2020年年度策略报告：2020年银河金融工程因子投资库-20191226-银河证券-25页_3mb

银河金融工程-因子投资库总结

核心内容

2020年银河金融工程因子投资库整理了14个大类共计98个因子，涵盖盈利能力、收益质量、资本结构、偿债能力、运营能力、成长能力、现金流、估值、规模、动量、流动性、波动性及其他等。这些因子用于资产定价、风险管理、业绩归因及构建股票预测模型（阿尔法选股模型）。

主要观点

• 因子分析方法：采用四种有效性测试方法，包括投资组合法分层（按照行业）、收益排名、IC值分析及Fama-MacBeth检验。
• 因子库分类：因子分为14个大类，包括盈利能力、收益质量、资本结构、偿债能力、运营能力、成长能力、现金流、估值、规模、动量、流动性、波动性及其他。
• 因子有效性评估：通过分组净值及多空组收益排名的热力图分析，评估因子在不同时间段的表现。

关键信息

1. 盈利因子

• 共14个因子，其中2个采用EBIT计算的总资产净利率和投入资本回报率。
• 有效性较弱，分组净值及多空组收益排名显示因子效果不佳。
• 销售期间费用率、资产减值损失/营业利润因子与其他因子无强相关性。

2. 收益质量因子

• 共4个因子，通过分组净值及多空组收益排名分析，有效性较差。
• 因子之间无强相关性。

3. 资本结构因子

• 共9个因子，其中因子21（流动资产/总资产）、22（非流动资产/总资产）、26（流动负债/负债合计）、27（非流动负债/负债合计）效果明显。
• 因子21与22、因子26与27之间的相关性较大，但因子21（22）与因子26（27）之间的相关性较弱。

4. 偿债能力因子

• 共8个因子，通过分组净值及多空组收益排名分析，有效性一般。
• 有形资产/净债务和OCF/负债合计表现较好。

5. 运营能力因子

• 共6个因子，其中因子44（营业周期）、45（存货周转率）、46（应收账款周转率）和47（流动资产周转率）表现较好。
• 其余因子效果不明显，但不同行业之间存在较大差异。

6. 成长能力因子

• 共11个因子，2009年后均有明显区分度。
• 两个涉及现金流的因子（同比增长率-每股经营活动产生的现金流量净额和同比增长率-CFO）表现较弱，且与其他成长因子相关性较低。

7. 现金流因子

• 共5个因子，其中因子61（经营活动产生的现金流量净额/营业收入）表现较弱，而因子62（投资活动现金流/营业收入）和因子63（融资活动现金流/营业收入）表现较好。

8. 估值因子

• 共5个因子，其中市净率（PB）表现较好，市盈率（PE）和市销率（S_VAL_PS_TTM）表现一般。

9. 规模因子

• 共2个因子，其中当日流通市值表现较好，而A股股东户数表现一般。

10. 动量因子

• 共3个因子，其中月涨跌幅（%）表现最好，而月平均涨跌幅（24月）和月平均涨跌幅（60月）表现较弱。

11. 流动性因子

• 共1个因子，月平均换手率（自由流通股本）表现较好。

12. 波动性因子

• 共3个因子，其中日收益标准差（月）表现最好，而月标准差（24月）和月标准差（60月）表现较弱。

13. 其他因子

• 共2个因子，包括日BETA（1年）和日ALPHA（1年），表现一般。

14. 一致预测因子

• 共17个因子，包括市盈率、市净率、每股收益、营业收入、息税前利润等，表现一般。

总结

银河因子库提供了丰富的因子分类，涵盖多个财务和市场维度。通过有效性测试，部分因子表现较好，如资本结构中的流动资产/总资产、非流动资产/总资产、流动负债/负债合计和非流动负债/负债合计，以及动量因子中的月涨跌幅（%）。然而，盈利能力、收益质量、现金流和估值因子的有效性相对较弱，需进一步研究和优化。整体来看，因子库为因子投资提供了基础，但不同因子在不同行业和时间段的表现差异较大，需结合具体情况进行评估。