> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td>行业板块</td><td>品种</td><td>趋势研判</td><td>逻辑观点精粹及策略参考</td></tr><tr><td rowspan="2">宏观金融</td><td>股指</td><td>看多</td><td>在临近的“两会”政策利好预期的支撑下,股指预计以偏强震荡为主。策略上,股指期货中长线多头建议继续持有。</td></tr><tr><td>国债</td><td>震荡</td><td>资产荒和弱经济利好债期,但短期央行示利率风险,近期关注日本央行利率决策。</td></tr><tr><td rowspan="7">有色金属</td><td>铜</td><td>震荡</td><td>近期宏观利多推升铜价,但全球铜库存持续累库压制价格,预计短期铜价震荡运行。</td></tr><tr><td>铝</td><td>震荡</td><td>近期宏观利好提振有色板块,但国内铝库存大幅累库或拖累铝价,短期铝价震荡运行。</td></tr><tr><td>氧化铝</td><td>震荡</td><td>国内氧化铝运行产能下降,但库存进一步累库,短期震荡运行。</td></tr><tr><td>锌</td><td>震荡</td><td>美伊谈判陷入僵局,引发市场对伊朗锌矿供应的担忧,短期对锌价有一定支撑,节后关注下游复工复产情况。</td></tr><tr><td>镍</td><td>看多</td><td>宏观情绪向好。春节期间印尼IMIP园区QMB项目尾矿发生山体滑坡影响运营,2月24日印尼计划吊销其环境许可证,当前QMB的MHP产量约5000金属吨/月(占比12%),关注消息进展。印尼ESDM发布2026年镍矿RKRAP配置额2.6-2.7亿吨,且印尼要求韦达湾镍矿大幅削减矿石资源,镍矿供给担忧仍存。基本面看,原料价格维持坚挺,钢厂2月检修减产增加,社会库存小幅回升。印尼供给扰动频出,不锈钢期货震荡偏强运行,关注节后需求修复情况,建议短线低多为主,注意控制风险。</td></tr><tr><td>不锈钢</td><td>震荡</td><td>宏观情绪向好。印尼IMIP园区QMB项目尾矿发生山体滑坡影响运营,2月24日印尼计划吊销其环境许可证,市场担忧情绪升温。此前印尼ESDM发布2026年镍矿RKRAP配置额2.6-2.7亿吨,且印尼要求韦达湾镍矿大幅削减矿石资源,镍矿供给担忧仍存。基本面看,原料价格维持坚挺,钢厂2月检修减产增加,社会库存小幅回升。印尼供给扰动频出,不锈钢期货震荡偏强运行,关注节后需求修复情况,建议短线低多为主,注意控制风险。[3]</td></tr><tr><td>锡</td><td>看多</td><td>据路透社报道,特朗普政府计划用AI模型来为关键矿产定价,提振板块,后续来看锡价虽长期趋势不改,但短期高波情况下建议投资者注重风险管理和利润保护。</td></tr><tr><td rowspan="7">贵金属与新能源</td><td>黄金</td><td>震荡</td><td>关税政策不确定性提升和美伊地缘局势紧张,仍可支撑贵金属;但美联储内部分歧加剧,短期或仍有反复,预计短期金价或区间震荡运行。</td></tr><tr><td>白银</td><td>震荡</td><td>关税政策不确定性提升和美伊地缘局势紧张,仍可支撑贵金属;但美联储内部分歧加剧,短期或仍有反复;白银基本面尚有支撑,银价或偏强震荡。</td></tr><tr><td>铂金</td><td>震荡</td><td>特朗普新关税政策和中东地缘局势紧张,宏观层面利好铂钯;但短期补涨后,价格节奏仍有反复可能,建议以逢低轻仓做多为主。</td></tr><tr><td>钯金</td><td>震荡</td><td>特朗普新关税政策和中东地缘局势紧张,宏观层面利好铂钯;但短期补涨后,价格节奏仍有反复可能,建议以逢低轻仓做多为主。</td></tr><tr><td>硅铁</td><td>震荡</td><td>短期供需延续偏弱,但政策利好与成本支撑对价格构成利多。</td></tr><tr><td>玻璃</td><td>震荡</td><td>短期供需延续偏弱,但政策利好与成本支撑对价格构成利多。</td></tr><tr><td>碳酸锂</td><td>看多</td><td>1、储能需求旺盛。2、电池抢出口。