氢能行业洞察系列研究之一：绿氨掺烧—煤改新政有望打开绿氢绿氨发展空间-241005-中泰证券-30页_876kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于绿氨掺烧在煤电低碳化改造中的应用前景，分析了绿氨作为绿色燃料的潜力、成本竞争力、对合成氨需求的带动效应以及其对绿氢产业发展的推动作用。同时，报告提出投资建议与潜在风险提示。

主要观点

1. 氨气的绿色燃料属性亟待发掘

• 氨气（NH₃）燃烧仅产生氮气和水，具备零碳排放特性，未来有望作为新型燃料使用。
• 合成氨分为灰氨、蓝氨和绿氨，其中绿氨由绿电制氢并合成，对环境友好。
• 中国是全球最大的合成氨生产与消费国，2022年产量为5321万吨，占全球29%。当前约2/3的氨用于化肥生产，未来随着煤电低碳化改造推进，氨在燃料与储能领域的应用将逐步增加。

2. 绿氨掺烧是节能减碳的必由之路

• 绿氨掺烧是国家推动煤电低碳化改造的三大方式之一，要求煤电机组具备10%以上的绿氨掺烧能力。
• 绿氨掺烧技术在实际应用中面临点火与火焰稳定性、污染物控制、材料腐蚀等挑战，但已有成功案例，如皖能铜陵发电公司实现300MW机组掺氨35%的平稳运行。
• 绿氨掺烧可降低煤电碳排放，且在技术成熟后可扩展至其他燃煤工业领域。

3. 绿氨在燃料领域当前已具备成本竞争力

• 灰氨成本主要由煤炭和碳排放构成，当前完全成本约为2536元/吨。
• 绿氨成本主要依赖电价，当电价为0.13元/kWh时，完全成本约为2415元/吨，具备成本优势。
• 全球首单绿氨成交价为811欧元/吨（约6300元），含运输后达7768元/吨，显示出一定的绿色溢价。
• 离网制氢在政策支持下具有发展潜力，但需配合储能设备以解决风光波动性问题。

4. 绿氨掺烧显著促进合成氨需求提升

• 2023年中国合成氨产量为6115万吨，其中80%为煤制合成氨。
• 中国已规划58个绿氨项目，合计产能超1188万吨，2024年-2025年预计有超8个项目建成，对应产能约234万吨/年。
• 若10%的煤电机组采用绿氨掺烧，将释放约3.2亿吨绿氨需求；若1/3机组采用该方式，则绿氨需求约1亿吨，较当前产量翻倍。
• 2027年若掺氨比例为5%，将释放约4800万吨绿氨需求。

5. 绿氨带动绿氢打开成长新空间

• 5000万吨绿氨需求将带动约900万吨绿氢需求，绿氢需求有望显著增长。
• 绿氨生产需大量绿氢，每吨氨约需0.18吨绿氢，推动电解槽行业需求增长。
• 900万吨绿氢需求将带动约125GW碱性电解槽需求，为绿氢和电解槽行业带来巨大发展空间。

关键信息

• 绿氨定义：由绿氢（电解水制氢）与氮气合成，生产过程实现零碳排放。
• 绿氨成本：绿氨成本以电价为核心，当前完全成本约2415元/吨，具有竞争力。
• 绿氨掺烧：可降低煤电碳排放，且具备高能量密度与高燃烧效率等优势。
• 政策支持：《煤电低碳化改造建设行动方案(2024—2027年)》推动绿氨掺烧应用，要求煤电机组具备10%以上掺烧能力。
• 绿氨需求：预计2027年绿氨需求可达约4800万吨，若掺烧比例提高至10%，则释放约1亿吨需求。
• 绿氢带动效应：绿氨需求将带动绿氢需求增长，推动电解槽行业需求提升至125GW。

投资建议

建议重点关注以下企业：

1. 电解槽制造相关企业：

   • 华光环能
   • 石化机械
   • 华电重工
   • 昇辉科技
   • 海鸥股份
   • 阳光电源
   • 隆基绿能
   • 双良节能

2. 绿氢绿氨项目投资企业：

   • 吉电股份

3. 制氢设备检测企业：

   • 科威尔

风险提示

1. 绿氨掺烧政策实施不及预期。
2. 电解槽发展速度不及预期。
3. 氢能相关政策推进不及预期。
4. 行业竞争加剧可能影响盈利能力。
5. 报告中关键假设失真。
6. 引用数据更新不及时。