20160805-中国银河-事件驱动策略系列_事件类异常收益量化分析_21页_1mb
报告摘要
事件驱动量化策略总结
核心内容
本报告分析了14种事件驱动类投资策略的异常收益情况，结合市场风格与事件本身的影响，评估了这些事件在A股市场中的实际投资价值。
主要观点
- 事件对股市存在显著影响，但仅将事件作为市场走势判断工具是不够的。
- 部分事件的收益来源于市场风格，尤其是A股中小盘股的强势表现。
- 通过使用特征基准模型（CBBM）、BMP-T检验和非参秩检验，我们能够更准确地剔除市场和市值因子的影响，从而评估事件本身的效应。
关键信息
- 正向显著异常收益的事件（7个）：股权激励、员工持股计划、高管增持、定向增发（预案公告日）、高送转（预案公告日）、高送转（实施公告日）、业绩预增。
- 负向显著异常收益的事件（2个）：分析师上调评级、沪深300指数成分股剔除。
- 市场风格影响：在事件后较长的时间段内，异常收益多来源于市场风格，而非事件本身。
一、事件效应度量方法
1. 特征基准模型（CBBM）
- 用于计算股票在特定事件日的预期收益。
- 通过选取市值相近的股票构造等权组合，作为基准。
- 优点：非参数化，可部分避免市场模型和Fama-French模型低估小市值股票收益率的问题。
2. BMP-T检验
- 一种改进的T检验方法，对高波动股票的异常收益进行标准化处理。
- 提升了统计检验的效能，尤其适用于异常收益方差较大的情况。
3. 非参秩检验
- 包括符号检验和秩检验。
- 不需要正态分布假设，适用于异常收益分布偏斜的情况。
- 秩检验在非对称分布中比符号检验更具优势。
二、各类事件类策略检验
(一) 事件类型汇总
| 类型 | 事件种类 |
|---|---|
| 融资类 | 定向增发（预案公告日、发行公告日、限售解禁公告日） |
| 分析师类 | 分析师上调评级、分析师首次关注 |
| 公司管理类 | 股权激励、员工持股计划、高管增减持 |
| 其他类型 | 高送转、沪深300样本股调整、业绩预增 |
(二) 定向增发
- 预案公告日：公告日后第一周异常收益显著，但后期主要由市场风格驱动。
- 发行公告日：异常收益不显著，收益主要来自市场风格。
- 限售解禁公告日：公告日前一个月异常收益显著，解禁后收益受市场风格影响。
(三) 股权激励
- 公告日后第二和第三个月出现显著正向异常收益，累计可达12%。
- 事件本身对超额收益有明显影响。
(四) 员工持股计划
- 公告日后第一个月出现显著正向异常收益，但之后逐渐下滑。
- 超额收益主要来自市场风格。
(五) 高管增减持
- 高管增持：公告后第一周异常收益显著，累计可达14%。
- 高管减持：公告日前一个月异常收益显著，但后期趋于下降。
(六) 分析师类事件
- 分析师上调评级：公告后第一周异常收益显著，但后期出现显著负向收益。
- 分析师首次关注：公告后第一周异常收益显著，后期收益下降。
(七) 高送转
- 预案公告日：公告日后一个月内异常收益显著，累计可达18%。
- 实施公告日：异常收益在公告前和当天反应完成，之后出现负向收益。
(八) 沪深300样本股调整
- 纳入公告日：公告日前一周至当天异常收益显著，累计可达1%。
- 剔除公告日：公告日后第一周出现显著负向收益，累计可达5%。
(九) 业绩预增
- 公告日后第一周异常收益显著，累计可达1%。
- 后期收益主要来自市场风格。
三、多事件驱动组合策略构建
(一) 组合构建方式
- 采用即时调仓方式，根据事件影响时间动态调整组合。
- 事件影响时间较短，有利于操作跟踪与风险控制。
(二) 组合效益分析
| 年份 | 组合收益率 | 中证500收益率 | 超额收益率 |
|---|---|---|---|
| 2012 | 3.14% | 2.07% | 1.08% |
| 2013 | 46.86% | 18.10% | 28.77% |
| 2014 | 31.02% | 40.78% | -9.76% |
| 2015 | 98.77% | 28.92% | 69.86% |
| 2016（至8月2日） | -11.03% | -11.67% | 0.64% |
- 除2014年外，组合在多数年份表现优于中证500指数。
- 组合收益主要来源于事件驱动，但也受到市场风格影响。
四、建议与小结
建议
- 投资者应关注事件的时间背景，避免盲目依赖单一事件。
- 选择具有正向显著异常收益的事件进行投资，如股权激励、高管增持等。
- 考虑市场风格对事件收益的影响，合理配置资产。
小结
- 本报告通过分析14种事件驱动策略，揭示了事件对股市的显著影响。
- 通过统计检验方法，区分了事件本身与市场风格带来的收益。
- 多事件驱动组合策略在多数年份表现稳健，但需注意市场波动带来的风险。
评级标准
- 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
- 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
- 评级基于未来6-12个月的预期表现，仅供参考，不构成投资建议。
免责声明
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