> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td>品种</td><td>核心观点</td><td>主要逻辑</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>偏多震荡</td><td>周四美国政府计划将至少50%已获豁免的生物燃料掺混义务重新分配给大型炼厂的消息进一步提振市场,但美豆出口数据一般,压制美豆表现。昨日国内豆粕高位整理。后续仍需关注南美大豆产量及质量情况能否带来更多的提振。</td></tr><tr><td>菜粕</td><td>短期震荡</td><td>周五最新消息商务部公布调整对加拿大反歧视措施,不加征相关关税。库存供应偏低以及盘面加籽进口利润走差将限制菜粕持续下调空间。但消费淡季下,菜粕偏弱,预计暂跟随豆粕走势为主。看多谨慎对待。</td></tr><tr><td>棕榈油</td><td>震荡整理</td><td>马棕榈油本月出口数据疲软,但美生柴政策消息刺激外盘油脂大幅收涨。提振周五国内棕榈油收涨。但从棕榈油自身基本面当下数据来看,看多仍需谨慎对待。临近月底,关注马棕榈油出口及产量最终数据。</td></tr><tr><td>豆油</td><td>震荡整理</td><td>消息称美国政府计划将至少50%的已获豁免的生物燃料掺混义务重新分配给大型炼油企业,并表示这一比例可能还会提高到100%,这使得美国生柴掺混义务量提高。美豆油持续走高。周五国内豆油小幅收涨。在美生柴政策刺激下,暂以偏多震荡行情对待。关注美生柴政策最终内容以及阿根廷地区降雨情况。</td></tr><tr><td>菜油</td><td>区间震荡</td><td>周五最新消息商务部公布调整对加拿大反歧视措施,不加征相关关税。有利于改善菜油供应预期。但美生柴刺激油脂国际价格收涨。菜油周五跟随小幅收涨。考虑当前国内正值传统消费淡季,以及供应改善预期,菜油看多追多谨慎,短期走势暂以区间行情对待。</td></tr><tr><td>棉花</td><td>震荡偏强</td><td>外盘因USDA预计2026/27全球棉产减少、原油反弹及美棉出口销售创年度新高,美棉低位显著反弹。虽特朗普关税对美棉形成了短暂压制,但市场对于负面影响预估明显不及前期。国内方面,由于USDA对中国新年度同样给出了初步的减产预期,节后在外棉反弹及“金三银四”消费预期下超预期突破,短期需警惕一定回调风险,关注跳开缺口的支撑力度,中长期看多观点维持。</td></tr><tr><td>红枣</td><td>承压运行</td><td>市场整体交投情绪偏谨慎、成交量明显偏弱。供需格局转向宽松的节后,预计短期盘面仍受高库存压制,但于低估值考量下,适当关注前低支撑力度;后续视3-4月去库情况,关注是否存阶段性修复机会。</td></tr><tr><td>生猪</td><td>震荡偏弱</td><td>生猪市场供需回归正常,预计现货市场将延续弱势格局。供应端方面由于能繁去化偏慢,生猪供应基数维持高位,叠加春节后市场消费进入传统淡季,屠宰端预计将面临明显压价,近月合约或仍贴水进入交割月,盘面预计仍旧承压。中远期合约受制于能繁去化的限制且行业于近期并未出现持续深度亏损,预计仍旧缺乏趋势上行动力,但是考虑到供应端调减的现实存在,若远月合约受现货带动出现明显回调仍可考虑阶段性多配。</td></tr><tr><td colspan="3">风险提示:本报告对期货品种设置“★”关注等级(1-3级),其中红色(★)代表多头占优,绿色(★)代表空头占优,颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比,不预示未来价格必然向该方向运行(如“红色”不代表“一定涨”,可能因突发利空反转)。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度,不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证,投资者须独立判断并承担风险。</td></tr></table> # 豆粕：暂以区间行情对待关注阿根廷降雨及美生柴落地内容 <table><tr><td>期货价格(主力日收盘)</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>元/吨</td><td>2833</td><td>2834</td><td>-1</td><td>-0.04%</td><td>√</td></tr><tr><td>现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>全国均价</td><td>元/吨</td><td>3177.14</td><td>3190.57</td><td>-13.43</td><td>-0.42%</td><td>√</td></tr><tr><td>张家港</td><td></td><td>3100</td><td>3100</td><td>0</td><td>0.00%</td><td>√</td></tr><tr><td>杂粕现货均价</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>花生粕</td><td>元/吨</td><td>3237.5</td><td>3237.5</td><td>0</td><td>0.00%</td><td>√</td></tr><tr><td>葵花粕</td><td>元/吨</td><td>2316.25</td><td>2322.5</td><td>-6.25</td><td>-0.27%</td><td>√</td></tr><tr><td>芝麻粕</td><td>元/吨</td><td>3500</td><td>3500</td><td>0</td><td>0.00%</td><td>√</td></tr><tr><td>棕榈粕</td><td>元/吨</td><td>1433.33</td><td>1433.33</td><td>0</td><td>0.00%</td><td>√</td></tr><tr><td>椰子粕</td><td>元/吨</td><td>1966.67</td><td>1966.67</td><td>0</td><td>0.00%</td><td>√</td></tr><tr><td>大豆压榨利润</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>全国均价</td><td>元/吨</td><td>-69.57</td><td>-58.96</td><td