20130319-西南证券-政策解禁+节能减排高效_23页_867kb

新型煤化工板块深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了新型煤化工产业的发展背景、政策动向、技术经济性以及相关设备制造企业的投资前景。随着政策松绑，煤化工产业有望重新启动，并在“十二五”期间重点围绕15个国家级示范项目展开建设。新型煤化工在节能减排、能源利用效率等方面具有显著优势，且具备技术可行性和经济可行性，为行业发展提供了有力支撑。

主要观点

• 政策松绑：2012年中，国家发改委批准了现代煤化工产业相关规划和新政策，标志着三年停审期结束。各地上报的104个大型煤化工项目总投资超过2万亿元，2013年两会后，项目审批有望重启。
• 节能减排优势：新型煤化工项目在排放、能源转化效率等方面优于传统能源，如煤制天然气排放仅为煤炭的一半，热效率显著提高，有助于实现国家节能减排目标。
• 技术与经济性：现代煤化工技术成熟，如煤制油、煤制天然气、煤制烯烃等，部分项目已实现商业化运行，具有良好的经济性。
• 设备需求巨大：煤化工项目总投资中，设备采购占比达40%，其中压力容器、热交换器、空分装置及压缩机等是主要设备。预计“十二五”期间设备采购额将达1000亿元，其中压力容器需求400亿元，热交换器200亿元，空分装置及压缩机100亿元。
• 个股推荐：报告重点推荐张化机、杭氧股份、隆华传热、陕鼓动力等公司，认为它们在各自领域具有领先优势，将受益于煤化工项目带来的设备需求增长。

关键信息

政策背景

• 2012年中，国家发改委审批通过煤化工相关规划，标志着三年停审期结束。
• “十二五”期间计划建设15个现代煤化工重点示范项目，总投资额预计达4000亿元，实际投资可能在2000-3000亿元之间。
• 新型煤化工项目以节能减排为目标，推动能源结构优化和能源安全。

技术与经济性分析

• 煤制油：包括间接液化和直接液化，其中间接液化技术成熟，但投资成本高；直接液化技术较新，但尚未完全工业化。
• 煤制天然气：在“十二五”期间成为主导，涉及7个示范项目，占全部项目的50%。技术成熟，具备成本优势。
• 煤制烯烃：技术成熟，如DMTO、MTP，已实现商业化，具备良好盈利能力。
• 煤制乙二醇：技术待完善，但成本低于石油路线，具备发展潜力。
• 煤制二甲醚：存在产能过剩和市场低迷问题，但国家已出台相关标准，推动其在城镇燃气中的应用。

设备需求预测

• 压力容器：预计“十二五”期间需求达640亿元，张化机是主要制造商之一。
• 热交换器：需求约320亿元，隆华传热是领先制造企业。
• 空分装置及压缩机：需求约160亿元，杭氧股份和陕鼓动力是主要企业。
• 设备采购占比：煤化工项目总投资中，设备采购占比达40%，其中压力容器占比最高。

个股投资分析

• 张化机：国内压力容器领先制造商，受益于煤化工设备需求增长，2012年营收7.74亿元，预计未来三年营收增速将保持在26%以上。
• 杭氧股份：国内空分设备制造龙头，受益于工业气体需求增长，预计未来三年营收增速将达28%以上。
• 隆华传热：热交换器领先企业，布局节能高效技术，预计未来三年营收增速将达42.99%以上。
• 陕鼓动力：能量交换设备龙头，正向综合解决方案服务商转型，预计未来三年EPS将达0.73-0.95元，PE在10-12倍之间。

风险提示

• 政策出台滞后：国家政策可能未能及时跟进，影响项目审批进度。
• 项目招标进展缓慢：项目实际启动可能延迟，影响设备需求释放。

投资建议

• 报告建议投资者关注张化机、杭氧股份、隆华传热、陕鼓动力等公司，认为它们在新型煤化工设备领域具备较强竞争力，未来有望受益于行业发展。

总结

新型煤化工产业在政策松绑后迎来发展机遇，其在节能减排和能源利用效率方面具有显著优势，成为国家重点支持的领域。随着“十二五”期间示范项目的推进，设备需求将大幅增长，尤其是压力容器、热交换器和空分装置等。张化机、杭氧股份、隆华传热和陕鼓动力等公司因在相关设备领域具备领先优势，被重点推荐，预计未来三年将实现业绩增长。然而，政策出台滞后和项目招标进展缓慢仍是主要风险。