20241124-广发期货-国债期货周报_政府债供给压力增大_关注月末资金利率波动_43页_2mb

2024年11月国债期货周报总结

作者与免责声明

• 作者：广发期货熊睿健
• 联系方式：020-88818020
• 内容均为参考，不构成投资建议，详情请阅读免责声明。

核心观点与策略

1. 利多因素

   • 化债方案落地：地方再融资债发行增加，化债工具供给缓解债务压力，利空出尽。
   • 货币政策宽松：MLF续作、央行流动性对冲工具（逆回购、国债买卖）支持资金面稳定。
   • 基本面边际改善：10月经济数据（消费、基建投资）好转，内需复苏迹象显现，政策加力提振预期。

2. 利空因素

   • 短期资金面压力：月底政府债发行缴款、地方再融资债放量，可能对流动性造成摩擦。
   • 风险偏好提升：市场情绪改善可能导致债市调整。

3. 策略建议

   • 单边策略：短期逢低做多10年期国债期货（TF2412），10年期国债利率波动区间2.05%-2.15%。
   • 期现策略：关注正套机会（基差偏低）。

市场数据与资金面

• 资金利率：
  • 截至11月22日，R001加权利率降至1.61%，资金面整体偏稳，政策对冲预期较强。
  • MLF续作（预计本周操作）+央行逆回购工具，或维持月末流动性平稳。
• 价差与持仓：跨期、跨品种价差波动较小，TF2412持仓环比下降。

宏观与政策跟踪

• 经济数据：
  • 10月PMI、制造业、服务业景气度回升，消费政策效果初步显现（家电、汽车等）。
  • 房地产投资仍偏弱，但政策支持力度加大（降首付、降存量房贷利率）。
• 政策动向：
  • 人大会议明确化债方案（8000亿专项债置换隐性债务），财政加力支持消费与基建。
  • 货币政策倾向宽松，降准降息预期强化，关注增量政策（特别国债、区域协调发展）。

资金面与流动性

• MLF与逆回购：资金面波动核心取决于央行对冲，预计阶段降准可能性降低，流动性因工具投放而稳定。
• 跨月压力：下周政府债发行缴款叠加资金需求，但央行工具（逆回购、国债买卖）或对冲效果显著。

总结

国债期货短期在政策宽松与化债落地的利多背景下，资金面波动压力可控，债市调整提供低吸机会。重点关注政策落地节奏与资金面实际变化，操作上建议逢低做多，同时利用期现基差变化进行套利。