20180415-招商证券-一图一观点_大额存单利率上限调整提高银行负债成本_9页_417kb

2018年4月15日宏观研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于2018年中国经济与金融领域的关键指标预测、政策动向及国际经济环境分析，涵盖存款利率调整、对外开放政策、原油价格走势及叙利亚局势对全球能源市场的影响等内容。

主要观点与关键信息

1. 银行表内存款利率压力上升

• 大额存单利率上限调整：央行提高商业银行大额存单利率上限，以应对存款增长乏力的问题，这可能对银行净息差产生下行压力。
• 结构性存款增长迅速：2017年底以来，结构性存款规模显著上升，其增长主要受资管新规影响，中低风险偏好客户转向结构性存款，保本理财逐步退出市场。
• 结构性存款特点：大部分资金投资于固定收益类低风险产品，少部分用于高风险资产，挂钩指数、贵金属、大宗商品等，以获取更高收益。
• 银行负债成本上升：结构性存款的高收益条款更容易触发，客户接受度提高，使得银行综合负债成本上升。

2. 中国对外开放政策动向

• 博鳌论坛开放举措：习主席提出扩大开放的四项举措，包括放宽市场准入、改善投资环境、加强知识产权保护和主动扩大进口。
• 对比特朗普访华成果：
  • 放宽外资股比限制：博鳌论坛提出尽快放宽外资股比限制，特别是汽车行业，而特朗普访华则提出三年后实施。
  • 人身险公司外资持股比例：外资持股比例上限放宽提前至2018年执行，而非三年后。
  • 扩大进口范围：博鳌论坛明确将扩大进口作为目标，而特朗普访华仅涉及部分产品。
  • 新增知识产权保护举措：这是中国首次在开放政策中明确提出加强知识产权保护，回应美国301调查报告的批评。

3. 原油价格上行的全球背景

• 国内外大宗商品同步上涨：中国自2016年初实施供给侧结构性改革，国内商品价格和PPI增速开始回升，同时国际原油价格也进入上行趋势。
• 全球景气循环强化：油价上涨反映了全球经济复苏的共振效应，包括美国减税、基建投资、中国供给侧改革及欧元区、日本经济复苏等因素共同推动。
• 原油价格影响因素：尽管叙利亚原油产量在全球占比极低，但其局势可能对附近输油管道造成影响，需持续关注。

4. 4月前两周高频数据表现弱于预期

• 螺纹钢库存高企：2018年4月节后螺纹钢库存同比上涨39.7%，高于2016年和2017年同期涨幅，显示需求回升乏力。
• 水泥价格下跌：华东地区水泥价格节后下跌7.5%，跌幅远大于往年同期，表明建筑业需求疲软。
• 政策影响：4月2日中财委会议强调结构性去杠杆，导致地方政府放缓基建投资，影响了4月及全年经济复苏节奏。

关键数据预测（2018年）

研究团队信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师，负责宏观经济研究。
• 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师，从事宏观经济研究。
• 闫玲：北京大学经济学硕士、香港大学金融学硕士，招商证券宏观组高级分析师。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券宏观经济分析师。
• 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后。
• 林澎：中山大学金融学博士，招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券编制，基于合法信息，但不保证其准确性与完整性。分析结果基于假设，不构成投资建议。招商证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，并提供相关金融服务。报告内容仅供参考，不承担任何法律责任。