深度报告-20210208-兴业证券-有色金属行业深度研究报告_崩落法_紫金的下一个技术_征途__23页_2mb

紫金矿业：自然崩落法技术应用与未来展望

核心内容概览

本报告分析了自然崩落法在矿山开采中的应用前景及其对紫金矿业未来发展的重要性。自然崩落法作为一种高效、低成本的地下采矿方法，具有生产规模大、管理便捷、作业安全、成本低等优势，尤其适用于厚大、低品位的矿体。报告指出，紫金矿业计划在旗下四个大型斑岩型铜矿推广该技术，以降低成本、提升产量并推动其成为资源成长型标的。

主要观点

• 自然崩落法优势：自然崩落法是唯一能与露天开采经济效益相媲美的地下采矿方法，适用于特厚大、低品位的矿体，具备较高的经济效益和安全性。
• 技术成熟度：该技术在国外已有百年应用历史，在国内虽起步较晚，但已取得一定进展，如铜矿峪铜矿和普朗铜矿的成功应用。
• 紫金矿业的“三步走”战略：公司计划在2023-2025年实现产量超预期，自然崩落法将成为其未来采矿技术的重要突破方向。
• 技术经济条件：紫金矿业旗下多个矿山具备自然崩落法的应用条件，包括JM矿、Timok下带矿、多宝山铜山、罗卜岭铜矿等，其中部分已开始应用或规划应用。
• 成本效益：采用自然崩落法后，部分矿山采矿成本可降低31%，显著提升盈利能力。

关键信息

自然崩落法概述

• 采矿原理：通过在矿体底部进行拉底作业，形成自由面，诱导矿石自然崩落，借助重力实现高效出矿。
• 适用条件：
  • 矿体厚大，具有足够开采规模；
  • 矿化较均匀，夹石含量少；
  • 矿体易于破碎，无结块和自燃危险；
  • 覆盖层能随矿石崩落；
  • 地表允许塌陷。

国外应用情况

• 应用广泛：已在20多个国家、超过50座矿山上得到应用。
• 典型案例：
  • 特尼恩特铜矿：全球最大地下开采铜矿，采用自然崩落法后实现高效生产。
  • 亨德森钼矿：矿体结构特殊，仍采用自然崩落法，通过扩大拉底面积和使用大型铲运机减少卡矿事故。

国内应用情况

• 应用进展：铜矿峪铜矿和普朗铜矿为国内大规模应用自然崩落法的典型。
• 铜矿峪铜矿：
  • 1958年建设，1975年投产；
  • 使用自然崩落法后实现扭亏为盈，2000年生产能力达400万吨/年。
• 普朗铜矿：
  • 设计年生产能力1250万吨，2017年投产；
  • 2020年生产能力突破1000万吨，具备大规模生产潜力。

紫金矿业的潜在应用矿山

• 塞尔维亚JM矿：
  • 位于塞尔维亚东部，距波尔约5公里；
  • 推断资源量达16.59亿吨，平均品位0.86%，具备自然崩落法应用潜力。
• Timok下带矿：
  • 2019年完成收购，具备技术经济条件；
  • 分两期开采，一期和二期分别为3万吨/天和6万吨/天。
• 多宝山铜山矿：
  • 采用无底柱分段崩落法，成本较充填法低31%；
  • 2020年1月开始建设，计划2023年投产。
• 紫金山罗卜岭矿：
  • 2013年公司收购30%权益，现拥有100%权益；
  • 采用改进拉底方式的分区开采方案，实现自然崩落法安全开采。

技术与管理挑战

• 技术难点：包括地质数据的准确评价、矿岩崩落的连续性、块度预测及底部放矿结构的稳定性。
• 管理要求：需提高放矿管理、生产效率和自动化水平，以减少大块产出率和矿石损失。

投资建议

• 推荐标的：紫金矿业。
• 评级：审慎增持。
• 盈利预测：预计2020-2022年公司归母净利分别为66.2亿元、99.8亿元和167.7亿元，对应PE分别为37.7x、25.1x和14.8x。
• 未来展望：随着自然崩落法的成熟应用，紫金矿业有望实现产量和利润的双增长，进入新的发展阶段。

风险提示

• 金属价格波动：金、铜价格大幅下跌将影响公司盈利。
• 疫情控制：疫情可能影响全球经济，进而影响金属需求。
• 终端需求：若终端需求低于预期，可能影响公司业绩。
• 全球通缩预期：通缩可能影响金属价格和公司盈利能力。

总结

自然崩落法作为高效、低成本的地下采矿方法，对紫金矿业的未来发展具有重要意义。公司在多个矿山具备应用自然崩落法的条件，未来有望通过该技术实现产量和利润的双重增长。尽管存在技术与管理挑战，但随着技术进步和经验积累，自然崩落法将为公司带来显著的经济效益。