港第一，上海港第二，中国港口占据全球货物吞吐量前十的8席。
• 集装箱吞吐量：上海港全球第一，中国港口占据全球前十的7席（含香港）。
• 全国份额：
  • 货物吞吐量前十港口占全国份额的42%，其中苏州为唯一内河港。
  • 集装箱吞吐量前十港口占全国份额的77%，集中度更高。

分货类排名

• 矿石吞吐量：宁波-舟山港第一（2.41亿吨，13.41%份额）。
• 煤炭吞吐量：秦皇岛港第一（2.4亿吨，10.96%份额）。
• 石油天然气吞吐量：宁波-舟山港第一（1.3亿吨，16.54%份额）。

行业趋势与挑战

• 吞吐量增速下滑导致部分港口出现吞吐能力闲置。
• 竞争加剧：相同腹地、趋同货种、接近吞吐能力使竞争日益激烈。
• 成本压力：港口收费逐步市场化，折旧和人力成本刚性上涨，对业绩形成压力。

结论

• 我国港口行业高增速时代已结束。
• 未来需关注成本控制与市场化改革对盈利能力的影响。

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农林牧渔板块分析

营收与净利润表现

• 整体市场：A股市场营收211863亿元，同比下降2.83%；净利润19944亿元，同比下降0.08%。
• 农林牧渔：营收2144亿元，同比下降0.41%；净利润63.29亿元，同比增长9.39%，高于整体市场。

子版块表现

• 营收增速：农产品加工与综合、禽畜养殖、动物保健、林业、种业高于行业。
• 净利润增速：种子、饲料、动物保健、水产养殖板块增速高于行业。

盈利能力分析

• 毛利率提升：粮食种植、林业、动物保健、饲料板块毛利率同比增加值高于行业。

估值对比

• 市盈率：农林牧渔板块市盈率74.56，高于全部A股的23.97。
• 市净率：农林牧渔板块市净率4.56，高于全部A股的2.16。

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投资策略建议

周期板块

• 禽畜养殖链条：建议关注该板块的周期性机会。

改革板块

• 种子行业：受益于改革政策，具有较高增长潜力。
• 国企改革：关注国企改革带来的结构性机会。

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风险提示

• 价格波动风险：农产品价格波动可能影响行业利润。
• 改革进程风险：若改革进展不如预期，可能影响板块表现。

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会议信息

• 会议主持：刘柄延
• 会议编辑：李琳琳
• 联系电话：021-50588666-8045

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附注

• 本文为中原证券晨会内容总结，仅供参考，投资有风险，入市需谨慎。