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五龍電動車 (729.HK) 電話會議紀要總結

公司概况

五龍電動車是一家綜合性電動汽車生產商，業務範疇包括：

• 自主研發、設計及生產電動汽車；
• 鋰離子電池的研發、生產及銷售；
• 正極材料的研發、製造及銷售；
• 電動汽車租賃及直接投資。

公司目前擁有兩個已建成的電動汽車生產基地（浙江杭州、貴州貴安），以及兩個在建工廠（四川簡陽、廣東佛山）。2015年，公司在美國設立合營公司Chanje，專注於電動商用車業務，並於2017年取得美國銷售資格。

核心内容与主要观点

1. 神州租車入股折價原因

• 管理層表示，不願過度稀釋股本。
• 2017年上半年因補貼政策退坡，銷售受阻。
• 补贴政策门槛提高（2萬公里），導致回款延遲。
• 公司產品偏高端，主要用於企業接待，回收期較長。

2. 神州租車入股對公司經營管理的影響

• 若增發成功，董事會可能重組，但管理層預計不會有大規模變動。
• 曹忠仍為核心資產杭州長江汽車的主要控制人。
• 中信作為大股東，此前未干預營運，未來也不預期會干預。

3. 生產與海外訂單情況

• 2017/18財年銷售約800台電動車，主要在下半年。
• 產品主要銷往國內，2017下半年開始出口美國，與Ryder合作。
• 2018年4月獲得Ryder追加500台訂單，表明產品受市場認可。
• 美國SKD廠計劃正在推進，以應對中美貿易戰風險。
• 公司有意借助Ryder的全球佈局進軍歐洲市場。

4. 財務表現與虧損原因

• 2017/18財年應占淨虧損達22.3億港元。
• 主要原因包括：
  • 政府補貼款未及時到位；
  • 貿易及票據應收款減值損失高達6.8億港元；
  • 業務規模擴張導致經營費用增加。

5. 正極材料業務表現

• 正極材料業務由子公司五龍動力（378.HK）負責，公司持股約75%。
• 2018年下半年正極材料業務下降，主要因原材料價格波動及信貸控制。
• 五龍動力已與客戶簽訂協議，將重慶基地的產能外包，實現穩定收益流。

6. 业务模式调整

• 公司將業務重心轉移至電動商用車製造，以提高盈利能力。
• 非核心業務（如電池、正極材料）將通過引入戰略投資者、剝離等方式進行整合。
• 此舉意在集中資源發展核心業務，提升整體競爭力。

7. 海外市場戰略

• 美國市場已取得初步突破，與Ryder合作，並有望擴大訂單規模。
• 欧洲市場作為下一個電動化重點，公司將借助Ryder的全球佈局進軍。
• 美國SKD廠計劃加速推進，以應對可能的貿易戰風險。

財務数据摘要

財務表現趋势

• 網絡銷售在FY17年大幅增長（+54%），但FY18年下降（-30%）。
• 網絡淨利持續虧損，尤其FY18年虧損擴大。
• EPS持續為負，P/E和P/BV等估值指標偏低，顯示市場對公司未來盈利能力持謹慎態度。

股票資訊

• 現價 HKD: 0.099（截至8月1日）
• 市值 HKD: 2,318百萬
• 52周最高/最低價 HKD: 0.435 / 0.098
• 主要股東：
  • 曹忠：5.8%
  • 中國中信集團有限公司：10.6%
  • 苗振國：4.3%

研究分析员評論

• 研究分析員章晶指出，公司目前處於虧損狀態，主要受補貼政策影響。
• 儘管虧損增加，但部分應收款可能隨補貼到位而沖回。
• 公司正在調整業務模式，聚焦電動商用車，以提高盈利能力和市場競爭力。

評級與風險提示

• 當前無評級。
• 建議投資者注意公司財務風險，包括持續虧損、應收款減值及補貼政策的不確定性。
• 公司未來能否扭虧為盈，依賴於海外訂單擴張、補貼政策落實及業務模式優化。

注意事項

• 本報告僅供一般參考，不構成投資建議。
• 投資者應根據自身情況尋求專業財務顧問意見。
• 建議投資者關注公司未來在電動商用車領域的發展動態，以及補貼政策的落實情況。

結語

五龍電動車正處於電動車產業轉型與調整階段，其海外市場拓展及業務模式優化是未來盈利改善的關鍵。然而，目前財務表現仍處於虧損狀態，投資者需謹慎評估風險與回報。