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煤焦周度观点综述

1. 供给情况

• 产地生产环比修复，外蒙通车量维持高位，市场预期冬季能源保供力度加强。
• 政策预期调整，发改委重申能源保供，进一步强化供给端恢复预期。

2. 需求动态

• 焦煤成交热度回落，线上竞拍流拍率走高。
• 焦企补库至健康水平，下游钢厂高炉开工反复，需求空间受压制。

3. 宏观与政策

• 海外因素未企稳，美政府关门结束，尚未形成共振利好。
• 国内煤焦基本面数据整体呈现供需调整特征。

4. 基本面数据概览

• 供应端：FW原煤产量环比上升6.06万吨，精煤库存总体上行。
• 需求端：钢厂焦铁产量小幅增长，但仍显疲软。
• 库存变化：独立焦化厂库存下降3.3万吨，钢厂库存降幅明显。
• 利润与基差：焦企利润下滑，期现基差窄幅震荡。

5. 估值下修与观点总结

• 估值大幅回调，因市场预期供给加速恢复，同时高炉开工数据低迷，抑制需求预期。
• 期现市场表现：焦煤远月合约基差趋于扩大，显示期货升水结构压缩。

6. 关键数据与展望

• 库存分化显著，不同区域焦化厂与钢厂库存差异明显。
• 利润空间收窄，需关注高炉补产与蒙煤通关节奏。

分析师信息

• 张广硕（国泰君安期货研究所）
• 投资咨询编号：Z0020198
• 日期：2025年11月16日

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本报告观点仅基于机构分析，不代表交易建议，市场有风险，投资需谨慎。