20240325-紫金天风-黄金周报_请扣好安全带_24页_1mb

3月25日市场分析报告总结

核心观点

1. 鲍威尔3月议息会议的鹰派信号较SEP（经济预测摘要）有所偏离，引发市场暂时非理性押注，推动金价短期飙升
2. 短期高点后预计金价将回调，市场不应被非理性繁荣主导

关键事件与数据

1. 鲍威尔演讲与SEP预测差异：

   • 核心PCE通胀预期：从24%提升至26%，鲍威尔称“波动可控，在预期范围”
   • GDP增速从14%提升至21%，鲍威尔称“就业强劲不影响年内降息”
   • 分歧在于：通胀未达2%目标、就业强劲为何维持三次降息预期？需修正

2. 市场反应：

   • 黄金价格创历史新高至$\2,2229/oz$，上涨4.4%
   • 美债收益率曲线变陡，2YUST跌至4.595%，10YUST降至4.202%
   • 美元指数涨1.95%至104.4

3. 未来走势判断：

   • 金价阶段性回调，市场情绪需理性谨慎
   • 利率期货隐含降息幅度上升至845bps，首降预计在6月

资产联动分析

1. 黄金与美元：背向变动，黄金涨4.4%，美元涨0.95%，滚动相关性降低
2. 金属市场表现：
   • 铜金比降至407，显示总需求边际下降
   • 金银比震荡走高，金铜比小幅走高
3. 大宗商品相关性：黄金与原油相关性提升，与铜、美元相关性下降

资金与持仓情况

1. 美元指数：非商业持仓空头力量主导，持仓量减少
2. COMEX黄金：
   • 库存环比下降，持仓规模仍处中位偏低
   • 非商业多空持仓差距缩小

黄金内外市场

• 黄金内外价差稳步持平，白银内外价差小幅扩大
• 多空力量相对均衡

特别提示

• 白银ETF持仓增长至中位偏高水平
• 利率市场出现结构性变化
• 沪深港通黄金ETF增量达历史中位偏下