> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td>品种</td><td>核心观点</td><td>主要逻辑</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>偏多震荡</td><td>未来十五天,阿根廷降雨依然低于正常水平。巴西降雨过高,导致收割进度慢于去年,且质量存在影响风险。美国加征关税问题,中方表现会持续跟踪,并将视情况适时调整对美反制措施,同时愿在即将举行的第六轮中美经贸磋商中与美方坦诚沟通。美豆市场对美加征关税担忧有所降温。美盘回暖,以及豆粕主力价格已经跌至历史现货价格低位,叠加港口通关题材提振,国内豆粕昨日大幅收涨。但由于实际通关时间调整有限,提振作用难以持续。后续仍需关注南美大豆产量及质量情况能否带来更多的提振,关注美生柴3月初最终政策内容情况。</td></tr><tr><td>菜粕</td><td>短期震荡</td><td>春节节后市场逐步复工,菜粕报价虽已陆续恢复,但受现货可售货源偏紧、进口菜粕多以3-5月远月报价为主,缺乏可即时成交的现货货源支撑,市场整体成交持续清淡。库存供应偏低暂限制菜粕下调空间,叠加3月9日加拿大菜籽反倾销终裁结果尚未公布,消费淡季下,菜粕预计暂跟随豆粕走势为主。</td></tr><tr><td>棕榈油</td><td>震荡整理</td><td>马棕榈油本月出口数据疲软,但受美国生柴乐观预期及国际原油价格暂限制跌幅,关注3月美国生柴政策的落实情况。国内棕榈油由于2月国内买船偏高,对国内盘面上涨存在压制。国内棕榈油期价预计震荡偏弱,追多谨慎。关注马盘后续出口及产量数据能否给出较好的表现。</td></tr><tr><td>豆油</td><td>震荡整理</td><td>3月份美国新的生物柴油政策即将落地,美豆油市场情绪暂偏多。国内2月份大豆进口阶段性低谷,国内豆油库存暂维持整体去库状态,但节后豆油现货贸易表现一般,叠加棕榈油端暂缺乏强利多数据支持,豆油短期震荡为主,追多谨慎。警惕美生柴政策落地可能带来的利空风险。</td></tr><tr><td>菜油</td><td>区间震荡</td><td>节后国内菜油消费转淡,叠加中加贸易改善,供应改善,菜油短期大区间行情对待,关注基差支撑情况,以及3月9日加拿大菜籽反倾销终裁结果。</td></tr><tr><td>棉花</td><td>震荡偏强</td><td>外盘因USDA预计2026/27全球棉产减少、原油反弹及美棉出口销售创年度新高,美棉低位显著反弹。虽特朗普关税对美棉形成了短暂压制,但市场对于负面影响预估明显不及前期。国内方面,由于USDA对中国新年度同样给出了初步的减产预期,节后在外棉反弹及“金三银四”消费预期下超预期突破,短期需警惕一定回调风险,关注跳开缺口的支撑力度,中长期看多观点维持。</td></tr><tr><td>红枣</td><td>承压运行</td><td>市场整体交投情绪偏谨慎、成交量明显偏弱。供需格局转向宽松的节后,预计短期盘面仍受高库存压制,但于低估值考量下,适当关注前低支撑力度;中期视3-4月库存去化情况及后续节假日消费情况,关注是否存阶段性修复机会。</td></tr><tr><td>生猪</td><td>震荡偏弱</td><td>生猪市场供需回归正常,预计现货市场将延续弱势格局。供应端方面由于能繁去化偏慢,生猪供应基数维持高位,叠加春节后市场消费进入传统淡季,屠宰端预计将面临明显压价,近月合约或仍贴水进入交割月,盘面预计仍旧承压。中远期合约受制于能繁去化的限制且行业于近期并未出现持续深度亏损,预计仍旧缺乏趋势上行动力,但是考虑到供应端调减的现实存在,若远月合约受现货带动出现明显回调仍可考虑阶段性多配。</td></tr><tr><td colspan="3">风险提示:本报告对期货品种设置“★”关注等级(1-3级),其中红色(★)代表多头占优,绿色(★)代表空头占优,颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比,不预示未来价格必然向该方向运行(如“红色”不代表“一定涨”,可能因突发利空反转)。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度,不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证,投资者须独立判断并承担风险。</td></tr></table> # 豆粕：暂以区间行情对待关注阿根廷降雨及美生柴落地内容 <table><tr><td>期货价格(主力日收盘)</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>元/吨</td><td>2831</td><td>2781</td><td>50</td><td>1.80%</td><td></td></tr><tr><td>现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>全国均价</td><td>元/吨</td><td>3192.57</td><td>3167.71</td><td>24.86</td><td>0.78%</td><td></td></tr><tr><td>张家港</td><td></td><td>3080</td><td>3080</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>杂粕现货均价</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>花生粕</td><td>元/吨</td><td>3237.5</td><td>3237.5</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>葵花粕</td><td>元/吨</td><td>2322.5</td><td>2297.5</td