3、矿端扰动</td></tr><tr><td rowspan="7">黑色金属</td><td>螺纹钢</td><td>震荡</td><td>现货并未完全回归,观察元宵前后现货启动情况,单边建议观望。</td></tr><tr><td>热卷</td><td>震荡</td><td>现货并未完全回归,观察元宵前后现货启动情况,单边建议观望,节前给出的期现做多基差头寸寻找止盈机会。</td></tr><tr><td>铁矿石</td><td>震荡</td><td>板块轮动,但铁矿上方压力明显,在此位置不建议追多。</td></tr><tr><td>锰硅</td><td>震荡</td><td>短期供需延续偏弱,但政策利好与成本支撑对价格构成利多。</td></tr><tr><td>硅铁</td><td>震荡</td><td>短期供需延续偏弱,但政策利好与成本支撑对价格构成利多。</td></tr><tr><td>玻璃</td><td>震荡</td><td>短期供需双弱,供给减量预期抬升。</td></tr><tr><td>纯碱</td><td>震荡</td><td>纯碱跟随玻璃为主,中期供需更为宽松,价格承压。</td></tr><tr><td rowspan="12">农产品</td><td>焦煤</td><td>震荡</td><td>黑色现货延续节前的淡季特征,不过考虑到下游需求将在两会后启动,因此未来两周市场仍期待后续旺季成色,这要取决于市场整体风偏和国内宏观指引。而中长期,市场对焦煤05的终点比较悲观(交割问题+节后现货走弱预期),盘面可能会逐渐往蒙煤长协成本试探支撑(预计在900-950一带),因此依然建议后期若盘面有冲高机会,产业仍可积极建立期现正套,单边暂时观望。</td></tr><tr><td>焦炭</td><td>震荡</td><td>逻辑同焦煤。</td></tr><tr><td>棕榈油</td><td>震荡</td><td>马来棕榈油2月1-20日数据出现产量出口双降,假日期间马棕盘面反弹后承压,预计震荡。</td></tr><tr><td>豆油</td><td>震荡</td><td>美豆油受生柴利多及原油价格共现影响走高,国内豆油或受影响高开,但暂时缺乏新驱动,建议观望。</td></tr><tr><td>菜油</td><td>震荡</td><td>ICE豆榨籽期现期间小幅上涨,或受美生柴及国内潜在进口需求影响,等待EPA生柴落地及国内对加菜籽反倾销仲裁公告发布。</td></tr><tr><td>棉花</td><td>震荡</td><td>国内新作丰产预期强,但纾棉收购价支撑皮棉成本。下游开机维持低位,但纱厂库存不高,存在刚性补库需求。考虑到纺纱产能增长,新作市场年度用棉需求韧性较强,目前棉市短期处于“有支撑、无联动”的局面,未来关注明年一季度中央一号文件关于直补价格与植棉面积的定调、明年植棉面积意向、种植期天气、金三银四旺季需求等情况。</td></tr><tr><td>白糖</td><td>震荡</td><td>目前来看白糖全球过剩,国内新作供应放量,空头共振较为一致。如果盘面继续下跌,则下方成本支撑较强,但短期基本面缺乏持续驱动,关注资金面变化情况。</td></tr><tr><td>玉米</td><td>震荡</td><td>基层售粮进度偏快,港口和渠道库存偏低,售粮期玉米维持震荡偏强走势。节后关注地坑粮的卖库体现,但预期压力有限。此外,后续需关注陈化稻谷等政策粮的投放消息,进口限制的落地情况和特朗普访华的情况等带来的影响。</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>震荡</td><td>在中国增加美豆采购,美豆压榨将向好的预期下,及国内海关延长放行时间的扰动下,豆粕盘面近日表现较为强势,但在全球大供应格局下,短期豆粕单边预期仍以区间震荡为主,关注中美贸易动态和巴西升贴水走势变化。</td></tr><tr><td>纸浆</td><td>震荡</td><td>针叶浆春节期间无明显利好,前期供给端利多基本淡化,预计短期内将在5200-5400区间震荡;关注节后港口库存情况。</td></tr><tr><td>原木</td><td>看多</td><td>原木现货价格出现上涨,2月原木到港量出现下降且外盘报价上涨预期较为明确,盘面有上行驱动。</td></tr><tr><td>生猪</td><td>震荡</td><td>近期现货逐渐维持稳定,需求支撑叠加栏体重尚未出清,产能仍有待进一步释放。