20160427-兴业证券-医美投资系列之二：渠道之战关键为何？_1mb

医美行业投资分析报告总结

核心内容

本报告聚焦中国大陆医美行业的渠道变革与投资机会，分析了当前医美市场存在的问题及未来发展趋势，提出“陆海空”三步战略，即通过并购专业团队、培育医美人才、利用线上医美+视频网红进行市场教育，以突破美容业对高端医美市场的垄断，形成新的医美渠道结构。

主要观点

• 医美市场增长迅速：2015年中国医美产值已达到5000亿，未来3-4年仍将维持15.5%的年复合增速，成为全球第三大医美消费市场。
• 美容业垄断高端客群：高端消费群体（约11%）主要由美容业者掌握，占医美客户中80%，导致医美诊所利润空间被严重压缩。
• 医美诊所利润低：医美诊所需支付50%转介费、10-12%代理商费用、5-10%医生费用，以及18-22%的原材料成本，毛利仅剩25-35%。
• 合规医美医生短缺：每百万人仅拥有2名合规医美医生，远低于美国和巴西，造成非法医美盛行，影响市场健康发展。
• 线上医美+视频网红成关键：传统广告效果不佳，线上医美通过社区运营和视频网红教育，能有效提升用户信任和品牌影响力。

关键信息

医美行业现状

• 市场结构：中国医美市场中，合规医美产值仅占整体的12.5%，非法医美占比较高，合规医美发展潜力巨大。
• 行业痛点：医美诊所缺乏合理利润，上游研发意愿不足；非法医生与诊所大量存在，影响医疗安全。
• 政策与监管：CFDA对医美产品监管严格，但对非法医美缺乏有效打击手段，导致市场混乱。

企业战略与布局

• 苏宁环球：
  • 与韩国ID健康集团合作，获得其30.5%股权，引入专业品牌与团队。
  • 并购上海港华医院，拥有国家认证的医美团队，提升品牌与用户体验。
  • 通过股权分配或分成制度强化与专业团队的黏着度，考虑与克丽缇娜合作。
• 华韩整形：
  • 与南京友谊医院合作，提升人才供应与品牌效应。
  • 通过专业团队扩增全国驻点，形成竞争优势。
• 佳医集团：
  • 与克丽缇娜合作，共享客户资源，实现快速市场渗透。
  • 拥有完整的医美产业链，包括原料、代理、专业团队与渠道。

投资建议

• 重点推荐企业：苏宁环球与华韩整形，因其在专业团队、人才供应及线上医美布局上的优势，有望享受医美市场的高增长。
• 其他关注标的：丽都整形、利美康、爱尔眼科、朗姿股份、通策医疗等，均在医美领域有所布局，具备一定的潜力。

陆海空战略详解

• 陆战：获取专业医美团队，与之建立长期合作关系，提升用户体验与品牌效应。
• 海战：通过培训与合作，提升合规医美医生的供应，形成稳定的医疗人才池。
• 空战：利用线上医美平台与视频网红，进行市场教育与客户引流，增强品牌影响力与用户黏着度。

图表与数据参考

• 图1：中国美容连锁门店数增长快速。
• 图2：前五大美容业品牌总和市占不到10%。
• 图3：高端消费占整体的11%。
• 图4：美容业掌控高端客群成为诊所最大阻碍。
• 图5：非法施打疗程层出不穷。
• 图6：中国医美渠道现状和痛点。
• 图7：佳医集团的医美全产业链结构。
• 图8：克丽缇娜持续扩店，有减速趋势。
• 图9：克丽缇娜品牌经营模式。
• 图10：中国大陆医美面临合规医师供应不足。
• 图11：非法渠道医美疗程达一半以上。
• 图12：合规医美产值仅占全国12.5%。
• 图13：线上医美渠道整理。
• 图14：通过社区经营执行扫盲。
• 图15：利用视频教育正确观念。
• 图16：在线视频人数及单位时间成长幅度惊人。
• 图17：在线视频产业未来每年仍超过20%成长。
• 图18：韩国医美诊所通过视频网红推广专业技术。
• 图19：新形态医疗渠道架构即将在中国大陆成型。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。
• 评级依据：公司相对大盘的涨跌幅，以及其基本面表现。

结论

随着医美市场持续增长，传统渠道受制于美容业垄断，亟需通过“陆海空”三步战略进行变革。苏宁环球与华韩整形作为重点标的，具备较强竞争力，有望在新渠道结构中脱颖而出。同时，线上医美与视频网红的结合，将成为未来医美市场的重要突破口。