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美联储按兵不动，铜铝震荡整理

核心内容概述

本报告分析了2025年6月23日铜、电解铝及氧化铝市场的走势及影响因素，结合宏观政策、市场供需、库存变化等多方面信息，为投资者提供策略建议与风险提示。

主要观点

铜市场分析

• 主要逻辑：

  • 宏观面：国内5月经济数据仍具韧性，美联储6月暂停降息，关注中东局势及美国关税政策变化。
  • 基本面：交易所仓单大量流出，俄罗斯低价货源销售，但市场承接能力有限；全国主流地区铜库存环比上升0.11万吨，为14.6万吨。
  • 整体逻辑：铜矿紧张预期与美国对铜征收关税预期支撑铜价，但关税对经济的潜在冲击可能限制铜价上行空间，上方压力位为80000元/吨，下方支撑位为76000元/吨。

• 策略建议：

  • 沪铜2508合约上方参考压力位80000元/吨一线，下方参考支撑位76000元/吨一线。

• 风险提示：

  • 国内外宏观政策及经济数据变化；
  • 国外铜矿供应因素。

电解铝市场分析

• 主要逻辑：

  • 宏观面：国内5月经济数据仍具韧性，美联储6月暂停降息，关注中东局势及美国关税政策变化。
  • 基本面：国内电解铝运行产能稳定，铸锭量减少导致库存维持去库趋势；下游需求受季节性疲软和贸易不确定性影响，开工率承压下行。
  • 整体逻辑：低库存对铝价有一定支撑，但需求端淡季压力限制上行空间，铝价或延续区间整理。

• 策略建议：

  • 沪铝2508合约上方参考压力位20600元/吨一线，下方参考支撑位19800元/吨一线。

• 风险提示：

  • 国内外宏观政策及经济数据变化；
  • 铝锭社会库存变化；
  • 电解铝限电限产情况。

氧化铝市场分析

• 主要逻辑：

  • 宏观面：国内5月经济数据仍具韧性，美联储6月暂停降息，关注中东局势及美国关税政策变化。
  • 基本面：氧化铝运行产能环比下降至8857万吨/年，现货货源宽松，电解铝厂氧化铝库存累库0.86万吨至265.5万吨。
  • 整体逻辑：中期来看，氧化铝供应过剩压力仍在，价格或延续低位运行。

• 策略建议：

  • 氧化铝2509合约上方参考压力位3100元/吨一线，下方参考支撑位2600元/吨一线。

• 风险提示：

  • 国内外铝土矿供应变化；
  • 氧化铝限产复产情况。

关键信息

行情回顾

• 6月16日至6月20日，铜铝市场呈现震荡整理态势。
• 美国LME宣布对持有超过可用库存规模近月合约头寸的交易员强制削减持仓，以应对市场震荡。
• 加拿大宣布调整对美进口钢铝产品的报复性关税，可能影响全球贸易格局。
• 印度对中国铝箔产品征收反倾销税，对市场造成一定冲击。
• 印度批准大型铝冶炼项目，有助于提升其在全球铝市场中的地位。

宏观分析

• 国内市场：5月经济数据总体平稳，工业增加值增长5.8%，消费零售总额增长6.4%。
• LPR政策：6月LPR维持不变，显示货币政策保持稳定。
• 海外市场：美联储6月暂停降息，点阵图显示降息预期边际偏鹰，滞涨预期上升。
• 宏观前瞻：关注美国GDP、PCE物价指数等数据，可能对市场产生影响。

库存与开工情况

• 铜库存：全国主流地区铜库存为14.6万吨，环比上升0.11万吨，同比大幅下降25.25万吨。
• 铝库存：电解铝社会库存维持去库趋势，再生铝合金社会库存累库至19291吨。
• 开工率：铝加工行业整体开工率环比下降0.6个百分点至59.8%，部分细分行业表现分化。

成本与利润

• 铜市场：加工费TC维持弱势，铜价受铜矿紧张及关税预期支撑。
• 铝市场：再生铝合金受原料紧缺及淡季需求疲软影响，成本刚性支撑与需求疲软持续角力。
• 氧化铝市场：成本为3082.44元/吨，平均利润为125.06元/吨，供应过剩压力仍存。

总结

铜铝市场在美联储暂停降息及国内经济数据支撑下，整体呈现震荡整理态势。铜价受铜矿紧张及关税预期支撑，但面临上行压力；电解铝价格受低库存支撑，但淡季需求疲软限制涨幅；氧化铝价格则因供应过剩而持续低位运行。市场参与者需密切关注宏观经济政策变化、供需动态及库存情况，以制定相应的投资策略。