><td>25</td><td>1.09%</td><td></td></tr><tr><td>芝麻粕</td><td>元/吨</td><td>3500</td><td>3500</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>棕榈粕</td><td>元/吨</td><td>1433.33</td><td>1433.33</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>椰子粕</td><td>元/吨</td><td>1966.67</td><td>1966.67</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>大豆压榨利润</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>全国均价</td><td>元/吨</td><td>-47.8803</td><td>-86.52</td><td colspan="2">38.64</td><td></td></tr><tr><td>张家港现货</td><td>元/吨</td><td>28.2</td><td>-6.6</td><td colspan="2">34.80</td><td></td></tr><tr><td>基差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>豆粕01</td><td>元/吨</td><td>91</td><td>130</td><td colspan="2">-39.00</td><td></td></tr><tr><td>豆粕05</td><td>元/吨</td><td>249</td><td>299</td><td colspan="2">-50</td><td></td></tr><tr><td>豆粕09</td><td>元/吨</td><td>144</td><td>190</td><td colspan="2">-46</td><td></td></tr><tr><td>跨品种价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>豆菜粕现货</td><td>元/吨</td><td>510</td><td>540</td><td colspan="2">-30.00</td><td></td></tr><tr><td>豆菜粕期货(1月)</td><td>元/吨</td><td>696</td><td>687</td><td colspan="2">9.00</td><td></td></tr><tr><td>跨期价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>豆粕5-1</td><td>元/吨</td><td>-158.00</td><td>-169.00</td><td colspan="2">11.00</td><td></td></tr><tr><td>豆粕9-5</td><td>元/吨</td><td>105.00</td><td>109.00</td><td colspan="2">-4.00</td><td></td></tr><tr><td>豆粕1-9</td><td>元/吨</td><td>53.00</td><td>60.00</td><td colspan="2">-7.00</td><td></td></tr><tr><td>国际宏观</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>人民币兑美元汇率</td><td>rmb</td><td>6.8798</td><td>6.8798</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>巴西</td><td>雷亚尔</td><td>5.3927</td><td>5.4444</td><td>-0.052</td><td>-0.95%</td><td></td></tr><tr><td>仓单</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>手</td><td>36180</td><td>36180</td><td colspan="2">0</td><td></td></tr></table> 数据来源：同花顺Mysteel中辉期货研究院 # 【品种观点】 CoBank：2026年美国大豆种植面积预计将达到8600万英亩，远高于2025年的8100万英亩。这一乐观预期是因为2026年的大豆市场机会要比去年多。2026年美国玉米种植面积预计为9400万英亩，比2025年减少近 $5\%$ 。随着大豆种植面积增长，农户还将减少小麦种植面积。 马托格罗索州农业经济研究所：截至2月20日，该州2025/26年度大豆收割进度已达种植面积的 $65.75\%$ 。一周前该州大豆收获进度还领先去年同期水平，但是降雨阻碍了田间作业。预测2025/26年度该州大豆产量为5050万吨，比上年的创纪录产量降低 $0.74\%$ 未来十五天，阿根廷降雨依然低于正常水平。巴西降雨过高，导致收割进度慢于去年，且质量存在影响风险。美国加征关税问题，中方表现会持续跟踪，并将视情况适时调整对美反制措施，同时愿在即将举行的第六轮中美经贸磋商中与美方坦诚沟通。美豆市场对美加征关税担忧有所降温。美盘回暖，以及豆粕主力价格已经跌至历史现货价格低位，叠加港口通关题材提振，国内豆粕昨日大幅收涨。但由于实际通关时间调整有限，提振作用难以持续。后续仍需关注南美大豆产量及质量情况能否带来更多的提振，关注美生柴3月初最终政策内容情况。 