colspan="2">-10.61</td><td>√</td></tr><tr><td>张家港现货</td><td>元/吨</td><td>18.7</td><td>18.7</td><td colspan="2">0.00</td><td>√</td></tr><tr><td>基差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>豆粕01</td><td>元/吨</td><td>94</td><td>92</td><td colspan="2">2.00</td><td>√</td></tr><tr><td>豆粕05</td><td>元/吨</td><td>267</td><td>266</td><td colspan="2">1</td><td>√</td></tr><tr><td>豆粕09</td><td>元/吨</td><td>149</td><td>149</td><td colspan="2">0</td><td>√</td></tr><tr><td>跨品种价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>豆菜粕现货</td><td>元/吨</td><td>610</td><td>590</td><td colspan="2">20.00</td><td>√</td></tr><tr><td>豆菜粕期货(1月)</td><td>元/吨</td><td>707</td><td>713</td><td colspan="2">-6.00</td><td>√</td></tr><tr><td>跨期价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>豆粕5-1</td><td>元/吨</td><td>-173.00</td><td>-174.00</td><td colspan="2">1.00</td><td>√</td></tr><tr><td>豆粕9-5</td><td>元/吨</td><td>118.00</td><td>117.00</td><td colspan="2">1.00</td><td>√</td></tr><tr><td>豆粕1-9</td><td>元/吨</td><td>55.00</td><td>57.00</td><td colspan="2">-2.00</td><td>√</td></tr><tr><td>国际宏观</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>人民币兑美元汇率</td><td>rmb</td><td>6.8445</td><td>6.8445</td><td>0</td><td>0.00%</td><td>√</td></tr><tr><td>巴西</td><td>雷亚尔</td><td>5.3927</td><td>5.4444</td><td>-0.052</td><td>-0.95%</td><td>√</td></tr><tr><td>仓单</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>手</td><td>36180</td><td>36180</td><td colspan="2">0</td><td></td></tr></table> 数据来源：同花顺Mysteel中辉期货研究院 # 【品种观点】 据知情人士透露，特朗普政府已敲定一项计划，要求大型炼油厂至少弥补近年来根据“小型炼油厂豁免计划”豁免的一半生物燃料掺混义务。这对那些认为额外增加掺混义务会增加成本的大型炼油厂来说是个坏消息，但是通过提振掺混义务有助于支持生物燃料行业对大豆和玉米等原料的需求。 USDA出口销售：截至2026年2月19日，2025/26年度迄今美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1066.4万吨，比去年同期的2095.0万吨降低 $49.1\%$ 。2025/26年度迄今美国大豆销售总量为3565万吨，高于前一周的3537万吨，比去同期的4389万吨减少 $18.8\%$ 。 周四美国政府计划将至少 $50\%$ 已获豁免的生物燃料掺混义务重新分配给大型炼厂的消息进一步提振市场，但美豆出口数据一般，压制美豆表现。昨日国内豆粕高位整理。后续仍需关注南美大豆产量及质量情况能否带来更多的提振。 