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金融债利率走低，中小银行资本补充需求不减

核心内容概述

2022年7月，金融债市场呈现发行规模回落、利率下行的趋势，但金融机构的资本补充需求依然强劲。与此同时，银行业信贷增长放缓，证券业市场交投活跃，保险业车险保费环比增长，显示出不同行业在宏观经济环境下的差异化表现。市场对8月降息及LPR下调的预期增强，进一步推动资金利率和金融债发行利率的下行。

主要观点

• 银行业：7月信贷同比大幅少增，居民及企业实体融资需求疲软，信贷结构恶化。存款增长较快，但主要来自居民和非金融企业，非银行业金融机构存款减少。贷款加权平均利率继续下降，政策性金融工具持续发力，引导信贷结构优化。
• 证券业：市场交投活跃度保持高位，两融余额稳定。科创板做市商机制的引入为券商带来增量业务机会，有望提升市场流动性。
• 保险业：车险保费在汽车销量改善、疫情缓解和物流修复背景下环比增长，人身险保费增速显著。保险资金运用规模稳中有升，资产配置结构保持平稳。
• 金融债市场：7月金融债发行数量上升，但规模下降，主要由大型商业银行发行节奏放缓所致。证券公司成为发行主力，中小银行和非银金融机构发行主体扩容。金融债利率下行，同业存单量价齐跌，市场流动性充裕。

行业动态

1.1 银行业

• 信贷数据：7月人民币贷款新增6790亿元，同比少增4010亿元。居民贷款同比多减354亿元，企业贷款同比少增1457亿元。
• 存款增长：7月人民币存款增加447亿元，同比多增1.18万亿元，居民和非金融企业存款增长显著。
• 政策导向：央行通过结构性货币政策工具引导信贷结构优化，重点支持制造业、普惠小微、基建和房地产等领域。
• 利率变化：贷款加权平均利率继续下降，6月为4.41%，同比下降0.52个百分点。

1.2 证券业

• 市场表现：7月股票成交额保持高位，两融余额基本持平。股权融资规模创年内新高，债权融资规模环比下降。
• 指数波动：A股主要权益指数下跌，固收指数上涨。
• 做市商机制：科创板做市商引入提升市场流动性，头部券商已申请试点资格，未来有望拓展收益来源。

1.3 保险业

• 保费收入：6月原保险保费收入4301亿元，同比增长55.57%。车险保费环比增长16.56%，人身险保费增长显著。
• 赔付支出：6月赔付支出1215亿元，同比增长3.77%。赔付支出/保费收入比下降14.10个百分点。
• 资金运用：保险资金运用余额24.46万亿元，资产配置结构基本稳定，债券占比最高。

金融债市场分析

2.1 一级市场发行量

• 总体情况：7月金融债发行数量92只，规模1872.58亿元，环比分别上涨19.48%和下降45.71%。
• 商业银行：发行20只债券，规模477.65亿元，环比下降80.73%。绿色金融债和次级债发行为主。
• 证券公司：发行66只债券，规模1322.93亿元，环比增长46.67%。次级债发行规模达242.23亿元。
• 其他金融机构：发行6只债券，规模72亿元，主要用于货运物流领域。

2.2 发行利率及利差分析

• 利率趋势：7月金融债加权平均利率为3.04%，环比下降8BP。
• 利差变化：商业银行债和次级债利差走阔，AA+和AA级利差上升24BP。证券公司债利差小幅下行，短期融资券利差走阔。
• 资金利率：7月同业存单发行规模下降，平均利率2.10%，环比下降11BP，农商行利率下降15BP。

2.3 二级市场

• 交易活跃度：7月金融债成交12035.84亿元，环比下降1.84%。商业银行债交易量环比上升16.74%。
• 配置结构：商业银行次级债占比最高（61.41%），商业银行债占比上升至27.84%。

2.4 金融债兑付情况

• 偿还量：7月金融债偿还量1922.80亿元，环比增长4.33%。其中“21大同02”进行回售。
• 未来压力：8月金融机构债券到期总额1714.30亿元，短期偿债压力不大。

主体级别调整

• 上调：
  • 江苏靖江农村商业银行股份有限公司：AA/稳定（原AA-）
  • 三峡融资租赁有限公司：AAA/稳定（原AA+）
• 下调：
  • 辽阳辽东农村商业银行股份有限公司：A/负面（原A+）

金融债市场展望

• 8月社融预期：社融数据有望好转，金融债发行规模将回升。
• 利率趋势：资金利率仍低位运行，金融债发行利率稳中有降。
• 政策支持：央行通过降息和LPR下调预期降低实体经济融资成本，推动信贷和社融增长。
• 发行重点：商业银行将继续发行小微企业、三农、绿色等专项金融债，以支持重点领域发展。

关键信息总结