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报告摘要
晨会速递总结
核心内容概述
本报告综合分析了2022年4月中国及全球市场的宏观经济、债券、股票、商品、外汇及利率市场情况，并对部分行业和公司进行了研究点评。
宏观经济分析
价格数据点评
- CPI：4月CPI加快上行，主要受疫情推动食品价格超季节性上涨，以及服务价格低于季节性影响。
- PPI：延续回落趋势，但加工业产品价格同比增速仍较强劲，PPI与CPI之间的高剪刀差将持续。
- 未来展望：随着疫情趋于稳定，扰动将逐步消退，但海外输入型通胀压力仍对成本端产生显性化影响，猪价进入新一轮上涨周期，国内稳物价压力增大。
债券市场分析
城投债月度观察
- 发行规模：截至2022年4月末，我国存量城投债券余额达13.61万亿元。
- 4月发行量：5060.84亿元，环比下降14.83%。
- 净融资额：1597.91亿元，环比下降31.83%。
- 信用利差：整体收窄，显示市场对城投债风险偏好有所提升。
债市观点
- CPI与PPI：CPI整体提升，但核心CPI有所走弱，需关注其演变。
- 10Y国债收益率：在2.9%以上时具有较强的配置价值。
- 政策与基本面：全年经济工作目标再次确认，政策适度宽松与基本面修复结合，债市难以出现大的交易机会。
股票市场数据
| 指数名称 | 收盘 | 涨跌% |
|---|---|---|
| 上证综指 | 3058.7 | 0.75 |
| 沪深300 | 3976.42 | 1.44 |
| 深证成指 | 11109.48 | 1.80 |
| 中小板指 | 7638.98 | 2.09 |
| 创业板指 | 2346.15 | 3.07 |
股指期货数据
| 期货名称 | 收盘 | 涨跌% |
|---|---|---|
| IF2205 | 3914.00 | 1.78 |
| IF2206 | 3900.20 | 1.85 |
| IF2209 | 3849.40 | 1.94 |
| IF2212 | 3838.00 | 1.95 |
商品市场数据
| 商品名称 | 收盘 | 涨跌% |
|---|---|---|
| 黄金 | 399.94 | -0.59 |
| 燃油 | 4008 | 0.91 |
| 铜 | 71580 | -0.20 |
| 锌 | 25690 | -0.33 |
| 铝 | 20265 | 2.12 |
| 镍 | 206030 | 1.79 |
外汇市场数据
| 外汇对 | 中间价 | 涨跌 |
|---|---|---|
| 人民币对美元 | 6.7134 | 0.35 |
| 人民币对欧元 | 7.0892 | 0.55 |
| 人民币对日元 | 0.0515 | 0.6 |
| 人民币对港币 | 0.8552 | 0.35 |
利率市场数据
回购市场
| 品种 | 前加权平均利率% | 涨跌BP |
|---|---|---|
| DR001 | 1.3033 | 0.02 |
| DR007 | 1.5366 | -11.33 |
| DR014 | 1.6953 | 4.29 |
二级市场
| 品种 | YTM% | 涨跌BP |
|---|---|---|
| 一年期国债 | 2.051 | 2.04 |
| 五年期国债 | 2.5997 | 2.08 |
| 十年期国债 | 2.824 | 1.51 |
行业研究
银行行业
- 2021年进展：上市银行按计划完成理财整改任务，理财公司运营进一步理顺。
- 2022年情况：资本市场波动加剧，理财产品破净压力增大，客户对净值型产品的认知加深。
- 建议：需重新评估客户真实风险承受能力和需求。
电力设备与新能源
- 技术趋势：光伏提效、降本成为下一阶段重点，TOPCon、HJT、IBC电池技术有望接力PERC。
- 投资建议：重点推荐隆基股份、晶科能源、通威股份，关注设备和材料环节的突破性公司。
环保与新能源
- 风电行业：风机叶片长度连续刷新，机组大型化加速落地。
- 市场动态：2022年一季度风电招标量高增，交付需求仍较强。
- 原材料价格：铁矿石期货结算价下降10.4%，中厚板参考价格下降1.4%，缓解产业链成本压力。
公司研究
房地产：融创服务
- 2021年业绩：营收yoy +71%，归母净利润yoy +114%，在管面积超2.1亿平，yoy +59%。
- 2022年预测：预计2022-2024年归母净利润分别为16/20/24亿元，当前股价对应PE为6/5/4倍，估值具吸引力。
- 风险提示：关联方融创中国交付节奏放缓，影响业绩增速，需关注其现金流状况。
- 评级：下调至“增持”。
汽车：理想汽车
- 1Q22表现：整车毛利率及Non-GAPP归母净利润好于预期。
- 2Q22E预测：毛利率承压，但看好2H22E交付量爬坡及产品结构改善带来的毛利率提升。
- 投资逻辑：具备更强的成本控制能力及精准用户画像，预期差较大。
- 评级：维持“增持”。
风险提示与评级体系说明
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分析局限性：本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果差异，估值方法及模型均有其局限性。
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评级体系：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
- 中性：收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
- 减持：收益率落后市场基准指数5%至15%。
- 卖出：收益率落后市场基准指数15%以上。
- 无评级：无法获取必要信息或存在重大不确定性。
-
基准指数：
- A股主板：沪深300指数
- 中小盘：中小板指
- 创业板：创业板指
- 新三板：新三板指数
- 港股：恒生指数
其他信息
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