20180529-辉立证券-五龙电动车-00729.HK-调研简报_6页_825kb

五龍電動車 (729.HK) 详细总结

公司简介

五龍電動車是一家綜合性電動汽車生產商，主要業務包括：

• 自主研發、設計及生產電動汽車；
• 研發、生產及銷售鋰離子電池及相关产品；
• 研發、製造及銷售用於生產鋰離子電池的正極材料；
• 提供電動汽車租賃及直接投資服務。

歷史沿革

• 2010年成立於吉林的中聚電池，後於2011年和2012年分別在吉林和天津建成電池生產基地，設計產能為0.38GWH和0.42GWH。
• 2014年並購長江汽車，進軍電動車生產領域，現擁有浙江杭州和貴州貴安兩個已建成生產基地，設計產能分別為10萬輛和20.5萬輛。
• 2015年於美國成立合營公司Chanje，2017年取得美國電動商用車銷售資格。
• 2015年收購韓國SK旗下公司，進入電池上游的正極材料領域，並投資臺灣正極材料生產商立凱電，持股約22%。
• 控股和參股的重慶及臺灣桃園正極材料工廠年產能分別為4800噸和3000噸，主要生產三元鎳鈷鋰和磷酸鐵鋰，建設中的貴州貴安工廠設計年產能為3萬噸磷酸鐵鋰及三元材料。

调研概要

• 2018年5月上旬參加五龍電動車組織的反向路演，參觀杭州生產基地。
• 杭州基地總投資51億元，占地1200餘畝，一期項目占地700畝，投資25億元，配備衝壓、焊裝、塗裝、總裝、電控等國際先進工藝設施。
• 設計產能在兩班倒情況下為10萬輛，其中2萬輛為中型/大型電動巴士/物流車，8萬輛預留給電動乘用車。
• 參觀衝壓、焊裝、總裝車間，並試駕中型商務車，表現良好，具備加速、靜止狀態下爬坡及涉水能力。

主要產品

• 電動大巴：核載人數86人，正常充電6-8小時，快速充電1-3小時可充滿80%電量，續航200-300公里。
• 電動中巴：核載10-27人，續航里程200-240公里，快速充電1小時即可達到80%電量。

財務概覽

• 公司歷年均處於虧損階段，僅2015年上半年微利。
• 2017/2018財年預計虧損超過11.3億元，較往年虧損擴大130%，主因國內新能源補貼政策變化、新生產線投入、海外市場投入及出售資產所致。
• 2018年銷售目標為10,000輛，目前在手訂單已達萬輛，若交付順利，預計下一個財年可實現盈虧初步平衡。
• 各分部收益占比：電動車23%，電池15%，正極材料59%，其他3%。
• 上半年整體毛利率僅10.4%，主因開工率未達預期。

財務指標

管理層預測

• 管理層預計商用車銷售達12,000輛時可實現EBITDA收支平衡。
• 2018年銷售目標為10,000輛，若在手訂單交付順利，有望實現盈虧平衡。

股價信息

• 現價：HKD 0.165（截至5月25日）
• 目標價：HKD NA
• 普通股股東（百萬股）：22,413
• 市值（港幣百萬元）：3,698
• 52周最高價/最低價（港元）：0.435 / 0.142

評級與投資建議

• 暫無評級。
• 投資建議系統基于總回報率分為五級，但目前未有明確推薦。

風險與披露

• 本報告不構成買賣邀請，僅供一般參考。
• 信息來源為公開資料，未經驗證，僅為觀點表達。
• Phillip Securities 不對任何損失負責，並聲明與公司無投資銀行關係或財務利益。

聯絡資訊

• 新加坡：Phillip Securities Pte Ltd
• 印尼：PT Phillip Securities Indonesia
• 泰國：Phillip Securities (Thailand) Public Co. Ltd.
• 美國：Phillip Futures Inc.
• 馬來西亞：Phillip Capital Management Sdn Bhd
• 中國：Phillip Financial Advisory (Shanghai) Co. Ltd.
• 法國：King & Shaxson Capital Ltd.
• 澳洲：PhillipCapital Australia
• 香港：Phillip Securities (HK) Ltd.
• 日本：Phillip Securities Japan, Ltd.
• 印度：PhillipCapital (India) Private Limited
• 英國：King & Shaxson Ltd.
• 斯里蘭卡：Asha Phillip Securities Limited