20250323-东吴证券-非银金融行业跟踪周报_仍看好利率上行趋势下的保险股投资机会_14页_754kb

非银金融行业跟踪周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年3月17日至21日期间非银金融行业各子行业的表现与前景，认为在利率上行趋势下，保险股仍有投资机会，证券行业在政策支持下有望迎来增长，而多元金融行业则面临转型压力。整体来看，非银金融板块估值较低，具有安全边际，攻守兼备。

主要观点与关键信息

1. 非银金融板块表现

• 整体表现：非银金融板块近期表现不佳，各子行业均跑输沪深300指数。
• 具体数据：
  • 多元金融行业下跌 2.61%
  • 证券行业下跌 3.41%
  • 保险行业下跌 3.59%
  • 非银金融整体下跌 3.28%
  • 沪深300指数下跌 2.29%

2. 证券行业分析

• 交易量提升：
  • 2025年3月日均股基交易额为 18237亿元，同比上涨 64.13%
  • 两融余额为 19519亿元，同比提升 26.49%
  • 3月IPO发行 9家，募集资金 53.39亿元
• 监管加强：
  • 证监会持续推进资本市场法治建设，2024年共办理案件 739件，作出行政处罚 592项
  • 罚没款金额达 153.42亿元，为2023年的 2.4倍
• 估值与推荐：
  • 2024E平均PB估值为 1.6x
  • 2025E平均PB估值为 1.5x
  • 推荐 中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富 等优质龙头券商

3. 保险行业分析

• 保费收入：
  • 中国太保寿险1-2月保费收入 690亿元，同比增长 9.1%
  • 太保产险保费收入 397亿元，同比增长 1.9%
  • 新华保险保费收入 511亿元，同比增长 29%
• 利率上行利好：
  • 10年期中债国债收益率升至 1.85%，较年初上行 17bps
  • 利率上行利好增量固收投资收益，缓解利差损压力
  • 资产久期短于负债久期，利率上行有助于提升净资产
• 估值与评级：
  • 保险板块估值 0.53-0.79倍2024EPV，处于历史低位
  • 行业维持 “增持” 评级
  • 推荐 新华保险、中国人寿 等公司

4. 多元金融行业分析

• 信托行业：
  • 2024H1信托资产规模 27万亿元，同比增长 24.5%
  • 利润总额为 196亿元，同比降幅为 40.6%
  • 行业进入平稳转型期，政策红利已过
• 期货行业：
  • 2025年2月成交量为 5.63亿手，成交额为 51.56万亿元，同比分别增长 69.67% 和 68.99%
  • 1月净利润同比增长 942.59%
  • 创新业务（如风险管理）将成为未来增长点

5. 行业排序及重点公司推荐

• 行业排序：保险 > 证券 > 其他多元金融
• 重点推荐公司：
  • 保险：新华保险、中国人寿
  • 证券：中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富
  • 多元金融：关注创新业务发展

风险提示

1. 宏观经济不及预期：可能影响资本市场活跃度及居民购买力
2. 政策趋紧抑制创新：监管趋严可能限制行业创新
3. 市场竞争加剧：行业出清加快，中小公司面临较大压力

行业估值与财务数据概览

表2：上市券商估值表（2025年03月21日）

表3：上市保险公司估值及盈利预测

总结

非银金融行业在2025年3月面临整体下跌，但各子行业表现各异。证券行业受益于交易量提升与政策支持，保险行业在利率上行与经济复苏背景下表现良好，多元金融行业则面临转型压力。整体来看，非银金融板块估值较低，具备安全边际，建议重点关注保险与证券行业，同时关注期货行业的创新业务发展。