【宏观专题】假期七大关注点及节后投资情景分析-20220206-华创证券-26页_2mb

假期七大关注点及节后投资情景分析总结

核心内容概览

本报告分析了春节假期期间国内外七大关注点及节后投资情景，重点围绕PMI、企业利润、假期消费、美联储政策、美国经济增速、欧英央行政策及非农数据展开，同时结合金融数据与政策动向，对节后市场走势进行了情景分析与展望。

主要关注点分析

国内三大关注点

1. PMI

   • 1月制造业PMI为50.1%，略低于上月，但仍处于荣枯线以上，反映制造业景气度整体不弱。
   • 建筑业与服务业PMI均处于历史同期低位，可能与春节停工及疫情相关因素有关。
   • 未来制造业PMI大概率上行，主要因货币政策偏宽松、BCI融资环境指数大幅回升，且政策发力空间仍存。

2. 企业利润

   • 2021年全年利润同比增速为34.3%，其中量、价、利润率各贡献约三分之一。
   • 2022年预计量与价继续正增，但利润率可能回落，全年利润增速预计在1%~6%之间。
   • 上游利润占比仍偏高，但受供给侧政策影响，预计有所回落。

3. 假期消费

   • 出行消费同比大幅增长，铁路运输数据与百度迁徙指数均显示强劲。
   • 汽车消费保持增长，新能源汽车表现尤为亮眼。
   • 旅游消费恢复至2019年的71.5%，预计同比可能负增。
   • 房地产销售同比降幅扩大，整体偏弱。

海外四大关注点

4. 美联储官员“温和”表态

   • 美联储官员普遍支持3月加息，但反对一次性加息50bps。
   • 市场对全年加息1.2%（约4.7次）的预期维持，加息担忧略有退潮。

5. 美国经济增速顶点或已过

   • 制造业与非制造业PMI均回落，显示经济增速可能已见顶。
   • 库存和消费仍有改善空间，但地产与汽车产业链前景未明，潜在动能尚未全面释放。

6. 欧英央行均放鹰

   • 英国央行如期加息，同时启动缩表与出售公司债计划，超出市场预期。
   • 欧央行首次加息时点提升至7月，全年加息次数可能超过5次，年末政策利率或回升至零利率。

7. 非农超预期，劳动参与率改善

   • 1月非农就业人数大超预期，新增46.7万人，主要受益于服务业就业人口未大幅下滑。
   • 劳动参与率提升至62.2%，失业率小幅回升至4%，显示劳动力市场修复加速。
   • 劳动参与率改善或缓解通胀压力，降低美联储超预期加息风险。

节后投资情景分析

投资情景预测

1. 情景1：宽货币+信用下

   • 若社融不及预期、货政报告宽松、MLF降息、专项债发行降速，将最利好债券。
   • 债券表现优于股票，十年期国债收益率可能冲击2.6%。

2. 情景2：稳货币+信用上

   • 若社融大超预期、货政报告偏宽松、MLF不降息、专项债发行提速，将最利好权益。
   • 债券需进一步评估社融质量，市场可能偏向稳增长板块。

3. 情景3：稳货币+信用平

   • 若社融平稳、货政报告中性、MLF无动作、专项债发行符合计划，股债均乏味，难有大行情。

结论

• 无论何种情景，紧货币的可能性较低，信用快速回升难以一蹴而就。
• 债券仍具配置价值，建议投资者谨慎持有。

风险提示

• 地产销售与投资回落，可能推动货币政策进一步宽松。
• 美国经济增长超预期，通胀未如期下行，可能影响全球市场走势。

关键信息

• 社融预期：1月社融新增5.3~5.6万亿，同比10.4%，较12月微升，但难言开门“红”。
• 专项债发行：1月实际发行4844亿，超计划44%，2月计划3186亿，预计继续提速。
• 货政报告：2月中旬将公布，可能强调稳增长与宽松政策的延续。
• MLF操作：2月18日续作，若降息将强化宽货币信号，利好债券。
• 非农数据：1月新增就业46.7万人，劳动参与率改善是主要亮点，可能缓解通胀压力。

投资建议

• 债券仍是当前的首选，尤其在情景1中表现最佳。
• 权益市场在情景2中可能受益，但需关注社融质量。
• 综合来看，市场仍处于观察与评估阶段，不宜轻易切换资产配置。

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报告亮点

• 总结春节假期国内外七大关注点，提示节后如何评估投资情景。
• 结合金融数据与政策动向，提出三种情景分析，为投资者提供参考。

团队介绍

• 张瑜：华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师，具备丰富宏观研究经验。
• 陆银波：高级分析师，CPA，曾任职于中信证券。
• 殷雯卿：高级研究员，中国人民大学国际商务硕士。
• 高拓：分析师，CFA，加拿大麦克马斯特大学金融学硕士。
• 付春生：研究员，中国人民大学金融硕士。

免责声明

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