20180605-中国银河-债市组合策略周报_利率震荡_信用结构分化行情_9页_787kb

债市组合策略周报总结 20180604

核心内容

本报告分析了2018年6月4日当周债市的行情走势及投资策略，指出当前债市处于利率震荡与信用结构分化的阶段。

主要观点

• 利率债表现平稳：上周10年期国债收益率小幅上行1BP至3.62%，收益率曲线总体平稳，10年期国开上行2BP至4.42%。
• 信用债市场低迷：信用债一级市场融资规模持续萎缩，5月净融资额由8000亿元降至不足4000亿元，降幅超50%。信用利差高位运行，等级利差明显走阔，投资者风险规避情绪强烈。
• 资金面紧张但预期稳定：上周资金利率有所上行，但资金面预期相对稳定，银行间和交易所资金利率均出现上升，理财收益率有所波动。
• 中美贸易摩擦影响：美国拟对中国500亿美元商品加征25%关税，引发全球避险情绪，推动美元走强，人民币小幅贬值，中美利差走扩至78BP，有利于缓解债市压力。
• 央行政策支持：央行决定扩大MLF担保品范围，新增小微企业、绿色经济和“三农”金融债券，以及AA+、AA级公司信用类债券，旨在支持小微企业和绿色金融，修复信用债市场情绪。

关键信息

利率市场

• 资金面：上周资金利率紧张，R001平均为2.94%，R007平均为3.88%，分别较前一周上行39BP和89BP。
• 利率债：10年期国债收益率小幅上行1BP至3.62%，10年期国开上行2BP至4.42%。
• 国债期货：呈现震荡行情，持仓量下降，缺乏趋势性机会。

信用债市场

• 一级市场：信用债发行规模持续萎缩，5月净融资额大幅下降，融资难度加大。
• 二级市场：信用利差维持高位，高等级企业债收益率小幅下行，中低等级收益率上行。
• 成交萎缩：信用债市场成交量进一步收缩，环比下降16.2%。

货币政策与市场影响

• MLF担保品范围扩大：央行新增小微、绿色、三农金融债券及公司信用类债券，旨在引导货币供给和社融规模平稳增长，修复信用债市场情绪。
• 绿色金融重点：绿色债券和绿色贷款被再次强调，绿色金融发展机会值得关注。

投资策略建议

• 利率震荡：预计10年期国债波动区间在3.5%-3.7%。
• 信用结构分化：信用债高等级与中低等级利差将进一步分化，建议以高等级信用债为主。
• 结构性机会：租赁住房资产证券化、绿色金融和绿色债券等领域存在结构性投资机会，与宏观经济结构调整政策相匹配。

结构分析

一、焦点新闻和事件点评

1. 央行扩大MLF担保品范围

   • 支持小微企业、绿色经济和“三农”领域。
   • 修复信用债市场情绪，引导货币供给和社融平稳增长。

2. 中美贸易摩擦升温

   • 美国拟对中国500亿美元商品加征25%关税。
   • 人民币贬值，中美利差走扩，缓解债市压力。

二、债市一周表现

1. 资金面与货币市场

   • 资金利率紧张，但预期稳定。
   • 同业存单利率略有上行，理财产品收益率波动。

2. 债券市场融资与成交

   • 利率债融资规模上升，信用债融资持续萎缩。
   • 投资者“避雷”情绪明显，信用债市场成交冷淡。

3. 利率债走势

   • 10年期国债收益率上行，收益率曲线趋于平坦化。
   • 国债期货震荡，持仓量下降。

4. 信用债走势

   • 一级市场融资低迷，二级市场成交萎缩。
   • 中票信用利差高位，等级利差走阔。

5. 可转债市场

   • 可转债市场多数下跌，成交量萎缩。
   • 防御性板块表现相对较好。

三、市场研判与投资策略

• 市场不确定性：中美贸易摩擦和国内紧信用政策共同影响市场情绪。
• 结构性机会：绿色金融、租赁住房资产证券化等领域值得关注。
• 策略建议：建议配置高等级信用债，关注利率债波动区间，把握结构性信用扩张带来的机会。

作者与联系方式

• 分析师：刘丹

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