菜粕：进口供应改善看多谨慎 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td colspan="7">期货价格(主力日收盘)</td></tr><tr><td>菜粕</td><td>元/吨</td><td>2287</td><td>2296</td><td>-9</td><td>-0.39%</td><td></td></tr><tr><td>现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>全国均价</td><td>元/吨</td><td>2547.37</td><td>2570.53</td><td>-23.16</td><td>-0.90%</td><td></td></tr><tr><td>南通</td><td>元/吨</td><td>2490</td><td>2510</td><td>-20</td><td>-0.80%</td><td></td></tr><tr><td>杂稻现货均价</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>花生粕</td><td>元/吨</td><td>3237.5</td><td>3237.5</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>葵花粕</td><td>元/吨</td><td>2316.25</td><td>2322.5</td><td>-6.25</td><td>-0.27%</td><td></td></tr><tr><td>芝麻粕</td><td>元/吨</td><td>3500</td><td>3500</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>棕榈粕</td><td>元/吨</td><td>1433.33</td><td>1433.33</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>椰子粕</td><td>元/吨</td><td>1966.67</td><td>1966.67</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>菜籽现货榨利</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>全国均价</td><td>元/吨</td><td>-478.009</td><td>-465.271</td><td colspan="2">-12.74</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>湖北</td><td>元/吨</td><td>-416.1</td><td>-405.1</td><td colspan="2">-11.00</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>江苏南通</td><td>元/吨</td><td>-809.1</td><td>-798.1</td><td colspan="2">-11.00</td><td rowspan="5">周趋势图</td></tr><tr><td>基差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td></tr><tr><td>菜粕01</td><td>元/吨</td><td>281</td><td>265</td><td colspan="2">16.00</td></tr><tr><td>菜粕05</td><td>元/吨</td><td>293</td><td>264</td><td colspan="2">29</td></tr><tr><td>菜粕09</td><td>元/吨</td><td>223</td><td>199</td><td colspan="2">24</td></tr><tr><td>跨品种价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="3">周趋势图</td></tr><tr><td>豆菜粕现货</td><td>元/吨</td><td>610</td><td>590</td><td colspan="2">20.00</td></tr><tr><td>豆菜粕期货(1月)</td><td>元/吨</td><td>707</td><td>713</td><td colspan="2">-6.00</td></tr><tr><td>跨期价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="4">周趋势图</td></tr><tr><td>菜粕5-1</td><td>元/吨</td><td>-78.00</td><td>-68.00</td><td colspan="2">-10.00</td></tr><tr><td>菜粕9-5</td><td>元/吨</td><td>59.00</td><td>54.00</td><td colspan="2">5.00</td></tr><tr><td>菜粕1-9</td><td>元/吨</td><td>-58.00</td><td>-66.00</td><td colspan="2">8.00</td></tr><tr><td>仓单</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="2">周趋势图</td></tr><tr><td>菜粕</td><td>手</td><td>1000</td><td>0</td><td colspan="2">1000</td></tr><tr><td colspan="7">数据来源:同花顺Mysteel 中辉期货研究院</td></tr></table> # 【品种观点】 现货方面，菜油主流市场价格下跌，区间在9630-10430元/吨，其中福建三菜现货主流价格9630元/吨；广西三菜现货主流价格为9630元/吨；广东三菜现货主流价格为9930元/吨，四川三菜现货主流价格为10100元/吨，华东毛菜现货主流价格为9730元/吨；华东非转毛菜现货主流价格为9880元/吨；华东三菜现货主流价格为9830元/吨。 截至2月25日，沿海油厂菜粕库存为0.6万吨，较上周不变；华东地区菜粕库存9.35万吨，较上周不变；华南地区菜粕库存为27.5万吨，较上周不变；华北地区菜粕库存为1.94万吨，较上周减少0.34万吨；全国主要地区菜粕库存总计39.39万吨，较上周减少0.34万吨。 