20240830-西南证券-海天味业-603288.SH-2024年半年报点评_Q2业绩表现亮眼_持股计划提振信心_5页_1mb

海天味业2024年上半年业绩强劲增长，收入达1416亿元，同比增长92%，净利润345亿元，增长115%，其中Q2单季收入646亿元，同比增长8%，净利润153亿元，同比增长111%，超出市场预期。

公司通过渠道库存管理优化，有效拉动Q2增长。酱油、调味酱、蚝油及其他产品收入分别增长3%、113%、12%和225%，其中调味酱和新品类增长较快。线上渠道表现尤为突出，Q2线上收入同比增长382%，主要得益于公司加强对新兴渠道的布局。

成本下行及规模效益提升带动毛利率上升，2024年中报整体毛利率达36.9%，同比提升0.9个百分点，Q2毛利率为36.3%，同比提升1.6个百分点。净利率亦有所提升，Q2净利率达23.8%，同比增长0.7个百分点。

公司推出2024-2028年员工持股计划，覆盖不超过800名核心员工，计划考核目标为归母净利润增速不低于108%，此举提振团队士气并增强未来发展信心。

展望未来，公司在产品创新（如食醋、料酒）、渠道优化（餐饮B端复苏、C端新品拓展）及渠道理顺后动能释放等方面优势明显，长期业绩有望持续向好。西南证券维持“买入”评级，预计2024-2026年EPS分别为11.2元、12.4元、13.7元，对应动态PE分别为33倍、30倍、27倍，维持“买入”评级。

风险提示：餐饮渠道回暖不及预期、市场竞争加剧。