20231026-浙商证券-横河精密-300539.SZ-三季报基本符合预期；新能源汽车结构件有望促业绩高增_3页_442kb

横河精密(300539)公司点评总结

核心观点

浙商证券维持横河精密“买入”评级，认为公司盈利能力和业务增长符合预期，受益新能源汽车行业智能化与轻量化趋势，未来业绩具有增长潜力。

一、2023年三季报及Q3单季度业绩分析

• 前三季度业绩：
  • 营业收入：499亿元，同比增长31.5%；
  • 归母净利润：2.75亿元，同比增长57.1%；
  • 扣非归母净利润：2.28亿元，同比增长42.3%。
• Q3单季度表现：
  • 营业收入：188亿元，同比下降5.4%；
  • 归母净利润：0.81亿元，同比增长294.2%；
  • 扣非归母净利润：0.61亿元，同比下降71.0%。

盈利指标分析：

• 毛利率：前三季度21.0%，同比提升19.9个百分点，环比下降0.99个百分点；
• 销售净利率：前三季度5.7%，同比提升2.08个百分点；
• 期间费用率：前三季度14.19%，同比上升0.11百分点。

二、业务增长驱动因素

1. 新能源汽车智能化

• 智能座舱市场规模增长迅速：2022-2026年国内CAGR约17%，2026年预计达212.7亿元；
• 产品聚焦智能化零部件（如齿轮、执行机构），公司已与华为、比亚迪等深度合作。

2. 汽车轻量化趋势

• 新能源车塑料零部件需求增长：2022-2025年CAGR约34%，2025年市场规模预计达62.7亿元；
• 产品从内饰件拓展至外饰件，单车减重效果显著，提升新能源车续航能力。

三、公司竞争优势

1. 客户资源优势

• 覆盖松下、华为、上汽、极氪、比亚迪等多领域龙头企业。

2. 技术与工艺实力

• 模具制造技术全国领先，适应高端客户需求。

3. 工装能力

• 工艺装备领先，支持多领域产品拓展。

四、盈利预测与估值

• 2023-2025年净利润预测（CAGR复合增长率）：
  • 归母净利润：0.46亿元 → 0.82亿元 → 1.23亿元（增长率66%/77%/49%）；
  • PE估值：55倍 → 31倍 → 21倍。
• 持续“买入”评级，未来成长性被看好。

五、风险提示

1. 行业竞争格局恶化；
2. 下游主机厂销量不及预期；
3. 行业空间测算偏差风险。