周五最新消息商务部公布调整对加拿大反歧视措施，不加征相关关税。库存供应偏低以及盘面加籽进口利润走差将限制菜粕持续下调空间。但消费淡季下，菜粕偏弱，预计暂跟随豆粕走势为主。看多谨慎对待。 棕榈油：美生柴间接提振 追多谨慎 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td colspan="7">期货价格（主力日收盘）</td></tr><tr><td>棕榈油</td><td>元/吨</td><td>8780</td><td>8714</td><td>66</td><td>0.76%</td><td></td></tr><tr><td>汇总价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>全国均价</td><td>元/吨</td><td>8730</td><td>8740</td><td>-10</td><td>-0.11%</td><td></td></tr><tr><td>广州</td><td>元/吨</td><td>8650</td><td>8650</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>江苏</td><td>元/吨</td><td>8670</td><td>8690</td><td>-20</td><td>-0.23%</td><td></td></tr><tr><td>成交价格及成交量</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>华东地区</td><td>元/吨</td><td>8720</td><td>8670</td><td>50</td><td>0.58%</td><td></td></tr><tr><td>广东</td><td>元/吨</td><td>8700</td><td>8650</td><td>50</td><td>0.58%</td><td></td></tr><tr><td>全国日成交量</td><td>吨</td><td>0</td><td>1299</td><td>-1299</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>进口成本</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>进口成本</td><td>元/吨</td><td>9013</td><td>9087</td><td colspan="2">-74.00</td><td></td></tr><tr><td>仓单及库存</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>仓单</td><td>手</td><td>0</td><td>450</td><td colspan="2">-450.00</td><td></td></tr><tr><td>周度商业库存</td><td>万吨</td><td>70.64</td><td>70.64</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>市场观点统计Mysteel</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一周</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>看升比例</td><td>%</td><td>36</td><td>27</td><td colspan="2">9.00</td><td></td></tr><tr><td>看平比例</td><td>%</td><td>45</td><td>41</td><td colspan="2">4.00</td><td></td></tr><tr><td>看跌比例</td><td>%</td><td>19</td><td>32</td><td colspan="2">-13.00</td><td></td></tr><tr><td>跨期价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>棕榈油5-1</td><td>元/吨</td><td>66.00</td><td>90.00</td><td colspan="2">-24.00</td><td></td></tr><tr><td>棕榈油9-5</td><td>元/吨</td><td>-20.00</td><td>-28.00</td><td colspan="2">8.00</td><td></td></tr><tr><td>棕榈油1-9</td><td>元/吨</td><td>-46.00</td><td>-62.00</td><td colspan="2">16.00</td><td></td></tr><tr><td>跨品种现货价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>豆棕（华东）</td><td>元/吨</td><td>0</td><td>0</td><td colspan="2">0</td><td></td></tr><tr><td>菜棕（江苏）</td><td>元/吨</td><td>1460</td><td>1440</td><td colspan="2">20</td><td></td></tr><tr><td>豆菜油（一级）</td><td>元/吨</td><td>1570</td><td>1540</td><td colspan="2">30</td><td></td></tr></table> # 【品种观点】 SPPOMA：2026年2月1-25日马来西亚棕榈油产量环比减少 $16.25\%$ MPOA：马来西亚2月1-20日毛棕榈油产量环比下降 $12.29\%$ ITS：马来西亚2026年2月1-25日棕榈油出口量环比下降 $12.11\%$ AmSpec：马来西亚2026年2月1-25日棕榈油出口量环比减少 $16.05\%$ 在国际豆油价格大幅上涨背景下，印度买家近期取消多批原定于4月至7月到港的南美豆油船货，以锁定价差收益。 