</td></tr><tr><td rowspan="16">能源化工</td><td>原油</td><td>震荡</td><td>(1)OPEC+暂停增产至2026年底。(2)美伊谈判仍具有不确定性。(3)商品市场情绪偏多,资金风险偏好回升。</td></tr><tr><td>燃料油</td><td>震荡</td><td>(1)OPEC+暂停增产至2026年底。(2)美伊谈判仍具有不确定性。(3)商品市场情绪偏多,资金风险偏好回升。</td></tr><tr><td>沥青</td><td>震荡</td><td>(1)短期供需矛盾突出跟随原油。(2)十四五赶工需求大概率证伪,供给马瑞原油不缺。(3)沥青利润较高。</td></tr><tr><td>沪胶</td><td>震荡</td><td>(1)原料成本支撑较强。(2)商品市场情绪偏多表现。(3)节后下游需求逐步恢复。(4)短期盘面预计宽幅震荡,中长期BR仍有上行空间。</td></tr><tr><td>BR橡胶</td><td>震荡</td><td>(1)成本端丁二烯底部仍有较强支撑,海外裂解装置产能出清,利多远期国内丁二烯出口预期。(2)近期民营顺丁装置利润仍维持亏损,检修降负预期增强,短期下游负反馈逐步兑现。(3)基本面方面,BD/BR均阶段性累库预期。(4)短期盘面预计宽幅震荡,中长期BR仍有上行空间。</td></tr><tr><td>短纤</td><td>看多</td><td>(1)亚洲芳烃受到地缘政治的影响呈现结构性走势。(2)海外部分PTA工厂的产量因利润不佳面临运营压力。(3)3月至5月将迎来炼油厂重大周转季节,市场预估部分大型PX产能将关闭维护,并且韩国也计划关闭部分产能,届时供应将收紧。</td></tr><tr><td>乙醇</td><td>看多</td><td>(1)虽然伊朗局势不明,市场表现紧张。(2)石脑油裂解的生产利润率下滑,从目前看,石脑油的需求持续疲软。(3)万华化学重启了其120万吨/年的裂解装置,巴斯夫在湛江新建的100万吨/年裂解装置预计将于2月开始供应乙烯。</td></tr><tr><td>苯乙烯</td><td>震荡</td><td>(1)地缘政治以及特朗普关税扰动市场。(2)尽管苯乙烯与石脑油价差约340美元、与苯价差180美元,工厂的生产经济状况保持稳定,利润率超过可变成本盈亏平衡点。(3)需求方面,预计2月末起逐步恢复。</td></tr><tr><td>尿素</td><td>震荡</td><td>(1)出口情绪稍缓,内需不足上方空间有限。(2)下方有反内卷及成本支撑。</td></tr><tr><td>甲醇</td><td>震荡</td><td>(1)甲醇整体受到伊朗局势的影响预期未来进口减量但下游负反馈明显,多空交织。(2)下游MTO龙头装置停车且部分企业降负荷生产。(3)上游库存普遍较低,下游库存普遍中高。</td></tr><tr><td>PE</td><td>震荡</td><td>(1)原油震荡偏强。(2)价格回归合理区间。(3)春节假期,需求平淡。(4)地缘政治加剧,原油上涨。</td></tr><tr><td>PP</td><td>震荡</td><td>(1)检修较少,开工负荷较高,供应压力偏大。(2)下游改善不及预期。(3)价格回归合理区间。(4)地缘政治加剧,原油上涨。</td></tr><tr><td>PVC</td><td>震荡</td><td>(1)2026年全球投产较少,西北地区差别电价有望实行,倒逼PVC产能出清,未来预期偏乐观。(2)基本面较差。(3)抢出口阶段性放缓。</td></tr><tr><td>烧碱</td><td>震荡</td><td>(1)宏观情绪暂时消退,盘面重新交易基本面。(2)基本面偏弱,绝对价格低位。(3)液氯小幅补贴,现货价格小幅上涨。</td></tr><tr><td>LPG</td><td>震荡</td><td>(1)2月OP价格上行,3月买货仍相对紧张。(2)中东地缘冲突溢价回升,P6节后走势偏强。(3)海外寒潮驱动逻辑逐步放缓,预计基础价将修复走弱。(4)国内PDH开工率下滑、利润预计季节修复,需求面回升,PDH需求将短期偏强,预计PDH开工率下调。</td></tr><tr><td>其他</td><td>震荡</td><td>(1)提涨落地一般稳为主流。(2)航司试探性复航仍较为谨慎。(3)航司预计9月淡季后有强烈止跌提价意愿。</td></tr></table>