20140519-宏源证券-晨会纪要_11页_417kb

证券研究报告/晨会纪要总结

核心内容概述

本报告总结了2014年5月19日晨会的主要内容，涵盖宏观经济研究、行业公司动态、财经要闻及市场数据等多个方面，旨在为投资者提供全面的市场分析和投资建议。

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宏观经济研究

图形化的现代货币经济学框架

• 模型介绍：IS-PC-MR模型是现代宏观货币经济学的基础，通过图形化展示使总需求和总供给冲击更容易理解。
• 通胀冲击：通胀预期上升导致菲利普斯曲线右移，央行提高实际利率以控制通胀，总产出下降，随后通胀下降，产出回升。
• 需求冲击：IS曲线右移导致产出和通胀同时上升，央行需提高利率以控制通胀，需求冲击会永久性提高均衡利率水平。
• 供给冲击：正的供给冲击导致产出上升，通胀下行，央行需降低利率以防止通缩，最终引导经济回到新的长期均衡点。
• 投资要点：模型有助于解释央行优化行为，强调前瞻性思考和政策时滞的重要性。

利率市场化的国际经验

• 美国：20世纪70年代启动利率市场化改革，80年代全面实施，虽有波动但最终成功。
• 英法德：英国采取一次性彻底改革，成功；法国经历30年逐步改革，推动直接融资发展；德国采取渐进式改革，注重监管与金融创新。
• 亚洲国家：日本因银行经营状况恶化和金融贸易摩擦启动改革，历时17年，保护中小机构；韩国因政府主导性金融政策弊端进行改革，最终成功；台湾和香港因经济稳定需求启动改革，有效抑制通胀。
• 拉美国家：因激进改革和缺乏监管导致经济动荡，给我国改革提供警示，需选择合适时机和加强监管。

结汇意愿下降与贸易顺差助外占稳定

• 外汇占款：4月新增外汇占款1169亿元，环比下降但保持千亿规模。
• 贸易顺差：4月贸易顺差环比明显回升至184.55亿美元，支持外汇占款增加。
• 结汇意愿：市场结汇意愿下降，持汇意愿上升，反映人民币贬值预期。
• 影响因素：外币贷款减少，外币存款增加，说明市场主体倾向于持有外汇。
• 结论：贸易顺差扩大与结汇意愿下降共同作用，使外汇占款稳定。

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行业公司信息

猪价突涨因国家操盘

• 价格反弹：猪价从4月30日的10.7元/公斤上涨至5月10日的13元/公斤，10天内上涨21.5%。
• 原因分析：国家发改委约谈雨润、中粮等企业，可能引发市场预期变化。
• 预测：未来猪价仍将震荡上行，但长期供大于求，进入“微利时代”。

证监会定调券商创新五大方面推进

• 创新方向：服务实体经济、社会财富管理、防范金融风险。
• 具体措施：放宽行业准入、实施业务牌照管理、拓展基础功能、拓宽融资渠道、实施双向开放。
• 目标：建设现代投资银行，提高竞争力。

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财经要闻

五部门出台金融机构同业18条军规控制流动性风险

• 内容要点：金融机构应合理审慎确定融资期限，同业借款最长期限不得超过三年，其他业务不得超过一年。
• 监管要求：加强期限错配管理，控制流动性风险；金融机构需建立健全风险管理和内部控制体系。
• 实施方式：业务到期后结清，实施前需向监管机构报告管理状况。

26个大中城市新房价格止涨

• 价格变化：新建商品住宅销售价格环比、同比涨幅回落，价格环比上涨城市降至44个。
• 市场预期：地方松绑预期加强，楼市周期性调整趋势明显。
• 分析：4月本为需求恢复期，但房价大幅下调，显示下行趋势。