马棕榈油本月出口数据疲软，但美生柴政策消息刺激外盘油脂大幅收涨。提振周五国内棕榈油收涨。但从棕榈油自身基本面当下数据来看，看多仍需谨慎对待。临近月底，关注马棕榈油出口及产量最终数据。 # 棉花：内外利多共振国内消费旺季在即 <table><tr><td>期货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>CF2603</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>15655</td><td>15545</td><td>110</td><td>0.71%</td><td></td></tr><tr><td>CF2605(主力)</td><td>15395</td><td>15350</td><td>45</td><td>0.29%</td><td></td></tr><tr><td>CF2609</td><td>15395</td><td>15365</td><td>30</td><td>0.20%</td><td></td></tr><tr><td>CF2611</td><td>15510</td><td>15480</td><td>30</td><td>0.19%</td><td></td></tr><tr><td>美棉主连</td><td>美分/磅</td><td>66.17</td><td>65.56</td><td>0.61</td><td>0.93%</td><td></td></tr><tr><td>现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>CCIndex (3218B)</td><td>元/吨</td><td>16631</td><td>16713</td><td>-82</td><td>-0.49%</td><td></td></tr><tr><td>FC index M</td><td>美分/磅</td><td>73.88</td><td>74.64</td><td>-0.76</td><td>-1.02%</td><td></td></tr><tr><td>FC index M (滑准税)</td><td>元/吨</td><td>13823</td><td>13901</td><td>-78</td><td>-0.56%</td><td></td></tr><tr><td>基差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>棉花09</td><td rowspan="2">元/吨</td><td>-15395</td><td>1393</td><td colspan="2">-16788.00</td><td></td></tr><tr><td>棉花05</td><td>1236</td><td>1363</td><td colspan="2">-127.00</td><td></td></tr><tr><td>棉花跨期价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>棉花5-9</td><td>元/吨</td><td>0</td><td>-15</td><td colspan="2">15</td><td></td></tr><tr><td>利润</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>月趋势图</td></tr><tr><td>纺企纺纱</td><td>元/吨</td><td>-1968.10</td><td>-1968.10</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>需求</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>月趋势图</td></tr><tr><td>主流纺企</td><td rowspan="2">%</td><td>64.60</td><td>5.09</td><td colspan="2">59.51</td><td></td></tr><tr><td>主流织布厂</td><td>15.80</td><td>8.20</td><td colspan="2">7.60</td><td></td></tr><tr><td>仓单</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>棉花</td><td rowspan="2">张</td><td>11172</td><td>11137</td><td colspan="2">35</td><td></td></tr><tr><td>棉纱</td><td>0</td><td>0</td><td colspan="2">0</td><td></td></tr><tr><td>周度库存</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>月/季趋势图</td></tr><tr><td>全国棉花商业库存</td><td rowspan="2">万吨</td><td>526.76</td><td>535.54</td><td colspan="2">-9</td><td></td></tr><tr><td>新疆棉花商业库存</td><td>410.05</td><td>421.31</td><td colspan="2">-11</td><td></td></tr><tr><td>纯棉纱</td><td rowspan="2">天</td><td>30.3</td><td>30.3</td><td colspan="2">0</td><td></td></tr><tr><td>坯布</td><td>31.8</td><td>34.5</td><td colspan="2">-3</td><td></td></tr></table> 数据来源：IFIND、钢联、中辉期货研究院 # 【品种观点】 国际，根据USDA农业展望论坛最新报告，2026/27年度全球棉花产量预计减少390万包，至1.16亿包，略高于五年平均水平。