传媒行业-多模态模型持续突破-关注应用端落地机会-南京证券_26页_1mb

行业评级：推荐研究员许吟倩，证书号S0620521100004，联系方式025-5851972，邮箱yqxu@njzqcomcn。报告重点分析传媒行业及细分板块（游戏、影视院线、广告营销）的走势与投资机会。

一、行业回顾
2024年初至4月3日，申万传媒指数跌幅达300%，相对沪深300指数收益为-698%，位列申万行业第十七位。细分板块中，游戏、广告营销、数字媒体跌幅显著（分别-427%、-581%、-915%），而影视院线上涨403%。2023年四季度至2024年年初，传媒行业经历调整，年后伴随AIGC（AI生成内容）技术突破，如Sora等AI视频生成模型推出，影视院线板块估值修复。2024年春节档票房达8016亿元（含服务费），观影人次163亿，同比分别增长1847%和2636%，创历史新高。清明档票房842亿元，同比增长3251%，同样打破影史纪录。全年电影票房有望突破600亿，AI技术或推动影视制作效率提升。

二、游戏板块
2023年中国游戏市场实际销售收入302964亿元，同比增长1395%，其中移动游戏收入226860亿元，增速1751%。2024年2月游戏市场收入24875亿元，环比增长217%，同比增长1512%。版号发放恢复常态，2023年发放国产游戏版号1075个，进口游戏46个。AI技术推动游戏内容创新，如Pika等工具降低制作成本，Sora可生成高保真视频场景，提升游戏沉浸感。板块估值处于中部，建议关注三七互娱、恺英网络、完美世界、神州泰岳等企业。未来需关注买量成本下降对老游戏的影响，以及优质内容对用户需求的引导。

三、影视院线
春节档和清明档双双创票房纪录，主因包括档期延长、票价下调、影片时长缩短及高质量内容。进口影片如《你想活出怎样的人生》、《哥斯拉大战金刚2》贡献显著，占比达60%。AI技术如Sora、Pika在影视制作中应用，降低CG与PV成本，促进内容创新。2024年3月首部AI动画《千秋诗颂》播出，展现技术对传统文化的赋能。行业有望通过AI技术优化编剧、剪辑、特效等环节，提升制作效率。建议关注光线传媒、万达电影、华策影视、横店影视等公司。

四、广告营销
2024年1-2月广告市场同比上涨75%，其中饮料、食品行业投放规模显著，饮料广告花费同比增348%，食品增90%。娱乐休闲、商业服务等细分行业广告增投超十倍。电梯LCD和海报渠道同比增速超25%，但电视、广播等传统渠道小幅下滑。AI技术在文案、创意设计、短视频制作等场景优化效率，推动行业估值提升。建议关注分众传媒，其梯媒业务在春节档期表现活跃，未来或受益于AI技术与消费复苏。

风险提示包括行业监管政策收紧、新片/新游戏表现不及预期、宏观经济下行及消费疲软等因素。免责声明强调报告基于公开信息，不构成投资建议，相关责任不承担。