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国盛证券研究报告摘要（2024年6月17日）

1. 宏观经济分析

• 实物工作量回落：地产和基建指标如30城新房、专项债发行等均出现回落，螺纹钢价格转跌，显示实物工作量再度走弱。
• 社融结构欠佳：居民端和企业端短贷、长贷均少增，票据冲量明显，需求不足仍是核心矛盾。政策重心转向稳地产、稳需求。
• 通胀与利率：CPI低位运行，PPI环比转正。宽松仍是货币政策方向，预计进一步降准降息。

2. 市场表现与展望

• A股震荡筑底：上证指数、上证50、沪深300等迎来日线级别下跌，情绪面恢复但仍需等待量能提升。
• 债市下行动力非内生：利率下行与实体经济复苏相关，央行加杠杆或推动债市进一步走强，建议加杠杆拉久期。
• 海外市场：美联储维持利率不变，金价企稳；国内电价下调，硅价弱势震荡；火电盈利弹性提升，绿电、核电持续推荐。

3. 重点行业分析

• 房地产：新房成交同比大幅下滑，但保障性住房再贷款推进。政策叠加效果显著，重点推荐保利发展、建发股份等。
• 电力设备：迎峰度夏背景下，火电和绿电需求提升。推荐国电电力、三峡能源、中国核电等。
• 传媒与AI：AI产业加速发展，传媒板块受益。推荐昆仑万维、汤姆猫、中际旭创等算力核心标的。
• 医药生物：减肥多肽供应链景气高涨，关注诺泰、圣诺、翰宇等。
• 纺织服饰：订单快速增长，安踏体育、李宁估值具备吸引力。

4. 风险提示

• 政策风险：地产新政策、货币政策超预期变化。
• 外部环境：全球经济复苏、地缘政治不确定性。
• 行业风险：消费复苏不及预期、原材料价格波动、疫病、技术迭代等。

报告核心结论
当前经济下行压力仍存，政策重心转向稳地产、稳需求。债市有望继续走强，货币宽松仍为主旋律；A股震荡筑底中关注科技、电力、光伏等成长行业；房地产与公用事业受益于政策托底，但仍需警惕需求复苏节奏。