中国、巴西、美国、非洲法郎区和希腊的产量预计将下降。澳大利亚、土耳其、墨西哥、中亚和埃及的产量预计将小幅增长，而印度和巴基斯坦则预计保持不变。美棉出口方面，2026年2月6-12日，美国2025/26年度陆地棉净出口签约量为10.6万吨，较前四周平均值增长 $70\%$ ，创本年度新高。巴西方面，CONAB数据显示2025/26年度棉花种植率为 $96.5\%$ ，减产同比幅度在 $6.7\%$ 左右，低于ABRAPA预估的 $9.9\%$ 以及IBGE预估 $10\%$ 。 国内，最新USDA农业展望论坛预计，由于种植面积和单产双降，中国2026/27年度棉花产量预计为3200万包，较2025/26年度减少300万包（换算约为725.4万吨）。国内市场对于后续产量的减调情绪同样酝酿已有近2个月，实际情况仍待节后相关政策落地。此外，BCO2月最新报告中将25/26全国总产上调至773万吨，并将26/27年度产量预期值设定为728万吨，将25/26年度期末库存下调10万吨至631万吨。库存方面，节前全国商业库存降至526万吨，高于同期24.3万吨，疆内库存维持同期偏紧水平，下游纱、布于1月月内继续维持小幅库存去化。进口方面，12月棉花棉纱进口均出现显著提升。其中，12月棉花进口18万吨，环比增加6万吨，同比增加4万吨；12月棉纱进口量为17万吨，环比增加2万吨，同比增加2万吨（1-2月海关数据延后至3月上旬发布）。需求端，节后复工逐步开启，且逐步转入“金三银四”，开机表现预计边际转强，支撑用棉需求。 整体看来，外盘因USDA预计2026/27全球棉产减少、原油反弹及美棉出口销售创年度新高，美棉低位显著反弹。虽特朗普关税对美棉形成了短暂压制，但市场对于负面影响预估明显不及前期。国内方面，由于USDA对中国新年度同样给出了初步的减产预期，节后在外棉反弹及“金三银四”消费预期下超预期突破，短期需警惕一定回调风险，关注跳开缺口的支撑力度，中长期看多观点维持。 # 红枣：节后消费转弱 去库阶段性停滞 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>期货价格</td><td colspan="6"></td></tr><tr><td>CJ2603</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>8445</td><td>8540</td><td>-95</td><td>-1.11%</td><td></td></tr><tr><td>CJ2605(主力)</td><td>8785</td><td>8935</td><td>-150</td><td>-1.68%</td><td></td></tr><tr><td>CJ2609</td><td>9060</td><td>9170</td><td>-110</td><td>-1.20%</td><td></td></tr><tr><td>现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>喀什通货</td><td>元/千克</td><td>6</td><td>6</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>阿克苏通货</td><td>元/千克</td><td>5.15</td><td>5.15</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>阿拉尔通货</td><td>元/千克</td><td>5.5</td><td>5.5</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>河北特级灰枣</td><td>元/千克</td><td>9.2</td><td>9.2</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>河北一级灰枣</td><td>元/千克</td><td>7.9</td><td>7.9</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>河南特级灰枣</td><td>元/斤</td><td>7.375</td><td>7.375</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>河南一级灰枣</td><td>元/斤</td><td>6.7</td><td>6.7</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>基差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>河北特级05(对 标基准品)</td><td>元/吨</td><td>415</td><td>265</td><td colspan="2">150.00</td><td rowspan="4">周趋势图</td></tr><tr><td>跨期价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td></tr><tr><td>3-5</td><td