20230902-国海证券-汇通达网络-09878.HK-2023H1财报点评_围绕高质量增长降本增效_布局AI+场景_5页_410kb

汇通达网络（9878HK）2023H1财报点评与投资建议

业绩亮点

• 整体业绩表现：2023H1公司营收4338亿元（YoY+66%），毛利润129亿元（YoY+79%），净利润383亿元（YoY+68%），归母净利润245亿元（YoY+118%）。
• 交易业务稳健增长：收入42990亿元（YoY+68%），主要因消费电子、家电和会员零售门店收入占比提升，以及苹果、联想等品牌合作深化。
• 服务业务策略调整：收入同比下降58%，但聚焦高毛利率数字解决方案，SaaS+订阅用户快速增长，毛利率提升90个百分点。

投资亮点

• “AI+场景”战略正式启航：推出智能导购AI、营销策划AI及“千橙数字人”，赋能会员零售门店运营与营销，降低内容运营成本。
• 业务转型成效显著：服务业务毛利率提升，SaaS续费率68%，客户满意度超95%，会员店黏性增强。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2023-2025年营收预计达908/1,082/1,327亿元，归母净利润52/70/86亿元，摊薄EPS为102/139/170元。
• 估值与目标：目标市值207亿元，目标价40港元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动、B2B行业增长、SaaS渗透率、会员店数量增长及AI应用效果不及预期等风险。

核心数据

• 估值指标：P/E 55倍→93倍，P/B 19.5倍→16.1倍，P/S 0.19倍→0.12倍。