20260408-招银国际-美国经济_就业企稳_经济韧性_5页_893kb

美国经济总结

核心内容

美国经济在近期表现出一定的企稳迹象，就业市场和经济活动均显示出韧性，但通胀压力有所回升，对美联储政策形成一定制约。整体来看，就业市场改善、制造业与服务业PMI扩张，但价格指数大幅反弹，表明通胀风险依然存在。

主要观点

• 就业市场企稳：3月新增非农就业人数大幅反弹至17.8万人，超出市场预期。一季度平均新增就业人数较25年下半年有所回升，失业率回落至4.3%，劳动参与率小幅下降，显示就业市场进一步稳定。
• 经济活动扩张：制造业与服务业PMI均延续扩张趋势，但物价指数大幅上升，达到2022年以来新高，提示未来通胀反弹风险。
• 通胀压力回升：3月制造业PMI物价指数从70.5升至78.3，服务业PMI物价指数从63升至70.7，表明通胀压力升温，主要由能源供给冲击驱动。
• 美联储政策展望：短期内美联储可能维持政策利率不变，优先控制通胀。但进一步加息可能性较低，因当前利率水平已具备足够限制性。年内存在降息可能，若油价持续高企，可能拖累经济动能并影响就业市场，届时美联储政策重心或将转向就业。
• 市场预期与风险：就业市场改善与经济韧性限制了美联储降息空间，但通胀反弹可能成为未来政策调整的关键因素。

关键信息

就业数据

• 新增非农就业：3月新增17.8万人，远超市场预期的6.5万人。
• 私人部门就业：新增18.6万人，其中服务业贡献显著，新增14.3万人。
• 薪资增长：3月薪资环比增速降至0.24%，同比增速放缓至3.5%。
• 失业率：从4.4%降至4.3%。
• 劳动参与率：小幅下降至61.9%。

PMI数据

• 制造业PMI：3月从52.4升至52.7，新订单和产出指数延续扩张。
• 服务业PMI：从56.1降至54，商业活动指数放缓但仍扩张，就业指数重回收缩。
• 物价指数：制造业从70.5升至78.3，服务业从63升至70.7，均为2022年以来新高。
• 新订单指数：服务业新订单指数扩张速度创近3年新高。

行业与市场数据

• 就业扩散指数与每周工作小时数：就业扩散指数有所改善，每周工作小时数维持稳定。
• 职位空缺数/失业人数比：该比值与工资增速保持一定关系，反映就业市场供需动态。
• 供应商交付指数：受地缘冲突影响，供应商交付时间有所增加。
• 库存指数：库存指数波动，反映企业库存管理策略的变化。
• 消费者信心与通胀预期：消费者信心与通胀预期存在关联，需关注其变化对市场的影响。

图表信息

以下为报告中提及的关键图表及其对应数据来源：

• 图1：各行业失业率：显示不同行业失业率的变化情况。
• 图2：各行业就业人数指数：反映各行业就业人数的变动趋势。
• 图3：部分行业就业人数增速：突出部分行业就业增长速度。
• 图4：就业扩散指数与每周工作小时数：显示就业市场活跃度与工作时间。
• 图5：职位空缺数/失业人数比与工资增速：反映就业市场供需关系与薪资变化。
• 图6：劳动参与率：劳动参与率小幅下降，显示部分劳动力退出市场。
• 图7:PMI：显示制造业与服务业PMI的走势。
• 图8:产出指数：制造业产出指数延续扩张。
• 图9：新订单指数：服务业新订单指数扩张速度创近3年新高。
• 图10：就业指数：服务业就业指数重回收缩。
• 图11：供应商交付指数：受地缘冲突影响，供应商交付时间上升。
• 图12:库存指数：库存指数波动，反映企业库存策略。
• 图13：物价指数：制造业与服务业物价指数均创2022年以来新高。
• 图14：进口指数：进口指数变化，反映外部经济影响。
• 图15：新出口订单指数：显示出口订单变化趋势。
• 图16：消费者信心与通胀预期：消费者信心与通胀预期的关联性。

投资评级说明

• 招银国际环球市场投资评级：

  • 买入：未来12个月股价潜在涨幅超过15%
  • 持有：未来12个月股价潜在变幅在-10%至+15%之间
  • 卖出：未来12个月股价潜在跌幅超过10%
  • 未评级：未给予投资评级

• 行业投资评级：

  • 优于大市：行业股价预期跑赢大市
  • 同步大市：行业股价预期与大市相若
  • 落后大市：行业股价预期跑输大市

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