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市场分析报告总结

宏观经济与数据发布

上周因海外假期宏观数据与交投清淡，美元、美债与黄金三者延续前一周窄幅波动。
本周劳动力市场数据预期显示：12月失业率为37%，环比持平；平均小时收入环比增长0.3%；非农就业新增17万人，远低于前值，显示劳动力市场降温预期已price in。若实际数据接近预期，黄金或小幅回调。

利率预期与政策

2024年全美全年降息预期升至16025bps，历史高点。利率期货显示可能有三次降息（3月、5月、6月）。美联储12月SEP仅预期全年降息75bps，凸显市场可能已过度定价衰退情形，降息预期收敛可能性提升。

• 欧央行政策被动性更强：欧元区制造业PMI连续7个月收缩，经济衰退压力更大，可能被迫提前降息。
• 美联储可等待通胀进一步控制后行动，政策更加灵活。

利率与债市变化

• 美元利率曲线放陡：10年期美债收益率下行25bps至3.88%，2年期下行78bps至4.26%，曲线变陡，美债连涨5周。
• 美债拍卖需求良好，52周期T-bill中标利率创4月以来新低。
• 短端利率：ONRRP首次超过1万亿美元，BTFP因低息套利规模持续增加。

投资者情绪与持仓

• 美债市场：2年期与10年期TIPS收益率上行1bps，反映通胀预期缓和，但降息预期升温。
  • 截至12月26日，非商业黄金净持仓空头减少至12.65万手，非商业多头持仓占比回升。
  • JPM黄金净多头情绪略降。
• COMEX持仓：
  • 黄金总持仓增至491.3万手，非商业多头持仓增加至29万手，多头力量增强。
  • 白银ETF持仓环比减少，黄金ETF持仓略有回升。

金属与外汇走势

• 黄金与美元反向波动：黄金周涨幅0.47%，美元下跌0.32%；滚动相关率走低。
• 铜金比降至4.15，反映全球需求动能下降。
• 金银比震荡走高：主要因白银涨幅较小，而黄金上涨。
• 金油比上升，主要因油价与金价共振上行。
• 日元BasisSwap上升，离岸美元流动性宽松。

库存与供需

• COMEX库存：黄金库存稳定在200.41万盎司；白银库存大幅增加2.94万盎司至277.86万盎司。
• ETF持仓：SPDR黄金ETF增持0.086吨至8,791吨；SLV白银ETF减持0.712吨至13,603吨。

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