20260108-招银国际-美国经济_强劲服务业支撑经济韧性_5页_629kb

美国经济总结

核心内容

美国经济在2024年12月表现出服务业与制造业的明显分化。服务业PMI扩张速度创一年来新高，显示经济仍具备一定韧性；而制造业PMI连续三个月收缩，表明制造业面临压力。整体来看，美国经济处于“金发姑娘状态”——既不过热也不过冷，短期内美元流动性保持宽松，对风险资产形成支撑，但下半年随着通胀压力回升，经济增速可能放缓，美元流动性收紧预期升温，风险资产价格或面临波动。

主要观点

服务业表现强劲

• PMI指数上升：ISM服务业PMI从11月的52.6升至12月的54.4，超出市场预期，连续10个月扩张。
• 经济扩张信号：服务业PMI超过48.6意味着经济处于扩张阶段，对应年化GDP增速约为1.9%。
• 产需两端走强：商业活动和新订单指数分别升至56和57.9，显示服务业需求持续增长。
• 就业市场回暖：就业指数从48.9升至52，自对等关税实施以来首次扩张，显示就业市场正在筑底回升。
• 行业分化：11个行业扩张，5个行业收缩，其中零售、金融、餐饮住宿等行业表现突出。

制造业持续疲软

• PMI指数下降：制造业PMI从11月的48.2降至12月的47.9，低于市场预期，连续三个月收缩。
• 产出与新订单分化：产出指数延续扩张，但新订单指数大幅收缩，显示制造业需求依然疲软。
• 价格与库存压力：价格指数保持在58.5，高于疫情后平均水平，库存指数显示企业继续去库存。
• 进出口低迷：进出口活动保持低迷，显示制造业对外需求不足。
• 行业收缩扩大：15个行业收缩，较上月增加4个，仅电气设备和计算机与电子产品两个行业扩张。

关键信息

短期经济展望

• 通胀回落：油价下跌和房租涨幅收窄推动通胀可能小幅回落。
• 美元流动性宽松：短期内美元流动性保持宽松，对风险资产形成支撑。
• GDP增长强劲：3季度GDP环比年化增长4.3%，显示经济仍稳健。

长期经济展望

• 增速放缓预期：下半年经济增速可能回落，因减税政策刺激效应减弱。
• 通胀压力回升：油价接近页岩油盈亏平衡点、房租涨幅低于历史均值、其他商品价格反弹，可能导致通胀止跌回升。
• 货币政策预期：预计美联储将在6月降息一次25个基点，联邦基金利率目标从2025年末的3.5%-3.75%降至2026年末的3.25%-3.50%。

重要披露与免责声明

• 免责声明：本报告所提及的投资可能涉及重大风险，数据仅供参考，不构成投资建议。
• 分析师声明：分析师观点反映其个人意见，与薪酬无直接关系，且无利益冲突。
• 投资评级：报告中包含买入、持有、卖出等投资评级，以及行业评级“优于大市”、“同步大市”、“落后大市”。
• 法律限制：报告仅提供给特定投资者，如主要机构投资者、高净值公司等，不得提供给其他个人。
• 版权与使用限制：报告版权归招银国际环球市场所有，未经授权不得复制、转售或传阅。

联系信息

• 刘泽晖
  电话：(852) 3761 8957
  邮箱：frankliu@cmbi.com.hk

• 叶丙南, Ph.D
  电话：(852) 3761 8967
  邮箱：yebingnan@cmbi.com.hk

报告来源

• 招银国际环球市场
  地址：香港中环花园道3号冠君大厦45楼
  电话：(852) 39000888
  传真：(852) 39000800
  为招银国际金融有限公司的全资附属公司，招银国际金融有限公司为招商银行的全资附属公司。

法律与合规信息

• 英国投资者：本报告仅提供给符合英国金融服务令规定的人士。
• 美国投资者：招银国际环球市场不是在美国注册的经纪交易商，报告仅提供给主要机构投资者。
• 新加坡投资者：报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited在新加坡分发，CMBISG为豁免财务顾问公司，仅在法律范围内对非认可投资者承担法律责任。

图表说明

• 图1：PMI
• 图2：产出指数
• 图3：新订单指数
• 图4：就业指数
• 图5：供应商交付指数
• 图6：库存指数
• 图7：物价指数
• 图8：进口指数
• 图9：新出口订单指数
• 图11：PPI与耐用品存货
• 图10：消费者信心与通胀预期
• 图12：全球制造业订单与价格指数
• 图13：美国商品与服务消费
• 图14：美国商品与服务消费增速

以上图表均来源于Wind及招银国际环球市场，用于辅助分析经济趋势与市场表现。