20150818-首创证券-有线电视板块专题报告_智能客厅竞争加剧_广电企业各显神通_18页_848kb

传媒行业证券研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于有线电视网络运营商在“三网融合”背景下，如何通过互联网融合电视（IPTV、OTT TV、有线数字互动电视）的转型，增强其在智能客厅市场的竞争力。报告指出，随着三网融合政策的推进，广电企业正面临传统业务模式的挑战与机遇，同时也为行业带来新的增长点。

主要观点

• 三网融合推动行业转型：三网融合是电信网、广播电视网、互联网向宽带通信网、数字电视网、下一代互联网演进的过程，为广电网络运营商提供了新的业务拓展空间，但也带来了激烈的市场竞争。
• 数字化进程加速：2015年将是广播电视数字化完成的关键年，预计数字电视用户将超过有线电视用户总数的80%。
• 智能客厅成为新战场：互联网融合电视是智能客厅生态的核心，竞争激烈，广电企业需通过技术、内容、合作与资本运作等多方面提升竞争力。
• 广电企业各有侧重：不同广电企业因地域、用户规模、牌照持有等因素，采取差异化的互联网融合电视发展战略，其中内容资源与牌照优势是关键。

关键信息

有线电视网转型加速

• 2014年有线电视用户数达2.35亿户，数字化率超过80%。
• 截至2014年第四季度，有线电视双向改造用户覆盖突破1.1亿户，渗透用户达3700万户。
• 有线电视网作为国家信息化建设的重要部分，具有规模经济特性，其成本主要集中在网络建设、维护和升级。

三网融合政策背景

• 三网融合政策自2001年提出，旨在实现三大网络技术功能和业务应用的融合。
• 2014年4月，广电总局成立“中国广播电视网络有限公司”，推动全国有线电视网整合，实现“一省一网”。
• 政策推动下，广电网络运营商与电信、互联网企业展开合作，形成“数字电视+互联网电视=直播+点播”的运营模式。

互联网融合电视产品比较

上市广电企业革新实践

• 华数传媒：拥有全牌照优势，与阿里合作推进“华数TV”业务，2014年营收同比增长33.89%，净利润增长51.14%，处于快速增长阶段。
• 歌华有线：作为北京地区唯一有线电视运营商，其“一网两平台”战略有效弥补牌照缺失劣势，2014年营收增长9.62%，净利润增长50.96%，估值偏低。
• 吉视传媒：虽无牌照优势，但凭借用户规模和质量，积极开发增值服务，如“云游戏”、“吉视阅视”等，2014年营收增长6.69%，净利润增长1.91%。

推荐标的

• 华数传媒：全国最大的互动电视内容提供商，拥有全牌照，OTT业务发展迅速，估值偏低。
• 歌华有线：北京地区唯一有线电视运营商，云平台建设领先，估值处于行业中游。
• 吉视传媒：用户规模较大，重视增值服务，是小市值企业中表现突出的代表。

风险提示

• 市场竞争加剧，尤其在互联网融合电视领域。
• 业务收入来源集中，存在一定的风险。
• 设备更新换代可能导致摊销期限缩短。
• 传输安全问题可能影响用户体验。
• 用户增长放缓，影响行业盈利能力。
• 税收优惠减少，可能影响企业盈利。
• 价格政策变化可能影响业务模式。
• 互联网电视牌照前景不明确，可能影响企业战略发展。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数的涨跌幅进行评估。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

总结

三网融合背景下，有线电视网络运营商正面临转型与竞争的双重挑战。数字化与双向化改造的推进，使广电企业在内容、平台、网络等环节全面融入“互联网+”时代。不同企业因牌照、用户规模、内容资源等因素，采取不同的发展策略，其中华数传媒、歌华有线、吉视传媒等作为重点推荐标的，展现出良好的发展潜力与业绩增长。然而，行业仍需面对政策不确定性、市场竞争加剧等多重风险，建议投资者关注其在内容、平台、合作与资本运作方面的表现。