20260424-华源证券-美德乐-920119.BJ-电池与汽零领域订单齐增长_首创混合动力输送系统有望加速磁驱技术产业渗透_4页_280kb

美德乐（920119.BJ）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为华源证券对美德乐（920119.BJ）的公司点评，发布于2026年4月24日，投资评级为“买入”（维持）。报告围绕公司2025年度经营业绩、2026年发展计划、财务预测及估值分析等方面展开，重点突出公司在智能制造与新能源领域的布局，以及其技术创新与产能扩张对未来发展的影响。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2025年公司实现营业收入13.69亿元（yoy+20%），归母净利润2.71亿元（yoy+29%），扣非归母净利润2.64亿元（yoy+31%），毛利率和净利率分别为36.09%和19.91%。
• 订单增长显著：新能源电池与汽车零部件领域订单齐增长，高精度输送系统营收同比增长27%，工业组件营收同比增长32.15%。
• 产能协同释放：公司通过苏州、惠州、大连三地产能联动，提升产品交付能力和效率，支撑业务增长。
• 技术创新突破：公司创新开发混合动力输送系统，解决磁驱输送系统高成本、高能耗问题，获得客户验证。
• 未来布局明确：2026年公司将推进核心技术原始创新，加快产能落地，拓展医疗、食品、半导体等新兴高附加值领域。

关键信息

2025年财务数据

• 收盘价：93.22元
• 一年内最高/最低：142.65元 / 81.19元
• 总市值：6,723.33百万元
• 流通市值：1,769.01百万元
• 总股本：72.12百万股
• 资产负债率：53.76%
• 每股净资产：22.88元/股

2025年经营回顾

• 高精度输送系统：营收9.96亿元（yoy+26.85%），毛利率39.54%（yoy+2.69pcts）
• 通用输送系统：营收1.72亿元（yoy-14.32%），毛利率8.33%（yoy-7.43pcts）
• 工业组件：营收1.97亿元（yoy+32.15%），毛利率41.48%（yoy+2.47pcts）
• 区域营收：境内营收13.34亿元（yoy+20%），境外营收0.35亿元（yoy+16%）

2026年发展计划

1. 核心技术创新：加强输送系统控制技术、传动技术、驱动技术及模块化设计的原始创新。
2. 产能扩张：加快募投项目实施，建设华南智能输送设备研发生产项目、大连五期扩产项目等，完善全国产能布局。
3. 新兴领域拓展：深耕汽车零部件、3C电子、仓储物流等优势赛道，同时拓展医疗、食品、半导体等高洁净、高精度场景。

盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为3.30亿、4.06亿、5.05亿元，对应PE分别为20倍、17倍、13倍。
• 主要财务比率：
  • 毛利率：从36.09%下降至33.10%
  • 净利率：从19.91%下降至17.00%
  • ROE：从21.13%下降至15.82%
  • P/E：从24.78倍下降至13.30倍
  • P/B：从5.24倍下降至2.10倍
  • EV/EBITDA：从19倍下降至9倍

风险提示

• 下游行业需求波动风险
• 客户集中度较高的风险
• 毛利率波动的风险

投资建议

华源证券认为，美德乐凭借在智能制造装备领域的技术积累，有望受益于行业升级和新能源产能扩张带来的自动化输送装备需求增长。同时，募投项目的落地将丰富产品矩阵，巩固其在智能物流装备领域的核心竞争力，助力公司持续拓展市场份额与盈利空间，维持“买入”投资评级。

附录：财务预测摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

结论

美德乐在2025年实现了业绩增长，特别是在新能源电池与汽车零部件领域。公司通过产能协同与技术创新，增强了市场竞争力。2026年计划进一步强化核心技术，拓展新兴领域，提升盈利空间。华源证券维持“买入”评级，认为其有望在智能制造升级浪潮中持续扩大市场份额。