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洋河股份（002304.SZ）2022年三季报点评总结

核心内容

洋河股份在2022年前三季度实现营业收入264.83亿元，同比增长20.69%，归母净利润90.72亿元，同比增长25.78%，扣非归母净利润88.43亿元，同比增长29.1%。其中，单三季度营收75.75亿元，同比增长18.37%，归母净利润21.78亿元，同比增长40.45%，扣非归母净利润22.01亿元，同比增长30.83%，扣非业绩表现超出此前预告。

主要观点

• 业绩表现：公司业绩持续增长，尤其在第三季度，扣非净利润增长显著，显示公司盈利能力稳步提升。
• 市场动销：随着疫情影响减弱，市场动销逐渐恢复，特别是中秋旺季表现稳健，省外区域如江西、湖南、湖北等增长势头良好。
• 产品升级：公司持续推进产品升级，如梦6+、水晶梦、天之蓝、海之蓝等产品在不同区域市场表现良好，高端产品梦9和手工班则以品牌建设为主，同时推进数字化改进。
• 经营质量：公司销售现金回款和经营活动现金流均保持健康增长，预收款高位表明公司具备较强的经营能力和市场信心。
• 盈利预测：维持2022-2024年归母净利润预测为97.5/112.9/132.0亿元，对应EPS为6.47/7.49/8.76元，当前股价对应P/E为20/17/15倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度为264.83亿元，同比增长20.69%。
• 归母净利润：90.72亿元，同比增长25.78%。
• 扣非归母净利润：88.43亿元，同比增长29.1%。
• 毛利率：2022年第三季度为76.03%，同比基本持平。
• 销售费用率：13.95%，同比增加0.48pct。
• 管理及研发费用率：7.58%，同比增加0.43pct。
• 税金及附加：占总营收比重16.2%，同比降低2.69pct。
• 扣非净利率：29.05%，同比提升2.77pct。
• 销售现金回款：86.5亿元，同比增长7.71%。
• 经营活动现金流净额：34.98亿元，同比增长3.46%。
• 合同负债：截至Q3末为81.73亿元，环比增加2.64亿元，同比增加16.63亿元。

财务预测

风险提示

• 省内外竞争加剧。
• 新版海之蓝表现不及预期。
• 疫情形势反复。

估值与评级

• 当前股价：129.92元。
• 评级：买入（维持）。
• 估值指标：当前PE为20倍，PB为3.7倍，EV/EBITDA为12.2倍。
• 股息率：预计2022年为3.0%，2023年为3.5%，2024年为4.0%。

分析师信息

• 分析师：叶倩瑜、陈彦彤、杨哲。
• 执业证书编号：S0930517100003、S0930518070002、S0930522080001。
• 联系方式：分别提供电话及邮箱。

公司基本面

• 市场布局：公司省内基础稳固，省外市场调整后逐步起势，尤其在安徽、河南、浙江等区域表现良好。
• 内部改革：公司持续推进内部改革，营销组织下沉，人员激励强化，提升整体运营效率。
• 财务指标：
  • 资产负债率：2022年第三季度为24%，低于2021年37%。
  • 流动比率：3.72，显示公司流动性较好。
  • 速动比率：2.80，表明公司短期偿债能力较强。
  • ROE（摊薄）：2022年第三季度为18.7%，预计2023年为19.6%，2024年为20.6%。

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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总结

洋河股份2022年三季报显示公司业绩持续增长，尤其在扣非净利润方面表现亮眼。公司通过产品升级和市场拓展，增强了盈利能力与市场竞争力。财务指标显示公司经营稳健，现金流健康，预收款表现强劲。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的抗风险能力和成长潜力。同时，报告也提示了市场竞争加剧和新产品表现不及预期等潜在风险。