20170918-开源证券-证券行业周报_两项业务将规范_行业集中度或将提升_14页_1mb

报告摘要

开源证券研究所行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年9月证券行业的重要动态，涵盖股票质押业务规范、投行业务内控加强、金融科技发展、合规管理要求等多个方面，同时回顾了近期市场表现，指出行业集中度可能进一步提升的趋势。

主要观点与关键信息

1. 上周市场回顾

市场表现：
- 沪指逼近3400点但最终下跌0.35%，收出两连阴。
- 深成指上涨0.84%，创业板指数下跌0.51%。
- 权重股如钢铁、有色、煤炭等表现疲软，拖累大盘。
- 新能源汽车、券商、保险等板块一度强势，但持续性不足。
- 食品饮料、家电、零售等绩优权重股逆势上涨，反映市场趋于防守。
成交量：
- 市场多空分歧较大，上周两市合计成交金额明显放大，尤其在9月11日达到7571亿元。
个股表现：
- 涨幅前五为锦龙股份（+7.92%）、第一创业（+7.50%）、中国银河（+6.25%）、招商证券（+4.14%）、国元证券（+2.17%）。
- 跌幅前五为国盛金控（-5.77%）、东北证券（-0.94%）、西南证券（-0.83%）、国投安信（-0.74%）、东吴证券（-0.65%）。

2. 股票质押业务规范

新规背景：
- 股票质押业务经过两年快速发展，现进入规范阶段。
- 监管通过沪深交易所和中国证券业协会发布多项新规，强化风控机制。
主要规定：
- 单一证券公司接受单只A股股票质押数量不得超过该股票A股股本的30%。
- 单一资产管理产品接受单只A股股票质押不得超过15%。
- 单只A股股票市场整体质押比例不得超过50%。
- 质押率不得超过60%，交易所可根据市场情况调整。
- 融入方不得为金融机构或其发行的产品，首次最低交易金额不低于500万元，后续不低于50万元。
- 融资资金不得用于新股申购或买入股票，仅限于实体经济生产经营。
影响分析：
- 小额质押融资业务将被暂停，券商需重新调整业务模式。
- 高质押率、高比例融资等激进模式将受限，有利于市场环境净化。
- 将促使券商更关注业务稳健性，回归行业本源。

3. 投行业务内控加强

政策背景：
- 证监会发布《证券公司投资银行类业务内部控制指引（征求意见稿）》。
- 强调对投行业务的规范化、制度化管理。
主要措施：
- 建立“三道防线”内部控制体系：项目组、质量控制部门、内控合规和风控部门。
- 要求从事投行类业务的人员数量不低于业务人员总数的1/10。
- 严禁分支机构开展除项目承揽外的投行业务。
- 实施业务人员奖金递延支付机制，不得一次性发放，递延年限不少于3年。
影响分析：
- 大券商具备更强的制度执行能力，中小券商面临较大调整压力。
- 投行业务集中度或将提升，强者恒强局面更加明显。
- 从业人员职业能力成为规范发展的重要因素。

4. 金融科技发展加速

趋势分析：
- 金融科技已成为券商的核心竞争力之一，多家券商在半年报中将其列为发展重点。
- 光大证券推出“智投魔方”互联网综合金融服务平台。
平台特点：
- 以人工智能和大数据平台为基础，融合智能理财、金融社区、智能资讯、精准营销。
- 实现多场景、实时、个性化的金融服务，提升用户体验。

5. 合规管理要求提升

政策实施：
- 《证券公司合规管理实施指引》将于2017年10月1日起实施，无过渡期。
- 强调全员合规、优化合规管理组织体系。
关键要点：
- 业务部门及分支机构合规人员比例不低于1.5%。
- 合规负责人薪酬细化，合规考核占比不低于15%。
- 各层级子公司纳入统一合规管理体系。
- 外部评估机构包括律所、会计所、咨询公司等。

6. 券商直投业务面临挑战

行业现状：
- 2016年末新规发布后，券商直投业务面临项目投资能力和募资能力双重考验。
- 部分券商直投子公司业绩下滑甚至亏损，转型阵痛明显。
典型表现：
- 海通证券、方正证券、中原证券、华泰证券等表现较好。
- 光大证券、太平洋证券、第一创业等表现不佳。

7. 券商投行受挫

案例分析：
- 招商证券在9月13日的创业板发审中，保荐的四家公司均被否决。
- 保荐机构的执业质量、内控机制成为关注重点。

8. 佣金战或被叫停

行业讨论：
- 中证协召开佣金管理座谈会，认为佣金战已影响行业可持续发展。
- 建议设定佣金价格底线，但尚未达成一致意见。
- 部分高管认为应仅在佣金率跌破行业平均成本时进行干预。

行业投资评级

行业评级：看好（overweight）
评级依据：行业有望在规范发展中进一步集中，头部券商优势凸显，风险控制和合规管理加强，有助于行业长期健康发展。

总结

2017年9月，证券行业迎来多项重要政策调整，包括股票质押业务规范、投行业务内控强化、金融科技投入加大、合规管理要求提升等。这些政策将推动行业向更加稳健、高质量的方向发展，同时加剧行业集中度。券商需加强内控体系，提高从业人员职业能力，以适应新监管环境。市场表现方面，权重股表现分化，券商板块整体表现较强，反映出市场在震荡中寻求稳定。

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