rowspan="2">元/吨</td><td>-340.00</td><td>-395.00</td><td colspan="2">55.00</td></tr><tr><td>5-9</td><td>-275.00</td><td>-235.00</td><td colspan="2">-40.00</td></tr><tr><td>到货量</td><td>单位</td><td>最新</td><td>525</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="2">周趋势图</td></tr><tr><td>广东如意坊</td><td>车</td><td>5.00</td><td>3.00</td><td colspan="2">2.00</td></tr><tr><td>利润</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>月趋势图</td></tr><tr><td>一级灰枣销售利 润(河北)</td><td>元/千克</td><td>0.80</td><td>0.80</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>仓单</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>红枣</td><td>张</td><td>3869</td><td>3869</td><td colspan="2">0</td><td></td></tr><tr><td>周度库存</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>月趋势图</td></tr><tr><td>36家样本企业</td><td>吨</td><td>11852</td><td>11852</td><td colspan="2">0</td><td></td></tr></table> 数据来源：IFIND、钢联、中辉期货研究院 # 【品种观点】 供应方面，目前下游市场陆续开始交易中，整体现货报价以稳为主。崔尔庄市场为例，今日最新价格较年前变化不大，市场到货少量等外，市场看货采购客商较少。各等级价格参考超特11.30-12.00元/公斤，特级8.80-10.50元/公斤，一级7.80-8.50元/公斤，二级6.70-7.40元/公斤，三级5.80-6.30元/公斤。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在11852吨，较上周减少0吨，环比减少 $0.00\%$ ，同比增加 $7.84\%$ 。目前市场处于恢复阶段，产业链上下游复工节奏不一，导致整体现货流通速度放缓。需求端，春节消费落地后终端进入传统淡季，批发市场走货放缓，商超、电商以刚需采购为主，补库意愿低迷，预计现货价格稳中有弱，缺乏向上驱动。 综上，市场整体交投情绪偏谨慎、成交量明显偏弱。供需格局转向宽松的节后，预计短期盘面受基本面压制，但于低估值考量下，适当关注前低支撑力度；中期视3-4月库存去化情况及后续节假日消费情况，关注盘面是否存在阶段性修复机会。 # 生猪：供增需减 现货存回调需求 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td colspan="6">期货收盘价</td></tr><tr><td>1h2603</td><td></td><td>10630</td><td>10120</td><td>510</td><td>5.04%</td></tr><tr><td>1h2605(主力)</td><td></td><td>11485</td><td>11395</td><td>90</td><td>0.79%</td></tr><tr><td>1h2607</td><td>元/吨</td><td>12510</td><td>12360</td><td>150</td><td>1.21%</td></tr><tr><td>1h2609</td><td></td><td>13495</td><td>13330</td><td>165</td><td>1.24%</td></tr><tr><td>1h2611</td><td></td><td>13465</td><td>13280</td><td>185</td><td>1.39%</td></tr><tr><td colspan="6">出栏均价</td></tr><tr><td>生猪(全国)</td><td></td><td>10840</td><td>10770</td><td>70</td><td>0.65%</td></tr><tr><td>生猪(河南)</td><td>元/吨</td><td>11130</td><td>11060</td><td>70</td><td>0.63%</td></tr><tr><td>生猪(四川)</td><td></td><td>10760</td><td>10760</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>生猪(广东)</td><td></td><td>11250</td><td>11210</td><td>40</td><td>0.36%</td></tr><tr><td