20230331-财通证券-山东黄金-600547.SH-产量回归高位_业绩全面反弹_4页_886kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为山东黄金集团首次发布投资评级报告，给予“增持”评级。报告分析了公司2022年业绩表现及未来发展前景，重点指出公司通过内生增长与外延并购策略，推动黄金产量和盈利能力提升。

主要观点

• 业绩全面反弹：2022年公司实现营业收入503.06亿元，同比增长48.24%；归母净利润12.46亿元，实现扭亏为盈，同比增长743.23%；扣非归母净利润13.04亿元，同比增长160.68%。基本每股收益0.20元/股，同比增长321.43%。
• 量价齐升，成本下降：自产金销量同比增长47.79%，主要受益于原矿入选品位提升和主力矿山复产。自产金销售均价上涨5.06%，金价上涨带动收益。克金成本下降16.05%，实现降本增效，克金毛利增长56.52%。
• 主力矿山复产：焦家金矿年产金量提升至10.04吨，成为国内首家年产黄金超过10吨的单体矿山。
• 外延并购提升竞争力：公司拟以127.6亿元收购银泰黄金20.93%股权，该项目已获国资委批准。收购完成后将并表提升公司黄金产量和业绩。
• 资产注入计划：山东黄金集团计划在2025年前将涉及同业竞争的资产优先注入公司，包括34处境内金矿探矿权和13处采矿权，未来有望年产黄金10吨以上。
• 金价上涨预期：美联储加息暂缓预期叠加避险情绪升温，金价有望开启牛市。公司自产金业务贡献92.74%的毛利润，金价上涨将显著提升盈利水平。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司营业收入分别为545.49亿元、576.10亿元、586.00亿元；归母净利润分别为20.94亿元、27.60亿元、29.44亿元。对应PE分别为45.58倍、34.59倍、32.42倍。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与财务指标

资产负债表概览

风险提示

• 海外项目建设不及预期
• 金价不及预期
• 原材料及能源价格大幅上涨
• 资产收购不及预期

投资建议

基于公司业绩反弹、黄金产量增长潜力及金价上涨预期，首次覆盖给予“增持”评级。预计公司未来三年业绩稳步增长，盈利能力逐步提升，具备良好投资价值。

分析师承诺与资质声明

• 分析师田源、田庆争具备证券投资咨询执业资格，承诺报告独立、客观、公正。
• 财通证券具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

投资评级标准

行业评级标准