20221121-东吴证券-保险Ⅱ_关于银保监会对关于近期人身保险产品问题的通报的点评-规范增额终身寿险竞争乱象_利好头部险企稳健经营_3页_467kb

保险行业点评报告总结

核心内容

银保监会近期对人身保险产品问题进行了通报，重点针对增额终身寿险产品的市场乱象进行规范。此次通报是年内第二次，涉及24家寿险公司，12项产品问题。监管意图在于遏制行业无序竞争，保护消费者权益，同时防范因产品激进定价带来的利差损风险。

主要观点

1. 监管重点与问题归因

   • 监管主要关注增额终身寿险产品，指出其存在激进定价、长险短做、变相理财等风险。
   • 问题归结为四方面：产品设计、条款表述、费率厘定及精算假设、其他问题。
   • 长城人寿被点名4次，国寿和平安等头部公司亦涉及。

2. 产品风险与监管措施

   • 增额比例超过定价利率、利润测试的投资收益假设高于公司近5年平均收益率、附加费用率假设明显低于实际销售费用等问题被重点排查。
   • 监管要求各公司于2022年12月5日前提交专项风险排查报告，推动产品合规化。

3. 行业影响分析

   • 整体影响偏中性，对头部公司个险渠道影响较小，但可能对银保渠道新单造成一定冲击。
   • 银保渠道受益于理财产品净值化趋势，预期收益率下行，增额终身寿险的“保本”特性更具吸引力。
   • 部分激进定价产品可能因监管而停售或影响新单销售，实际影响仍需观察。

4. 投资建议

   • 规范行业竞争乱象将利好头部险企稳健经营。
   • 个股推荐顺序为：中国人寿 > 中国太保 > 中国平安 > 中国财险。

关键信息

• 监管背景：2022年初，银保监会更新了人身保险产品“负面清单”，强调产品开发管理的合规性。
• 产品示例：某头部寿险公司增额终身寿险产品在不同结算利率下的账户价值与身故保险金演示，显示其在长期持有中具有较高的收益潜力。
• 估值数据：表中列出了A股及港股上市险企的估值数据（EVPS、P/EV、P/E、P/B），用于评估公司价值与市场表现。

风险提示

• 产品吸引力可能因监管政策而下降。
• 疫情散发可能对保险公司的资产端和负债端造成压力。

行业走势

• 行业整体处于调整期，但头部公司凭借稳健经营和产品优势，有望在监管规范下实现长期健康发展。

估值表（部分）

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股涨跌幅相对大盘 >15%
  • 增持：个股涨跌幅相对大盘在5%~15%之间
  • 中性：个股涨跌幅相对大盘在-5%~5%之间
  • 减持：个股涨跌幅相对大盘在-15%~-5%之间
  • 卖出：个股涨跌幅相对大盘 < -15%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对强于大盘 >5%
  • 中性：行业指数相对大盘在-5%~5%之间
  • 减持：行业指数相对弱于大盘 >5%

总结

本次监管通报旨在规范增额终身寿险市场，遏制激进定价与不当营销行为，提升产品保障功能，维护市场秩序与消费者权益。对头部险企而言，此举有助于其稳健经营，而对部分中小公司可能带来一定冲击。短期内行业影响中性，长期则有利于保险业的健康发展。