年度策略：续建新生态，开启新纪元-20171221-华鑫证券-21页-1mb

2018年A股市场策略与展望总结

一、2018年基本形势

1. 外部环境：经济稳、货币敛

• 经济稳：欧美经济呈现弱复苏，中国拥有全球最完整的产业链和高效的经营效率，能有效应对“特朗普降税招商”的干扰。
• 货币敛：全球货币环境逐步收敛，美联储缩表和加息，欧元区退出QE，美元指数预计回升10%。中国货币乘数维持在5.42左右，M2增速趋于8-10%，长期可能降至3-5%。

2. 内部环境：经济增速略缓、增长质量提升

• 经济增速略缓：受高基数和传导不畅影响，2018年GDP增速预计为6.6%，低于2017年的6.8-6.9%。
• 增长质量提升：传统产业集中度提升，行业竞争壁垒增强，向高壁垒垄断行业演变；新兴产业去泡沫，进入稳定发展期；服务性产业持续爆发成长。
• 通胀温和：CPI预计在1.5%-2.5%之间波动，无明显通胀压力。

3. 虚拟经济降杠杆

• 降杠杆政策：债务规模受到严格约束，资产价格受抑去泡沫。
• 对市场影响：平均意义上的股价和房价难以大幅上涨，结构性分化加剧，优质资产稀缺。

二、2018年行业经济演变趋势

1. 行业集中度提升

• 行业收入与利润进一步向龙头集中，传统行业“剩者为王”，新兴产业“胜者为王”。
• 行业竞争壁垒提高，资源向头部企业聚集，形成资源虹吸效应。

2. 行业属性变化

• 强周期行业：向高壁垒垄断行业演变，周期性下降，基础产业与公用事业属性增强。
• 中游制造业：向先进制造、智能制造升级，同时向消费品制造转型。
• 新兴产业：经历“两创”浮躁期后，进入去伪存真、稳定发展期。

3. 行业分化与“补短板”主题

• 2017年“三去一降一补”带来行业集中度提升，2018年更关注“补短板”主题，聚焦产业发展瓶颈与核心技术。
• 补短板领域：机械装备、半导体、5G、新能源电池等，其中“中国芯”是最大短板，年进口额达1.8万亿。

三、2018年股市政策环境

1. 政策三大核心关键词

• 扩大直接融资：推动股权融资，提升市场融资功能。
• 发行与退市制度改革：预计2019年落地，2018年或提前反应。
• 加强监管：强化依法全面从严监管，建立“穿透式”监管机制。

2. 制度改革影响

• 市场分化：制度改革将加速市场优劣分化，垃圾股面临“降市值”压力。
• 市场生态转型：注册制与退市制度改革是市场新生态形成标志，有利于价值投资理念的普及。
• 投资者结构变化：个人投资者逐渐退出，机构投资者主导市场。

四、2018年A股市场趋势与波动

1. 整体趋势：先抑后扬，进入“超级慢牛期”

• 波动预测：上证综指3100-3900点，沪深300 3400-4500点，创业板1500-2200点。
• 结构性分化：2017年蓝筹股“凤飞”，2018年绩差股“狗跳”，分化进一步深入。
• 估值压力：A股整体估值仍有回落需求，但估值调整压力与分化需求下，2018年转为牛市的可能性不大。

2. 分化因素

• 经济结构转型：第三次工业革命推动产业升级。
• 行业集中度提升：优劣分化加速。
• 制度改革预期：注册制与退市制度改革带来市场分化。
• 金融降杠杆：风险偏好下降，优质资产更受青睐。
• 限售股堰塞湖：劣股减持压力大，进一步催化分化。

五、2018年投资策略

1. 两大主线

• 传统蓝筹：关注二线蓝筹，其估值弹性优于一线蓝筹。
• 新兴蓝筹与“补短板”主题：聚焦新兴产业龙头及核心技术突破领域。

2. 分化节奏

• 上半年：主板相对强势，市场整体处于维稳整理阶段。
• 下半年：小创逐步转强，结构性分化显现，优质资产迎来布局机会。

3. 投资建议

• 防御策略：上半年以防御为主，关注低估值蓝筹。
• 进攻策略：下半年布局新兴产业蓝筹及“补短板”主题。
• 风险提示：警惕绩差股尾部风险，关注“故事股”分化调整。
• 稳健策略：可考虑定投沪深300ETF，分散风险。

六、2018年投资评级说明

• 个股评级：根据6个月内相对沪深300指数的涨跌幅分为推荐、审慎推荐、中性、减持、回避。
• 行业评级：根据6个月内相对沪深300指数的涨跌幅分为增持、中性、减持。

七、分析师简介

• 严凯文：策略研究，关注市场趋势与结构变化。
• 董冰华：主题策略研究，聚焦“补短板”等投资主题。
• 曹懋川：宏观与策略研究，分析宏观经济对市场的影响。
• 张蕴祺：策略与大消费行业研究，关注消费升级与消费板块。

八、免责条款

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