深度报告-20260608-开源证券-美德乐-920119.BJ-北交所首次覆盖报告_高精度输送领军受益电池+零部件双增_布局磁驱技术及固态电池产线_38页_3mb

报告摘要

美德乐（920119.BJ）首次覆盖报告总结

核心内容概述

美德乐是一家专注于智能输送系统和工业组件的国内领先供应商，主要产品包括模块化输送系统和工业组件。公司是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，2025年全年实现营业收入13.69亿元，同比增长20.31%；实现归母净利润2.71亿元，同比增长28.74%。公司正积极拓展磁驱输送系统、固态电池产线等新方向，预计2026-2028年营收分别为19.19亿元、23.13亿元、26.11亿元，归母净利润分别为3.30亿元、4.22亿元、4.83亿元，EPS分别为3.27元、4.18元、4.79元，当前股价对应的PE为16.6倍，首次覆盖给予“增持”评级。

主要观点

行业前景广阔：智能物流装备市场持续景气，预计2027年中国智能物流装备市场规模将增长至1,920.2亿元，年复合增长率可达17.60%。锂电设备市场规模预计稳定在千亿以上，2025年有望超过1,500亿元。
高市占率与订单增长：美德乐在高精度输送领域市占率可达30.19%-43.61%，2025年6月末在手订单达到18亿元，2025年H1新增在手订单金额达10.10亿元，显示其在市场中具有较强的竞争力。
技术优势显著：美德乐自主研发掌握磁驱输送技术，并逐步开始产品推广，同时布局固态电池产线，顺应行业发展趋势。
盈利能力良好：2025年公司毛利率提升至36.09%，净利率保持在19.8%以上，ROE也保持在21%左右，显示其具备良好的盈利能力和运营效率。
客户结构优质：主要客户包括先导智能、海目星、联赢激光、比亚迪、宁德时代等知名企业和行业领军企业，客户集中度较高，但整体质量较高。
估值合理：当前PE为20.1倍，预计2026-2028年PE分别为16.6倍、13.0倍、11.3倍，具备一定的估值空间。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	11.38	13.69	19.19	23.13	26.11
YOY	12.7%	20.3%	40.2%	20.5%	12.9%
归母净利润	2.11	2.71	3.30	4.22	4.83
YOY	2.7%	28.7%	21.7%	27.8%	14.6%
毛利率	33.6%	36.1%	33.2%	33.2%	33.2%
净利率	18.5%	19.8%	17.2%	18.2%	18.5%
ROE	21.4%	21.1%	14.7%	16.1%	15.8%
EPS（摊薄）	2.09	2.69	3.27	4.18	4.79
P/E	25.9	20.1	16.6	13.0	11.3
P/B	5.5	4.3	2.4	2.1	1.8

市场与行业分析

锂电池市场：2025年中国锂电池出货量达1875GWh，同比增长53%。其中动力电池出货量1100GWh，储能电池出货量630GWh，分别同比增长41%和85%。
储能市场：2025年中国新型储能累计装机规模达到144.7GW，同比+85%。独立储能成为主要应用场景，占比达58%。
固态电池发展：固态电池技术逐渐成熟，硫化物电解质的离子导电率已可媲美液态电解质。丰田、三星SDI、宁德时代等国际企业正在推进硫化物固态电池的量产和商业化。
智能制造装备产业链：美德乐处于产业链中游，主要产品为智能物流装备，广泛应用于新能源、汽车零部件、电子、仓储物流等领域。

产品与技术

高精度输送系统：公司高精度输送系统以铝合金型材为主结构，具备高精度、轻量化、模块化、柔性化等特点，适用于新能源电芯、电池模组、汽车零部件等精密制造环节。
通用输送系统：包括件箱输送系统和托盘输送系统，适用于中轻量物料的快速输送，如电子产品和汽车零部件。
工业组件：包括输送设备核心零部件（如输送控制组件、工装托盘、辊筒）和工业基础组件（如框架铝型材、防护围栏、踏步及走台系统）。