20221028-东吴证券-洋河股份-002304.SZ-2022年三季报点评_业绩超预告_预收同比环比增加_3页_434kb

洋河股份（002304）2022年三季报总结

核心内容概述

洋河股份在2022年前三季度实现了业绩超预期，营收和归母净利润均同比增长，且全年任务完成有余力。公司持续推进营销组织扁平化和渠道改革，强调消费者导向，同时通过营销数字化改革和产品升级，增强了渠道利润和终端积极性，展现出长期稳健发展的潜力。

主要观点

• 业绩表现超预期
  2022年1-9月，洋河股份实现营收264.83亿元，同比增长20.69%；归母净利润90.72亿元，同比增长25.78%。其中，2022年第三季度营收75.75亿元，同比增长18.37%；归母净利润21.78亿元，同比增长40.45%。

• 预收账款显著增长
  Q3销售收现86.5亿元，同比增长7.7%；经营性现金流量净额34.98亿元，同比增长3.46%。合同负债达到81.73亿元，同比增长16.63亿元，环比增长2.64亿元，显示未来收入有较好保障。

• 净利率提升
  2022年Q3毛利率为76.03%，同比略降0.1个百分点，但环比提升10个百分点。销售费用率同比上升0.48个百分点，但税金率同比下降2.69个百分点，整体推动净利率提升至28.76%，同比提升4.48个百分点。

• 全年目标完成有余力
  洋河股份1-9月收入已超过2021年全年，全年收入增长目标确定性高。公司产品价格保持稳定，渠道库存维持在2-3个月，随着库存逐步消化，未来业绩有望恢复正常水平。

• 营销改革成效显著
  公司自去年年底起推进事业部改革，实行“总部管总，区域管战”的方针，营销组织下沉效果良好。近年来，公司资源投放重心从B端转向C端，营销数字化改革和产品全面升级提升了渠道和终端的积极性。

• 盈利预测与估值
  东吴证券预计公司2022-2024年归母净利润分别为93.67亿元、110.74亿元、128.55亿元，同比增长25%、18%、16%。当前市值对应PE为21/18/15倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

财务指标

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 疫情影响超预期
• 改革进度不及预期

投资建议

维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘将超过15%。

市场数据

总结

洋河股份在2022年前三季度表现出色，业绩超预期，预收账款和现金流状况良好。公司通过营销组织改革和产品升级，实现了净利率的提升和渠道管理的优化。未来，随着库存逐步消化和改革持续推进，公司有望保持高质量发展态势。当前估值合理，维持“买入”评级。