20240427-国金证券-山东黄金-600547.SH-自产金长期增量可期_4页_922kb

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山东黄金公司业绩分析摘要

国金证券研究报告指出，山东黄金于2024年4月26日公布了2024年一季度业绩。报告期内，公司实现营收189.57亿元，业绩显著增长。营收环比增长560%，同比增长4473%。归母净利润为700亿元，虽然环比大幅下降2877%，但同比增长达到5948%。扣除非经常性损益的归母净利润为710亿元，同比增长更为强劲，达到6153%。

一季度亮点与结构分析：

• 金价与产量： 国际金价一季度涨幅明显，上海黄金交易所9995现货金价均价达48962元/克，环比上涨405%。公司自产金产量虽环比下降13%，达1191吨，剔除子公司银泰黄金影响后，主要矿区产量稳定。一季度外购金产量大增，达到1990吨，环比增长6439%，成为营收增长的主要驱动力。

费用管理与盈利空间：

• 成本控制： 公司一季度在费用管理方面表现出色。营业成本环比增长1267%至16196亿元，但由于营收的爆发式增长，毛利润反而大幅缩水（环比下降2281%）至2761亿元。
• 费用率下降： 税金、销售、管理、研发、财务等主要费用率均有显著下降，合计降幅约3%，有效提升了公司的利润空间。

未来产量增长潜力：

• 现有项目： 公司持续推进焦家、新城等矿区开发，以及在建的卡蒂诺矿项目。这些项目预计建成后，将每年分别增加约1885/777/844吨的黄金产量。此外，公司正在推进西岭金矿探矿权的收购，若成功，将再增加约1339吨的年产量，显著提升自产金能力。

财务预测与评级：

• 预计： 国金证券预计公司2024-2026年营收将分别达到770亿、859亿和921亿元人民币，对应的归母净利润预计为3797亿、6034亿和7174亿元人民币，摊薄每股收益(EPS)分别为0.85元、1.35元和1.60元。
• 估值与评级： 对应预测市盈率(PE)分别为35.34倍、22.24倍和18.70倍。报告维持“买入”评级，认为公司股价未来6-12个月有上涨潜力。

风险提示：
公司面临的主要风险包括黄金价格波动风险、项目建设进度不及预期的风险以及安全环保管理风险。

免责声明与来源： 本报告内容基于公司公开信息和国金证券研究，仅供参考。累计净利润及归母净利润大幅增长。报告来源于国金证券研究所，评级与市场平均投资建议进行比较。