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中东地缘局势仍紧，供应回归仍缓慢

核心内容

当前中东地缘局势依然紧张，美伊谈判无实质性进展，霍尔木兹海峡封锁时间延长，导致全球原油供应担忧加剧，油价短期大幅上涨，进一步推高丙烷价格，从而影响丙烯产业链的成本端。整体来看，丙烯市场供应偏紧，价格支撑仍强，但下游需求跟进乏力，利润空间受到挤压。

主要观点

1. 地缘局势影响供应

   • 美伊谈判停滞，霍尔木兹海峡封锁风险持续，原油供应中断担忧升温，导致油价上涨，进而推高丙烷价格。
   • 烯烃成本端支撑增强，短期内供应恢复仍需等待。

2. 丙烯市场基本面偏紧

   • 丙烯主力合约收盘价上涨185元/吨至8545元/吨，华东现货价上涨25元/吨至9325元/吨，山东现货价维持稳定。
   • 丙烯华东基差下降160元/吨至780元/吨，山东基差下降185元/吨至495元/吨。
   • 丙烯开工率维持在65%，厂内库存增加至50600吨，显示供应端仍偏紧。

3. 丙烯下游利润承压

   • PP粉开工率下滑至16%，生产利润大幅收窄至-345元/吨。
   • 环氧丙烷开工率稳定在72%，但生产利润下降至-401元/吨。
   • 正丁醇开工率保持86%，但利润下降至288元/吨。
   • 辛醇开工率下滑至83%，利润下降至250元/吨。
   • 丙烯酸开工率下降至79%，利润大幅下滑至1779元/吨。
   • 丙烯腈开工率下降至68%，利润下滑至-919元/吨。
   • 酚酮开工率保持84%，利润维持稳定。

4. 市场策略与风险提示

   • 单边策略建议：谨慎逢低做多套保。
   • 风险因素包括：伊朗地缘局势变化、油价波动、丙烷价格波动、PDH装置检修恢复情况。

关键信息

丙烯市场数据

下游产品数据

结构总结

一、丙烯基差结构

• 丙烯主力合约价格持续上涨，华东现货价格小幅上涨，山东现货价格稳定。
• 基差方面，华东与山东基差均有所收窄。
• 期货合约价差方面，05-06合约价差与05-07合约价差均呈现波动趋势。

二、丙烯生产利润与开工率

• 丙烯开工率维持在65%，但部分生产利润承压，如PP粉、丙烯酸、丙烯腈等。
• PDH装置开工率下降，利润回落，装置重启预期不明确。
• 丙烯进口利润为负，显示进口成本较高，国内生产更具竞争力。

三、丙烯下游利润与开工率

• PP粉、丙烯酸、丙烯腈等主要下游产品开工率下滑，利润受到压缩。
• 需求端跟进不及预期，主要受利润下滑影响。
• 环氧丙烷、正丁醇、辛醇等部分产品开工率保持稳定，但利润压力依然存在。

四、丙烯库存

• 丙烯厂内库存增加至50600吨，显示供应端偏紧。
• PP粉厂内库存数据也显示库存水平有所上升，进一步反映下游需求疲软。

本期分析研究员

• 梁宗泰
• 陈莉
• 杨露露

联系方式

• 刘启展（从业资格号：F03140168）
• 梁琦（从业资格号：F03148380）

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