菜粕：进口供应改善看多谨慎 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td colspan="7">期货价格（主力日收盘）</td></tr><tr><td>菜粕</td><td>元/吨</td><td>2312</td><td>2290</td><td>22</td><td>0.96%</td><td></td></tr><tr><td>现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>全国均价</td><td>元/吨</td><td>2607.89</td><td>2594.21</td><td>13.68</td><td>0.53%</td><td></td></tr><tr><td>南通</td><td>元/吨</td><td>2570</td><td>2540</td><td>30</td><td>1.18%</td><td></td></tr><tr><td>杂粮现货均价</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>花生粕</td><td>元/吨</td><td>3237.5</td><td>3237.5</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>葵花粕</td><td>元/吨</td><td>2322.5</td><td>2297.5</td><td>25</td><td>1.09%</td><td></td></tr><tr><td>芝麻粕</td><td>元/吨</td><td>3500</td><td>3500</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>棕榈粕</td><td>元/吨</td><td>1433.33</td><td>1433.33</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>椰子粕</td><td>元/吨</td><td>1966.67</td><td>1966.67</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>菜籽现货榨利</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>全国均价</td><td>元/吨</td><td>-414.623</td><td>-435.047</td><td colspan="2">20.42</td><td></td></tr><tr><td>湖北</td><td>元/吨</td><td>-364</td><td>-387.9</td><td colspan="2">23.90</td><td></td></tr><tr><td>江苏南通</td><td>元/吨</td><td>-729.5</td><td>-753.4</td><td colspan="2">23.90</td><td></td></tr><tr><td>基差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>菜粕01</td><td>元/吨</td><td>207</td><td>247</td><td colspan="2">-40.00</td><td></td></tr><tr><td>菜粕05</td><td>元/吨</td><td>188</td><td>220</td><td colspan="2">-32</td><td></td></tr><tr><td>菜粕09</td><td>元/吨</td><td>136</td><td>168</td><td colspan="2">-32</td><td></td></tr><tr><td>跨品种价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>豆菜粕现货</td><td>元/吨</td><td>510</td><td>540</td><td colspan="2">-30.00</td><td></td></tr><tr><td>豆菜粕期货（1月）</td><td>元/吨</td><td>696</td><td>687</td><td colspan="2">9.00</td><td></td></tr><tr><td>跨期价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>菜粕5-1</td><td>元/吨</td><td>-84.00</td><td>-71.00</td><td colspan="2">-13.00</td><td></td></tr><tr><td>菜粕9-5</td><td>元/吨</td><td>53.00</td><td>56.00</td><td colspan="2">-3.00</td><td></td></tr><tr><td>菜粕1-9</td><td>元/吨</td><td>-71.00</td><td>-79.00</td><td colspan="2">8.00</td><td></td></tr><tr><td>仓单</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>菜粕</td><td>手</td><td>0</td><td>0</td><td colspan="2">0</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">数据来源：同花顺Mysteel 中辉期货研究院</td></tr></table> # 【品种观点】 截至2月20日，沿海地区主要油厂菜籽库存9.8万吨，环比上周增加6万吨；菜粕库存0.6万吨，环比上周持平；未执行合同为1.8万吨，环比上周持平。 