20260120-开源证券-美德乐-920119.BJ-北交所新股申购报告_高精度输送领军企业_锂电回暖2025H1在手订单升至18亿_32页_2mb

美德乐（920119.BJ）2026年1月研究报告总结

核心内容

美德乐是一家专注于智能输送系统研发、设计、制造和销售的国内领先企业，是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品包括模块化输送系统和工业组件，广泛应用于新能源、汽车零部件、电子、仓储物流等行业。2025年1-6月，公司实现营收10.56亿元，同比增长25.15%，归母净利润22,285.42万元，同比增长38.83%，毛利率提升至37.30%，净利率达21.20%。公司主要客户包括比亚迪、先导智能、博众精工等，其中比亚迪在2023-2025H1分别位列第一、第二、第一大客户，销售占比分别为24.37%、10.25%、31.55%。

主要观点

• 业务结构：高精度输送系统是美德乐的主要营收贡献产品，2025H1营收占比达72.62%，毛利率达41.08%，为公司带来显著的利润增长。
• 市场地位：美德乐在高精度输送领域市占率可达30.19% - 43.61%，技术领先，产品覆盖新能源电池、汽车零部件、电子等多个领域。
• 订单增长：截至2025年6月末，美德乐在手订单达到18亿元，其中2025H1新增订单金额为10.10亿元，显示市场需求回暖，公司订单持续增长。
• 技术优势：公司自主研发掌握磁驱输送技术，开发出混合动力输送系统，具有高速度、高精度、低能耗等优势，适用于精密制造领域。
• 行业前景：智能物流装备市场持续景气，预计2027年市场规模将达1,920.2亿元，年复合增长率17.60%。新能源电池、汽车制造等下游行业固定资产投资规模稳增，为公司业务发展提供强劲支撑。

关键信息

• 营收与利润：2025Q1-3实现营收10.56亿元，同比增长25.15%；归母净利润22,285.42万元，同比增长38.83%。
• 毛利率与净利率：2025Q1-3毛利率达37.30%，净利率提升至21.20%，优于可比公司平均水平。
• 可比公司：怡合达、博众精工、先导智能、宏工科技、福能东方，平均PETTM为69.03X，美德乐在净利率和毛利率方面表现突出。
• 订单情况：截至2025年6月末，美德乐在手订单金额达18亿元，其中磁驱及混合动力输送系统产品在手订单合计15.27万元。
• 募投项目：募集资金主要用于大连四期建设项目、华东及华南地区输送设备研发与生产项目，提升产能与技术实力。
• 客户覆盖：公司客户覆盖新能源电池、汽车零部件、电子等多个领域，包括比亚迪、宁德时代、先导智能、海目星、联赢激光、博众精工、机器人、长园集团等。
• 市场竞争：主要竞争对手包括博世力士乐、怡合达、广州载德、中山四海等，美德乐在高精度输送领域具备较强竞争优势。
• 行业增长：2018-2023年中国智能物流装备市场规模从319.2亿元增长至1,003.9亿元，预计2027年将达1,920.2亿元，年复合增长率17.60%。
• 市场前景：预计2025年锂电设备市场规模将稳定在千亿以上，新能源汽车产量持续增长，带动相关设备需求。

风险提示

• 客户集中度较高，主要依赖比亚迪等大客户。
• 应收账款周转率虽领先，但存在坏账风险。
• 技术迭代速度快，可能对公司产品竞争力构成挑战。

图表目录

• 图1：第一大股东张永新直接持有并控制美德乐46.15%的股份
• 图2：智能输送系统在新能源电池生产各环节的应用
• 图3：美德乐输送系统产品主要应用于新能源、汽车零部件等下游行业
• 图4：新能源电池行业仍是美德乐主要下游，2025H1营收占比达61.98%
• 图5：高精度输送系统总营收占比2025H1达72.62%
• 图6：美德乐仍以境内业务为主导
• 图7：高精度输送系统为主要毛利贡献产品
• 图8：高精度输送系统2025H1毛利率提升至41.08%
• 图9：2025Q1-3美德乐营收同比增长25.15%
• 图10：2025Q1-3归母净利润同比增长38.83%
• 图11：美德乐毛利率2025Q1-3升至37.30%
• 图12：期间费用率保持稳定
• 图13：研发费用规模在2024年产生上涨
• 图14：2022~2025Q1-3实现经营净现金流持续正向流入
• 图15：模块化输送系统示意
• 图16：美德乐处于智能制造装备产业链中游
• 图17：智能物流装备的应用场景主要包括工业生产物流、商业配送物流
• 图18：2018-2023年中国智能物流装备市场规模增长
• 图19：2021年智能输送设备等合计占比为31%
• 图20：中国锂电池出货量从2018年的102GWh增长至2024年的1,175GWh
• 图21：预计2025年锂电设备市场规模将稳定在千亿以上
• 图22：我国新能源汽车产量增长至2024年的1,288.8万辆
• 图23：我国汽车制造业固定资产投资规模增长至2024年的16,282.74亿元
• 图24：我国汽车零部件制造企业收入规模呈现稳步增长趋势
• 图25：2017-2024年我国电子信息制造业固定资产投资规模CAGR15.40%
• 图26：美德乐营收规模在可比公司中偏小
• 图27：美德乐归母净利2022~2025Q1-3保持盈利
• 图28：美德乐毛利率在可比公司中保持领先
• 图29：美德乐保持净利率在可比公司中最高水平
• 图30：美德乐存货周转率与可比公司相近
• 图31：美德乐应收账款周转率领先可比公司

表格目录

• 表1：美德乐共有5名高级管理人员
• 表2：高精度输送系统具体产品分类
• 表3：通用输送系统分类
• 表4：工业组件产品分类
• 表5：2023-2025H1比亚迪为美德乐主要客户
• 表6：美德乐主要客户覆盖多个领域
• 表7：输送系统的主要构成模块
• 表8：美德乐主要竞争对手信息
• 表9：2024年新能源领域智能输送系统市场规模
• 表10：2024年高精度输送系统市场规模
• 表11：美德乐在高精度输送领域的市场占有率
• 表12：磁驱及混合动力输送系统产品功能特性
• 表13：磁驱及混合动力输送系统在手订单情况
• 表14：募集资金用于多个项目
• 表15：四大项目均计划生产高精度输送系统
• 表16：美德乐在手订单金额
• 表17：2025H1前五大客户新增订单占比达67.73%

结论

美德乐凭借其在高精度输送领域的技术优势和市场占有率，持续受益于新能源电池、汽车制造等下游行业的快速发展。公司营收与利润增长显著，毛利率和净利率表现优异，同时在可比公司中保持领先地位。未来，随着智能物流装备市场的进一步扩大及公司募投项目的推进，美德乐有望在高精度输送系统领域实现更大的市场份额和盈利能力。