colspan="6">生猪基差</td></tr><tr><td>1h2603</td><td>元/吨</td><td>210</td><td>650</td><td>-440</td><td>-67.69%</td></tr><tr><td>1h2605</td><td>元/吨</td><td>-645</td><td>-625</td><td>-20</td><td>-3.20%</td></tr><tr><td>1h2609</td><td>元/吨</td><td>-2655</td><td>-2560</td><td>-95</td><td>-3.71%</td></tr><tr><td>1h2611</td><td>元/吨</td><td>-2625</td><td>-2510</td><td>-115</td><td>-4.58%</td></tr><tr><td colspan="6">生猪价差</td></tr><tr><td>生猪3-5</td><td rowspan="2">元/吨</td><td>-855</td><td>-1275</td><td>420</td><td>32.94%</td></tr><tr><td>生猪3-9</td><td>-2865</td><td>-3210</td><td>345</td><td>10.75%</td></tr><tr><td colspan="6">生猪存栏&出栏量</td></tr><tr><td>全国样本企业生猪存栏量(月)</td><td></td><td>3821.9</td><td>3847.75</td><td>-25.85</td><td>-0.67%</td></tr><tr><td>全国样本企业生猪出栏量(月)</td><td>万头</td><td>1194.2</td><td>1233.09</td><td>-38.89</td><td>-3.15%</td></tr><tr><td>全国:能繁母猪存栏量(月)</td><td></td><td>3961</td><td>3990</td><td>-29.00</td><td>-0.73%</td></tr><tr><td>生猪出栏均重(周)</td><td>kg</td><td>123.06</td><td>122.7</td><td>0.36</td><td>0.29%</td></tr><tr><td colspan="6">需求&利润</td></tr><tr><td>重点屠宰企业开工率(日)</td><td>%</td><td>26.04</td><td>26.89</td><td>-0.85</td><td>-3.16%</td></tr><tr><td>重点屠宰企业鲜销率(周)</td><td></td><td>84.62</td><td>88.55</td><td>-3.93</td><td>-4.44%</td></tr><tr><td>中国样本企业猪肉销量(月)</td><td>吨</td><td>13696.87</td><td>14475.29</td><td>-778.42</td><td>-5.38%</td></tr><tr><td>猪:屠宰利润(周)</td><td>元/头</td><td>8.5</td><td>29.5</td><td>-21.00</td><td>-71.19%</td></tr><tr><td>猪:外购利润(日)</td><td>元/头</td><td>-69.32</td><td>-68.09</td><td>-1.23</td><td>-1.81%</td></tr><tr><td>猪:自养利润(日)</td><td>元/头</td><td>-145.75</td><td>-144.52</td><td>-1.23</td><td>-0.85%</td></tr><tr><td colspan="6">比价&库容</td></tr><tr><td>猪粮比价:全国(日)</td><td>%</td><td>4.56</td><td>4.59</td><td>-0.03</td><td>-0.65%</td></tr><tr><td>生猪:冻品库容率:全国(月)</td><td></td><td>17.31</td><td>17.29</td><td>0.02</td><td>0.12%</td></tr></table> 数据来源：IFIND、钢联、中辉期货研究院 # 【品种观点】 供给端，据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2026年2月28日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为256264头，较昨日缩量 $1.21\%$ ，供应维持正常出栏节奏，价格上涨之后需求减弱，短时二育入场情绪支撑薄弱。仔猪方面，1月钢联样本企业仔猪出生数量上行2.57万头至573.7万头。能繁数据方面，2025年四季度末官方数据去化程度出现放缓；三方钢联能繁数据方面，1月综合养殖场能繁母猪存栏数量小幅反弹0.03万头至518.82万头，符合此前产能去化不佳预期，限制后市趋势上行行情。需求端，春节后3至4月市场消费将进入全年的传统淡季，屠宰端预计将面临明显压价。养殖利润方面，近期行业整体头均利润进一步走弱，整体头均亏损超100元。 整体看来，生猪市场供需回归正常，预计现货市场将延续弱势格局。供应端方面由于能繁去化偏慢，生猪供应基数维持高位，叠加春节后市场消费进入传统淡季，屠宰端预计将面临明显压价，近月合约或仍贴水进入交割月，盘面预计仍旧承压。中远期合约受制于能繁去化的限制且行业于近期并未出现持续深度亏损，预计仍旧缺乏趋势上行动力，但是考虑到供应端调减的现实存在，若远月合约受现货带动出现明显回调仍可考虑阶段性多配。 # 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ <table><tr><td>研究员</td><td>资格证号</td><td>咨询证号</td></tr><tr><td>贾晖</td><td>F0232181</td><td>Z0000183</td></tr><tr><td>余德福</td><td>F3071853</td><td>Z0019060</td></tr></table>