20211024-招商期货-铜周度报告_弱宏观强微观_铜价预期区间震荡_14页_2mb

策略报告总结：弱宏观强微观，铜价预期区间震荡

核心内容概述

本报告分析了2021年10月24日铜市场的宏观与微观环境，指出铜价在当前阶段将呈现区间震荡的走势。尽管宏观层面存在一定的利空因素，但微观层面的供需格局仍具支撑，整体市场预期较为平稳。

主要观点

1. 宏观环境分析

• 疫情控制：全球疫情持续改善，新增病例下降，美国计划于11月8日重新开放边境，对原油需求有积极影响。但欧洲新增略有上升，东南亚疫情控制良好。
• 疫苗接种与治疗：美国疫苗接种率已超66%，特效口服药即将投入使用，有助于缓解疫情对经济的影响。
• 经济复苏放缓：全球制造业PMI维持在54.1左右，中国制造业PMI跌破荣枯线，显示经济复苏动能减弱。
• 通胀预期上行：美债十年通胀预期升至2.64%，美联储官员多次强调通胀高企可能持续，但上行空间有限。
• 美元走势：美元指数偏强，市场关注明年加息预期，Taper交易可能已落地，但短期内美元仍维持强势。

2. 供需格局

• 供给端：铜矿供给释放不及预期，TC（加工费）小幅下行，国内精铜库存持续去化至45万吨历史低位。短期供给偏紧，海外碳中和目标调整缓解部分担忧。
• 需求端：铜材开工率整体维持正增长，废铜制杆开工率下降，但精铜制杆、新能源板带、空调铜管等需求强劲。新能源车和光伏领域对铜的需求增长显著。
• 库存情况：全球显性铜库存降至45.6万吨，处于历史低位，国内社会库存和LME库存均出现去库，但进口窗口关闭，现货升水维持高位。

3. 投资建议

• 建议：当前铜价受宏观利空压制，但微观支撑较强，建议投资者观望。
• 风险提示：通胀预期高位延续可能对铜价形成压力。

关键信息汇总

一、市场走势回顾

二、宏观与市场动态

• 疫情与疫苗：全球疫情改善，但欧洲略有上升，东南亚需求好转，升贴水上行。
• 经济数据：中国制造业PMI跌破荣枯线，欧美数据有所上行，但整体复苏势头放缓。
• 政策影响：国内房地产税试点启动，G20领导人调整碳中和目标，对铜价形成一定支撑。
• 市场关注点：下周将关注中国规上工业企业利润及美国PCE数据。

三、供应与需求

• 供应端：铜矿供给释放不及预期，TC小幅下行，粗铜加工费维持低位，硫酸价格高位运行，推动铜精矿需求。
• 需求端：精铜消费保持韧性，新能源、空调等需求偏强，乘用车产量下降但新能车增长显著。
• 库存趋势：全球铜库存持续去库，国内社库和LME库存均下降，库存处于历史低位。

四、市场结构与持仓

• TC与加工费：TC小幅下行至64.28美元/吨，粗铜加工费降至150美元和1050元，硫酸价格维持高位。
• 现货升贴水：国内升贴水波动较大，华南、华东升水明显，华北贴水。
• 持仓变化：LME净多头持仓增加3000手，Comex基金净多头持仓增加9000手，国内持仓略有下降。

投资建议与风险提示

• 投资建议：宏观长期利空，但中期逻辑尚未完全兑现，微观偏强，短期铜价或继续区间震荡，建议投资者观望。
• 风险提示：通胀预期高位延续可能对铜价形成压力。

作者信息

• 马芸：招商期货研究所有色金属研究员，期货从业资格（F3084759），负责铜、铝研究，具有产业和私募投研经验。
• 刘光智：招商期货研究所有色研究主管，投资咨询资格（Z0014969），具备丰富的产业链走访经验。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
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