> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国经济总结 ## 核心内容 美国经济在近期表现出一定的企稳迹象，就业市场和经济活动均显示出韧性，但通胀压力有所回升，对美联储政策形成一定制约。整体来看，就业市场改善、制造业与服务业PMI扩张，但价格指数大幅反弹，表明通胀风险依然存在。 ## 主要观点 - **就业市场企稳**：3月新增非农就业人数大幅反弹至17.8万人，超出市场预期。一季度平均新增就业人数较25年下半年有所回升，失业率回落至4.3%，劳动参与率小幅下降，显示就业市场进一步稳定。 - **经济活动扩张**：制造业与服务业PMI均延续扩张趋势，但物价指数大幅上升，达到2022年以来新高，提示未来通胀反弹风险。 - **通胀压力回升**：3月制造业PMI物价指数从70.5升至78.3，服务业PMI物价指数从63升至70.7，表明通胀压力升温，主要由能源供给冲击驱动。 - **美联储政策展望**：短期内美联储可能维持政策利率不变，优先控制通胀。但进一步加息可能性较低，因当前利率水平已具备足够限制性。年内存在降息可能，若油价持续高企，可能拖累经济动能并影响就业市场，届时美联储政策重心或将转向就业。 - **市场预期与风险**：就业市场改善与经济韧性限制了美联储降息空间，但通胀反弹可能成为未来政策调整的关键因素。 ## 关键信息 ### 就业数据 - **新增非农就业**：3月新增17.8万人，远超市场预期的6.5万人。 - **私人部门就业**：新增18.6万人，其中服务业贡献显著，新增14.3万人。 - **薪资增长**：3月薪资环比增速降至0.24%，同比增速放缓至3.5%。 - **失业率**：从4.4%降至4.3%。 - **劳动参与率**：小幅下降至61.9%。 ### PMI数据 - **制造业PMI**：3月从52.4升至52.7，新订单和产出指数延续扩张。 - **服务业PMI**：从56.1降至54，商业活动指数放缓但仍扩张，就业指数重回收缩。 - **物价指数**：制造业从70.5升至78.3，服务业从63升至70.7，均为2022年以来新高。 - **新订单指数**：服务业新订单指数扩张速度创近3年新高。 ### 行业与市场数据 - **就业扩散指数与每周工作小时数**：就业扩散指数有所改善，每周工作小时数维持稳定。 - **职位空缺数/失业人数比**：该比值与工资增速保持一定关系，反映就业市场供需动态。 - **供应商交付指数**：受地缘冲突影响，供应商交付时间有所增加。 - **库存指数**：库存指数波动，反映企业库存管理策略的变化。 - **消费者信心与通胀预期**：消费者信心与通胀预期存在关联，需关注其变化对市场的影响。 ## 图表信息 以下为报告中提及的关键图表及其对应数据来源： - **图1：各行业失业率**：显示不同行业失业率的变化情况。 - **图2：各行业就业人数指数**：反映各行业就业人数的变动趋势。 - **图3：部分行业就业人数增速**：突出部分行业就业增长速度。 - **图4：就业扩散指数与每周工作小时数**：显示就业市场活跃度与工作时间。 - **图5：职位空缺数/失业人数比与工资增速**：反映就业市场供需关系与薪资变化。 - **图6：劳动参与率**：劳动参与率小幅下降，显示部分劳动力退出市场。 - **图7:PMI**：显示制造业与服务业PMI的走势。 - **图8:产出指数**：制造业产出指数延续扩张。 - **图9：新订单指数**：服务业新订单指数扩张速度创近3年新高。 - **图10：就业指数**：服务业就业指数重回收缩。 - **图11：供应商交付指数**：受地缘冲突影响，供应商交付时间上升。 - **图12:库存指数**：库存指数波动，反映企业库存策略。 - **图13：物价指数**：制造业与服务业物价指数均创2022年以来新高。 - **图14：进口指数**：进口指数变化，反映外部经济影响。 - **图15：新出口订单指数**：显示出口订单变化趋势。 - **图16：消费者信心与通胀预期**：消费者信心与通胀预期的关联性。 ## 投资评级说明 - **招银国际环球市场投资评级**： - 买入：未来12个月股价潜在涨幅超过15% - 持有：未来12个月股价潜在变幅在-10%至+15%之间 - 卖出：未来12个月股价潜在跌幅超过10% - 未评级：未给予投资评级 - **行业投资评级**： - 优于大市：行业股价预期跑赢大市 - 同步大市：行业股价预期与大市相若 - 落后大市：行业股价预期跑输大市 ## 免责声明及披露 - 本报告所提及的投资可能涉及高风险，数据仅供参考，不构成投资建议。 - 报告基于公开信息编写，不保证其准确性、完整性和有效性。 - 报告不提供针对个人的投资建议，也不对投资决策承担法律责任。 - 报告内容可能随时调整，不承诺变更通知。 - 报告可能包含利益冲突，投资者应自行评估并咨询专业顾问。 ## 法律适用与接收限制 - **英国投资者**：本报告仅限符合金融服务令规定的投资者接收。 - **美国投资者**：本报告仅提供给主要机构投资者，非注册经纪交易商不得提供给其他个人。 - **新加坡投资者**：本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited在新加坡分发，仅限认可投资者接收。 ## 联系信息 - **招银国际环球市场有限公司**： - 地址：香港中环花园道3号冠君大厦45楼 - 电话：(852)39000888 - 传真：(852)39000800 - **分析师**：刘泽晖 - 电话：(852) 3761 8957 - 邮箱：frankliu@cmbi.com.hk