20210305-太平洋-中环环保-300692.SZ-业绩超预期；污水+固废双运营均具持续增长动力_5页_938kb

中环环保 (300692) 总结

核心内容

中环环保（300692）是一家专注于工业、商业和专业服务的环保企业，其主营业务涵盖污水处理与垃圾焚烧。2020年公司实现营收9.50亿元，同比增长45.32%，净利1.58亿元（扣非净利1.52亿元），同比增长62.43%（扣非增长63.26%），基本每股收益为0.90元。ROE（加权）提升至13.84%，公司业绩表现稳健，Q4单季度营收和净利分别同比增长34.00%和68.57%。公司还发布了2020年利润分配方案，每10股转增9股，派发现金红利0.8元（含税）。

主要观点

• 业绩超预期：公司2020年全年和Q4业绩均超出市场预期，主要得益于垃圾焚烧项目的投产及良好的成本控制。
• 毛利率提升：2020年销售毛利率为32.60%，较上年提升超过2个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 费用率下降：期间费用率降至12.48%，同比下降1个百分点，进一步提升净利率。
• 资产负债率下降：公司资产负债率由2019年的61.42%降至2020年的47.21%，财务结构改善。
• 在手订单充足：公司期末在手订单超过7亿元，新增工程类订单9.25亿元，新增特许经营类订单13.5亿元，显示业务增长潜力。
• 污水处理能力提升：2020年底公司污水处理能力达90万吨/日，2021年有望进一步提升。
• 垃圾焚烧项目推进：公司已投产德江（500吨/日）和惠民（600吨/日）项目，未来承德（400吨/日）、西乡（600吨/日）等项目也将陆续投运，推动垃圾焚烧业务增长。
• 并购扩大产能：公司完成对石家庄1200吨/日项目的并购，使在手垃圾焚烧处理能力增至4300吨/日。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年净利润分别为2.30亿元、3.07亿元、3.82亿元，对应PE分别为15.73倍、11.82倍、9.49倍，成长性良好。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：16.25元
• 目标价：21元
• 总股本/流通：223/157百万股
• 总市值/流通：3,624/2,548百万元
• 12个月最高/最低：19.02/11.18元

投资评级与预测

财务指标预测

项目进展与能力提升

• 污水处理能力：2020年底达90万吨/日，2021年有望继续提升。
• 垃圾焚烧项目：2020年投产德江（500吨/日）、惠民（600吨/日）项目，2021年将有更多项目投运。
• 并购石家庄项目：公司总处理能力大幅增至4300吨/日。
• 合作提升能力：与上海康恒合作，增强项目管理、技术积累与市场开拓能力。

风险提示

• 项目推进不及预期
• 新增订单不及预期

附：销售团队信息