截至2月25日，沿海油厂菜粕库存为0.6万吨，较上周不变；华东地区菜粕库存9.35万吨，较上周不变；华南地区菜粕库存为27.5万吨，较上周不变；华北地区菜粕库存为1.94万吨，较上周减少0.34万吨；全国主要地区菜粕库存总计39.39万吨，较上周减少0.34万吨。 春节节后市场逐步复工，菜粕报价虽已陆续恢复，但受现货可售货源偏紧、进口菜粕多以3-5月远月报价为主，缺乏可即时成交的现货货源支撑，市场整体成交持续清淡。库存供应偏低暂限制菜粕下调空间，叠加3月9日加拿大菜籽反倾销终裁结果尚未公布，消费淡季下，菜粕预计暂跟随豆粕走势为主。 # 棕榈油：马棕榈油出口疲软叠加2月高进口市场交投谨慎 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td colspan="7">期货价格（主力日收盘）</td></tr><tr><td>棕榈油</td><td>元/吨</td><td>8848</td><td>8824</td><td>24</td><td>0.27%</td><td></td></tr><tr><td>汇总价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>全国均价</td><td>元/吨</td><td>8860</td><td>8880</td><td>-20</td><td>-0.23%</td><td></td></tr><tr><td>广州</td><td>元/吨</td><td>8790</td><td>8640</td><td>150</td><td>1.74%</td><td></td></tr><tr><td>江苏</td><td>元/吨</td><td>8810</td><td>8830</td><td>-20</td><td>-0.23%</td><td></td></tr><tr><td>进口成本</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>进口成本</td><td>元/吨</td><td>8980</td><td>9078</td><td colspan="2">-98.00</td><td></td></tr><tr><td>仓单及库存</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>仓单</td><td>手</td><td>450</td><td>450</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>周度商业库存</td><td>万吨</td><td>70.64</td><td>70.64</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>市场观点统计Mysteel</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一周</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>看升比例</td><td>%</td><td>27</td><td>27</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>看平比例</td><td>%</td><td>41</td><td>41</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>看跌比例</td><td>%</td><td>32</td><td>32</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>跨期价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>棕榈油5-1</td><td>元/吨</td><td>98.00</td><td>86.00</td><td colspan="2">12.00</td><td></td></tr><tr><td>棕榈油9-5</td><td>元/吨</td><td>-26.00</td><td>-28.00</td><td colspan="2">2.00</td><td></td></tr><tr><td>棕榈油1-9</td><td>元/吨</td><td>-72.00</td><td>-58.00</td><td colspan="2">-14.00</td><td></td></tr><tr><td>跨品种现货价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>豆棕（华东）</td><td>元/吨</td><td>-470</td><td>-530</td><td colspan="2">60</td><td></td></tr><tr><td>菜棕（江苏）</td><td>元/吨</td><td>1430</td><td>1370</td><td colspan="2">60</td><td></td></tr><tr><td>豆菜油（一级）</td><td>元/吨</td><td>1610</td><td>1660</td><td colspan="2">-50</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">数据来源：Mysteel 中辉期货研究院</td></tr></table> # 【品种观点】 SEA：2026年1月印度棕榈油进口量76.64万吨，环比增 $51.10\%$ SGS：马来西亚2026年2月1-20日棕榈油出口环比减少 $16.13\%$ SPPOMA：2026年2月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少 $22.24\%$ AmSpec：马来西亚2026年2月1-20日棕榈油出口量环比减少 $12.62\%$ 截至2026年2月20日（第8周），全国重点地区棕榈油商业库存70.64万吨，环比上周持平，持平；同比去年43.03万吨增加27.61万吨，增幅 $64.16\%$ 。 