20191129-中国银河-有色金属行业11月行业动态报告：多重利好叠加下有色金属行业有望迎来反弹，重点关注新能源汽车上游钴锂板块_25页_1mb

报告摘要

有色金属行业是国民经济的重要组成部分，广泛应用于房地产、基建、汽车、机械等多个关键领域，具有显著的周期性特征。近年来，行业面临资源短缺、产能过剩及盈利能力波动等问题，但随着政策支持与宏观经济环境改善，行业有望迎来反弹。

行业周期性显著
有色金属行业与宏观经济高度相关，其价格和景气度受经济周期波动影响明显。2019年国内经济下行压力增大，导致有色金属价格下跌，但政策调节与市场预期改善将推动行业景气度回升。
政策支持与宏观经济改善
国家通过实施更为积极的财政政策与宽松的货币政策，如9月初国常会决定加大基建支持与降准，以及央行在11月5日进行MLF续做并降息，为有色金属行业提供宽松的融资环境。中美贸易战和解预期进一步提振市场信心，推动有色金属行业需求预期改善。
国内发展空间受限
由于国内资源匮乏、环保政策收紧以及经济结构转型，国内有色金属行业的发展空间受限。企业需寻求海外资源开发与新金属领域的突破，如钴锂等新能源汽车相关材料。
海外与新金属成新增长点
国内企业通过收购海外优质矿山，如紫金矿业、中国五矿等，来增强资源保障。同时，新能源汽车的发展带动了钴锂等新金属需求的快速增长，成为行业新增长点。
行业估值处于历史底部
有色金属行业估值整体处于历史低位，具备较好的配置价值。尤其是在需求预期改善与政策支持下，行业估值有望迎来修复。

行业需求：有色金属下游需求主要集中在房地产、建筑、汽车、家电等领域，其中房地产对铜、铝需求占比高。
产能状况：行业进入产能下行周期，新增产能增速明显放缓，尤其在电解铝等行业中，政策调控有效缓解了产能过剩问题。
环保政策：环保政策对有色金属行业形成较大限制，如采暖季限产政策、中央环保巡查等，促使企业进行绿色转型。
投资建议：重点推荐工业金属板块，关注紫金矿业、云南铜业、云铝股份、神火股份等企业。同时，钴锂板块因供需改善进入配置期，推荐天齐锂业、赣锋锂业、寒锐钴业、华友钴业等企业。
财务表现：2019年前三季度有色金属行业营业收入同比增长12.89%，业绩同比下滑25.29%。行业毛利率受价格下跌影响有所下滑，但预计四季度将有所改善。