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市场数据与行业估值

国内指数表现

• 上证综数：2026.50，日涨幅0.08%，5日涨幅0.76%。
• 深证成指：7242.17，日涨幅0.39%，5日涨幅1.11%。
• 沪深300：2145.95，日涨幅0.09%，5日涨幅0.56%。
• 上证50：1487.74，日跌幅-0.07%，5日涨幅0.47%。
• 中小板指数：4499.78，日跌幅-0.09%，5日涨幅0.07%。
• 上证B股：226.68，日涨幅0.53%，5日涨幅1.16%。

国际指数表现

• 恒生指数：22712.91，日跌幅-0.08%，5日涨幅3.89%。
• 道琼斯工业平均：16491.31，日涨幅0.27%，5日跌幅-0.55%。
• 纳斯达克综合：4090.59，日涨幅0.52%，5日涨幅0.46%。
• 道琼斯欧元50：3172.72，日涨幅0.30%，5日跌幅-0.36%。
• 富时100：6855.81，日涨幅0.22%，5日涨幅0.61%。
• 德国DAX30：9629.10，日跌幅-0.28%，5日涨幅0.50%。
• 荷兰AEX：399.56，日跌幅-0.17%，5日跌幅-0.59%。
• 日经225：14096.59，日跌幅-1.41%，5日跌幅-0.73%。

商品期货表现

• 纽约期油：102.02，日涨幅0.51%，5日涨幅2.03%。
• BDI航运：1027.00，日涨幅0.59%，5日涨幅3.01%。
• 芝加哥玉米：484.00，日跌幅-0.05%，5日跌幅-4.54%。

行业涨跌幅

• 能源：1503.85，日涨幅0.28%，3日涨幅2.10%。
• 原材料：1671.82，日涨幅0.07%，3日涨幅0.79%。
• 资本品：2254.44，日涨幅0.19%，3日涨幅0.48%。
• 商业服务：2533.70，日跌幅-0.65%，3日跌幅-0.29%。
• 运输业：1080.06，日涨幅0.64%，3日涨幅1.41%。
• 其他行业：如汽车汽配、耐用品、食品药品等均有所波动。

各行业估值水平

• 传媒：平均股价22.53，市盈率160.89，市净率4.16。
• 计算机：平均股价21.04，市盈率126.57，市净率5.60。
• 建材：平均股价10.00，市盈率17.99，市净率3.83。
• 有色金属：平均股价11.48，市盈率110.63，市净率5.05。
• 其他行业：如房地产、石油石化、纺织服装等均呈现高市盈率和市净率。

A股与H股价格对比

• 兖州煤业：A股7.24，H股6.08，A股溢价率-0.33。
• 复星医药：A股19.01，H股27.70，A股溢价率0.16。
• 其他公司：如南京熊猫、马钢股份、海通证券等均呈现不同溢价率。

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投资建议与股票池

股票池

• 云南锗业：增持，有色金属，闵丹，预计14年每股收益0.88，动态PE 13.53，推荐价11.91。
• 包钢稀土：中性，有色金属，闵丹，预计14年每股收益1.94，动态PE 10.05，推荐价19.50。
• 新疆众和：中性，有色金属，闵丹，预计14年每股收益1.62，动态PE 3.25，推荐价5.26。
• 天通股份：增持，有色金属，王凤华，预计14年每股收益0.00，动态PE 0.00，推荐价10.45。
• 格林美：增持，有色金属，闵丹，预计14年每股收益1.69，动态PE 6.62，推荐价11.18。
• 其他股票：如中金黄金、安泰科技、东江环保等均被推荐，具有不同投资评级和预期。

限售股流通解禁

• 云天化：2014-05-19解禁，流通数量31,416.61万股。
• 新湖中宝：2014-05-19解禁，流通数量85.72万股。
• 其他公司：如安利股份、西部证券等均有解禁安排。

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总结

本报告从宏观经济模型、利率市场化经验、外汇占款变化、行业动态、市场数据和投资建议等多个方面，全面分析了2014年5月19日的市场状况。为投资者提供了对市场趋势的深刻洞察和具体的投资建议，帮助其在复杂多变的市场环境中做出更明智的决策。