印尼将维持对粗制棕榈油厂废水(POME)和粗制废弃食用油(UCO)的出口禁令。PrabowoSubianto总统正加大力度，确保国内可持续航空燃料(SAF)生产的原料供应，并将该国定位为全球领先的航空燃料供应国。 国内棕榈油由于2月国内买船偏高，对国内盘面上涨存在压制。国内棕榈油期价预计震荡偏弱，追多谨慎。关注马盘后续出口及产量数据能否给出较好的表现。 # 棉花：内外利多共振国内消费旺季在即 <table><tr><td>期货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>CF2603</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>15535</td><td>15400</td><td>135</td><td>0.88%</td><td></td></tr><tr><td>CF2605(主力)</td><td>15380</td><td>15285</td><td>95</td><td>0.62%</td><td></td></tr><tr><td>CF2609</td><td>15285</td><td>15230</td><td>55</td><td>0.36%</td><td></td></tr><tr><td>CF2611</td><td>15400</td><td>15335</td><td>65</td><td>0.42%</td><td></td></tr><tr><td>美棉主连</td><td>美分/磅</td><td>65.56</td><td>65.14</td><td>0.42</td><td>0.64%</td><td></td></tr><tr><td>现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>CCIndex (3218B)</td><td>元/吨</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>#DIV/0!</td><td></td></tr><tr><td>FC index M</td><td>美分/磅</td><td>74.04</td><td>73.48</td><td>0.56</td><td>0.76%</td><td></td></tr><tr><td>FC index M (滑准税)</td><td>元/吨</td><td>13840</td><td>13787</td><td>53</td><td>0.38%</td><td></td></tr><tr><td>基差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>棉花09</td><td rowspan="2">元/吨</td><td>-15285</td><td>-15230</td><td colspan="2">-55.00</td><td></td></tr><tr><td>棉花05</td><td>-15380</td><td>-15285</td><td colspan="2">-95.00</td><td></td></tr><tr><td>棉花跨期价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>棉花5-9</td><td>元/吨</td><td>95</td><td>55</td><td colspan="2">40</td><td></td></tr><tr><td>利润</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>月趋势图</td></tr><tr><td>纺企纺纱</td><td>元/吨</td><td>-2225.10</td><td>-2453.10</td><td colspan="2">228.00</td><td></td></tr><tr><td>需求</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>月趋势图</td></tr><tr><td>主流纺企</td><td rowspan="2">%</td><td>46.20</td><td>60.50</td><td colspan="2">-14.30</td><td></td></tr><tr><td>主流织布厂</td><td>8.20</td><td>9.10</td><td colspan="2">-0.90</td><td></td></tr><tr><td>仓单</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>棉花</td><td rowspan="2">张</td><td>11124</td><td>11013</td><td colspan="2">111</td><td></td></tr><tr><td>棉纱</td><td>0</td><td>0</td><td colspan="2">0</td><td></td></tr><tr><td>周度库存</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>月/季趋势图</td></tr><tr><td>全国棉花商业库存</td><td rowspan="2">万吨</td><td>535.54</td><td>540.66</td><td colspan="2">-5</td><td></td></tr><tr><td>新疆棉花商业库存</td><td>421.31</td><td>426.91</td><td colspan="2">-6</td><td></td></tr><tr><td>纯棉纱</td><td rowspan="2">天</td><td>30.3</td><td>30.3</td><td colspan="2">0</td><td></td></tr><tr><td>坯布</td><td>31.8</td><td>34.5</td><td colspan="2">-3</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">数据来源：IFIND、钢联、中辉期货研究院</td></tr></table> # 【品种观点】 国际，根据USDA农业展望论坛最新报告，2026/27年度全球棉花产量预计减少390万包，至1.16亿包，略高于五年平均水平。