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华源晨会精粹 20260913 总结

核心内容概览

2026年9月13日的华源晨会精粹涵盖了多个行业领域的投资分析与市场动态，包括金融工程、基础化工、金属新材料、北交所、汽车行业、商业航天、公用环保以及建筑建材/机械/地产等。

主要观点与关键信息

金融工程

• Score_v5因子表现突出：Score_v5因子在今年相对中证全指超额收益达43.93%，在沪深300、中证500、中证1000等指数上也保持正超额表现。
• 指增组合表现：沪深300、中证500、中证1000指增组合今年以来超额收益分别为7.98%、14.35%和13.39%，但近期表现偏弱。
• 风险提示：量化模型基于历史数据，存在失效风险；极端市场环境可能对模型效果造成冲击。

基础化工与前瞻科技

• 超强厄尔尼诺现象临近：预计2026年末将形成1950年以来最强厄尔尼诺现象，全球气候扰动风险升温。
• 结构性机遇：建议关注四条主线：
  1. 藻油：鱼粉/鱼油供给承压，藻油替代逻辑强化，关注新和成、金达威。
  2. 粘胶短纤：棉花减产及成本上升推动粘胶短纤价格上涨，重点推荐三友化工，关注中泰化学。
  3. 钾肥：干旱影响农作物养分吸收，钾肥需求或上升，关注东方铁塔、亚钾国际。
  4. 黄磷-草甘膦：西南地区干旱推升黄磷价格，草甘膦盈利处于底部，关注兴发集团、江山股份、澄星股份、云图控股。
• 风险提示：厄尔尼诺发展强度及持续时间不及预期；极端天气影响区域与时滞不及预期；下游需求不及预期。

金属新材料

• 铜价高位回落：本周铜价整体下跌，美联储加息预期回升，短期压制铜价，中长期有望上行，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业等。
• 铝价维持高位：库存持续去化，铝价有望维持高位，关注宏桥控股、天山铝业、云铝股份等。
• 锂价回调：碳酸锂价格下跌6.41%，关注需求旺季补库情况，推荐天华新能、大中矿业、盛新锂能等。
• 黄金与白银：近两周黄金白银震荡下行，但长期上涨逻辑强化，关注紫金黄金国际、赤峰黄金、万国黄金集团等。
• 风险提示：中东冲突不确定性；通胀超预期反弹；经济失速下行；美联储超预期连续加息。

北交所

• 首批8只三个月持有期主题基金获批：拓宽北交所长期资金来源，资金落地与政策节奏值得关注。
• 北证A股PE回落：北证A股PE回落至29X，日均成交额回落至171亿元，整体处于震荡磨底格局。
• 推荐标的：关注科技制造、新材料等具备稀缺属性和产业链卡位的公司，如海能技术、民士达、锦华新材等。
• 风险提示：宏观经济环境变动；市场竞争；资料统计误差。

汽车行业

• 液冷产业趋势：预制化、模块化建设或成为一次侧液冷产业趋势，提升厂商营业收入。
• 推荐标的：关注大元泵业、同飞股份、兴瑞科技、盾安环境等；同时关注SOFC产业链受益标的。
• 风险提示：行业景气度不及预期；原材料涨价；技术迭代不及预期。

商业航天

• 光博会推动技术发展：1.6T高速光模块、CPO方案加速产业化，光互连从“连接底座”走向“算力中枢”。
• 推荐标的：关注具备光引擎与光电封装协同能力的环节，如光迅科技、长飞光纤等。
• 行业动态：国星宇航“星算”计划推进，蓝箭航天拓展供应链，星链发布Router4路由器。
• 风险提示：商业航天需求不及预期；前沿技术落地不及预期；市场竞争风险。

公用环保

• 光大环境业绩稳健：2026H1营收141.81亿港元，归母净利润24.31亿港元，同比增长10.2%。
• 运营收入占比提升：运营收入占比升至76%，公司向“存量运营驱动”转型。
• 国补回款加速：国补回款回收率提升至67.4%，公司估值有望修复。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为41.64亿港元、43.75亿港元、45.74亿港元，维持“买入”评级。
• 风险提示：应收账款回款风险；垃圾量及水量下滑风险；海外项目及轻资产拓展不及预期。

建筑建材/机械/地产

• 步科股份首次覆盖：公司为国内领先的机器人运控部件供应商，2015-2025年营收/归母净利润复合增速10%+。
• 人形机器人放量：公司人形机器人订单需求旺盛，2026H1人形机器人销售收入同增570.3%，关注其“分布式AI控制”战略。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.02亿元、1.43亿元、1.86亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：人形机器人进展不及预期；竞争恶化；行业政策风险。

其他信息

• 华东、华北、华南机构销售名单：提供各地区分析师的联系方式与邮箱，方便投资者咨询。

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内证券相对于基准指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持和无。
• 行业评级：分为看好、中性、看淡，以行业股票指数与基准指数的相对表现为依据。

风险提示汇总

1. 金融工程：量化模型失效风险、极端市场冲击风险。
2. 基础化工：厄尔尼诺发展强度及持续时间不及预期、极端天气影响区域与时滞不及预期、下游需求不及预期。
3. 金属新材料：下游复产不及预期、国内房地产需求不振、新能源汽车增速不及预期、中东冲突不确定性、通胀超预期反弹、经济失速下行、美联储超预期连续加息。
4. 北交所：宏观经济环境变动、市场竞争、资料统计误差。
5. 汽车行业：行业景气度不及预期、原材料涨价、技术迭代不及预期。
6. 商业航天：商业航天需求不及预期、前沿技术落地不及预期、市场竞争风险。
7. 公用环保：应收账款回款风险、垃圾量及水量下滑风险、海外项目及轻资产拓展不及预期。
8. 建筑建材/机械/地产：人形机器人进展不及预期、竞争恶化、行业政策风险。

总结

本次晨会报告全面覆盖了多个行业，强调了市场趋势与投资机会。在金融工程领域，Score_v5因子表现强劲；在基础化工行业，超强厄尔尼诺带来的结构性机遇值得重视；金属新材料板块中，铜、铝、锂价格波动及黄金的长期配置价值被提及；北交所市场迎来增量资金，政策预期与市场情绪成为关注点；汽车行业聚焦液冷技术与预制化、模块化趋势；商业航天则围绕光互联与算力基础设施展开；公用环保板块中，光大环境盈利稳健，估值有望修复；建筑建材/机械/地产行业则强调人形机器人与“分布式AI控制”带来的增长机遇。整体来看，各行业均存在结构性机会，建议投资者关注相关领域及标的，同时注意市场风险与政策变动。