中国、巴西、美国、非洲法郎区和希腊的产量预计将下降。澳大利亚、土耳其、墨西哥、中亚和埃及的产量预计将小幅增长，而印度和巴基斯坦则预计保持不变。美棉出口方面，2026年2月6-12日，美国2025/26年度陆地棉净出口签约量为10.6万吨，较前四周平均值增长 $70\%$ ，创本年度新高。巴西方面，CONAB数据显示2025/26年度棉花种植率为 $96.5\%$ ，减产同比幅度在 $6.7\%$ 左右，低于ABRAPA预估的 $9.9\%$ 以及IBGE预估 $10\%$ 。 国内，最新USDA农业展望论坛预计，由于种植面积和单产双降，中国2026/27年度棉花产量预计为3200万包，较2025/26年度减少300万包（换算约为725.4万吨）。国内市场对于后续产量的减调情绪同样酝酿已有近2个月，实际情况仍待节后相关政策落地。此外，BCO2月最新报告中将25/26全国总产上调至773万吨，并将26/27年度产量预期值设定为728万吨，将25/26年度期末库存下调10万吨至631万吨。库存方面，节前全国商业库存降至552万吨，高于同期29万吨，疆内库存维持同期偏紧水平，下游纱、布于1月月内继续维持小幅库存去化。进口方面，12月棉花棉纱进口均出现显著提升。其中，12月棉花进口18万吨，环比增加6万吨，同比增加4万吨；12月棉纱进口量为17万吨，环比增加2万吨，同比增加2万吨（1-2月海关数据延后至3月上旬发布）。需求端，节后复工逐步开启，且逐步转入“金三银四”，开机表现预计边际转强，支撑用棉需求。 整体看来，外盘因USDA预计2026/27全球棉产减少、原油反弹及美棉出口销售创年度新高，美棉低位显著反弹。虽特朗普关税对美棉形成了短暂压制，但市场对于负面影响预估明显不及前期。国内方面，由于USDA对中国新年度同样给出了初步的减产预期，节后在外棉反弹及“金三银四”消费预期下超预期突破，短期需警惕一定回调风险，关注跳开缺口的支撑力度，中长期看多观点维持。 # 红枣：节后面临消费转弱 高库存仍施压 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>期货价格</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>CJ2603</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>8630</td><td>8610</td><td>20</td><td>0.23%</td><td rowspan="11">周趋势图</td></tr><tr><td>CJ2605(主力)</td><td>8910</td><td>8845</td><td>65</td><td>0.73%</td></tr><tr><td>CJ2609</td><td>9145</td><td>9070</td><td>75</td><td>0.83%</td></tr><tr><td>现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>喀什通货</td><td>元/千克</td><td>6</td><td>6</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>阿克苏通货</td><td>元/千克</td><td>5.15</td><td>5.15</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>阿拉尔通货</td><td>元/千克</td><td>5.5</td><td>5.5</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>河北特级灰枣</td><td>元/千克</td><td>9.2</td><td>9.18</td><td>0</td><td>0.22%</td></tr><tr><td>河北一级灰枣</td><td>元/千克</td><td>7.9</td><td>7.9</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>河南特级灰枣</td><td>元/斤</td><td>7.375</td><td>7.375</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>河南一级灰枣</td><td>元/斤</td><td>6.7</td><td>6.7</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>基差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="2">周趋势图</td></tr><tr><td>河北特级05(对 标基准品)</td><td>元/吨</td><td>290</td><td>335</td><td colspan="2">-45.00</td></tr><tr><td>跨期价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="3">周趋势图</td></tr><tr><td>3-5</td><td rowspan="2">元/吨</td><td>-280.00</td><td>-235.00</td><td colspan="2">-45.00</td></tr><tr><td>5-9</td><td>-235.00</td><td>-225.00</td><td colspan="2">-10.00</td></tr><tr><td>到货量</td><td>单位</td><td>最新</td><td>555</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="2">周趋势图</td></tr><tr><td>广东如意坊</td><td>车</td><td>8.00</td><td>0.00</td><td colspan="2">8.00</td></tr><tr><td>利润</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="2">月趋势图</td></tr><tr><td>一级灰枣销售利 润(河北)</td><td>元/千克</td><td>0.80</td><td>0.80</td><td colspan="2">0.00</td></tr><tr><td>仓单</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="2">周趋势图</td></tr><tr><td>红枣</td><td>张</td><td>3869</td><td>3869</td><td colspan="2">0</td></tr><tr><td>周度库存</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="2">月趋势图</td></tr><tr><td>36家样本企业</td><td>吨</td><td>11852</td><td>11852</td><td colspan="2">0</td></tr></table> 数据来源：IFIND、钢联、中辉期货研究院 # 【品种观点】 供应方面，目前下游市场陆续开始交易中，整体现货报价以稳为主。崔尔庄市场为例，今日最新价格较年前变化不大，市场到货少量等外，市场看货采购客商较少。各等级价格参考超特11.30-12.00元/公斤，特级8.80-10.50元/公斤，一级7.80-8.50元/公斤，二级6.70-7.40元/公斤，三级5.80-6.30元/公斤。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计，最新红枣本周36家样本点物理库存在11852吨，环比减少1255吨，高于同期1354吨，去化速度于节前便开始明显放缓。考虑到新枣季货源供应充足，现货市场流通货源充裕且库存仍位于同期高位，短期供应端无收紧支撑。需求端，春节消费落地后终端进入传统淡季，批发市场走货放缓，商超、电商以刚需采购为主，补库意愿低迷，预计现货价格稳中有弱，缺乏向上驱动。 综上，市场整体交投情绪偏谨慎、成交量明显偏弱。供需格局转向宽松的节后，预计短期盘面受基本面压制，但于低估值考量下，适当关注前低支撑力度；中期视3-4月库存去化情况及后续节假日消费情况，关注盘面是否存在阶段性修复机会。 # 生猪：供增需减 现货存回调需求 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td colspan="6">期货收盘价</td></tr><tr><td>1h2603</td><td></td><td>10395</td><td>10355</td><td>40</td><td>0.39%</td></tr><tr><td>1h2605(主力)</td><td></td><td>11465</td><td>11265</td><td>200</td><td>1.78%</td></tr><tr><td>1h2607</td><td>元/吨</td><td>12345</td><td>12085</td><td>260</td><td>2.15%</td></tr><tr><td>1h2609</td><td></td><td>13310</td><td>13080</td><td>230</td><td>1.76%</td></tr><tr><td>1h2611</td><td></td><td>13265</td><td>13040</td><td>225</td><td>1.73%</td></tr><tr><td colspan="6">出栏均价</td></tr><tr><td>生猪(全国)</td><td></td><td>10770</td><td>10930</td><td>-160</td><td>-1.46%</td></tr><tr><td>生猪(河南)</td><td>元/吨</td><td>10990</td><td>11070</td><td>-80</td><td>-0.72%</td></tr><tr><td>生猪(四川)</td><td></td><td>10870</td><td>11100</td><td>-230</td><td>-2.07%</td></tr><tr><td>生猪(广东)</td><td></td><td>11210</td><td>11480</td><td>-270</td><td>-2.35%</td></tr><tr><td colspan="6">生猪基差</td></tr><tr><td>1h2603</td><td>元/吨</td><td>375</td><td>575</td><td>-200</td><td>-34.78%</td></tr><tr><td>1h2605</td><td>元/吨</td><td>-695</td><td>-335</td><td>-360</td><td>-107.46%</td></tr><tr><td>1h2609</td><td>元/吨</td><td>-2540</td><td>-2150</td><td>-390</td><td>-18.14%</td></tr><tr><td>1h2611</td><td>元/吨</td><td>-2495</td><td>-2110</td><td>-385</td><td>-18.25%</td></tr><tr><td colspan="6">生猪价差</td></tr><tr><td>生猪3-5</td><td rowspan="2">元/吨</td><td>-1070</td><td>-910</td><td>-160</td><td>-17.58%</td></tr><tr><td>生猪3-9</td><td>-2915</td><td>-2725</td><td>-190</td><td>-6.97%</td></tr><tr><td colspan="6">生猪存栏&出栏量</td></tr><tr><td>全国样本企业生猪存栏量(月)</td><td></td><td>3821.9</td><td>3847.75</td><td>-25.85</td><td>-0.67%</td></tr><tr><td>全国样本企业生猪出栏量(月)</td><td>万头</td><td>1194.2</td><td>1233.09</td><td>-38.89</td><td>-3.15%</td></tr><tr><td>全国:能繁母猪存栏量(月)</td><td></td><td>3961</td><td>3990</td><td>-29.00</td><td>-0.73%</td></tr><tr><td>生猪出栏均重(周)</td><td>kg</td><td>122.89</td><td>123.26</td><td>-0.37</td><td>-0.30%</td></tr><tr><td colspan="6">需求&利润</td></tr><tr><td>重点屠宰企业开工率(日)</td><td></td><td>25.77</td><td>23.87</td><td>1.90</td><td>7.96%</td></tr><tr><td>重点屠宰企业鲜销率(周)</td><td></td><td>88.55</td><td>88.55</td><td>0.00</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>中国样本企业猪肉销量(月)</td><td>吨</td><td>13696.87</td><td>14475.29</td><td>-778.42</td><td>-5.38%</td></tr><tr><td>猪:屠宰利润(周)</td><td>元/头</td><td>29.5</td><td>29.5</td><td>0.00</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>猪:外购利润(日)</td><td>元/头</td><td>-88.08</td><td>-71.54</td><td>-16.54</td><td>-23.12%</td></tr><tr><td>猪:自养利润(日)</td><td>元/头</td><td>-151.13</td><td>-135.59</td><td>-15.54</td><td>-11.46%</td></tr><tr><td colspan="6">比价&库容</td></tr><tr><td>猪粮比价:全国(日)</td><td>%</td><td>4.57</td><td>4.65</td><td>-0.08</td><td>-1.72%</td></tr><tr><td>生猪:冻品库容率:全国(月)</td><td></td><td>17.42</td><td>17.91</td><td>-0.49</td><td>-2.74%</td></tr></table> 数据来源：IFIND、钢联、中辉期货研究院 # 【品种观点】 供给端，据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，今日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为251916头，较上个工作日上涨 $14.90\%$ ，随着养殖场陆续复工，集团场生猪出栏量逐渐恢复正常。仔猪方面，1月钢联样本企业仔猪出生数量上行2.57万头至573.7万头。能繁数据方面，2025年四季度末官方数据去化程度出现放缓；三方钢联能繁数据方面，1月综合养殖厂能繁母猪存栏数量小幅反弹0.03万头至518.82万头，符合此前产能去化不佳预期，限制后市趋势上行行情。需求端，春节后3至4月市场消费将进入全年的传统淡季，屠宰端预计将面临明显压价。养殖利润方面，节前行业整体头均利润于仍于0元上下浮动，不利于产能去化。 整体看来，生猪市场供需回归正常，预计现货市场将延续弱势格局。供应端方面由于能繁去化偏慢，生猪供应基数维持高位，叠加春节后市场消费进入传统淡季，屠宰端预计将面临明显压价，近月合约或仍贴水进入交割月，盘面预计仍旧承压。中远期合约受制于能繁去化的限制且行业于近期并未出现持续深度亏损，预计仍旧缺乏趋势上行动力，但是考虑到供应端调减的现实存在，若远月合约受现货带动出现明显回调仍可考虑阶段性多配。 # 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ <table><tr><td>研究员</td><td>资格证号</td><td>咨询证号</td></tr><tr><td>贾晖</td><td>F0232181</td><td>Z0000183</td></tr><tr><td>余德福</td><td>F3071853</td><td>Z0019060</td></tr></table>