20250602-国金证券-非银行金融行业研究_稳定币发展有望提速_众安银行业务布局深入有望深度受益_10页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了证券和保险板块的近期发展动态、市场表现及投资建议，涵盖A股上市公司赴港上市、稳定币行业进展、保险资金配置变化、行业监管政策调整以及相关风险提示等内容。

A股公司赴港上市趋势增强：
- 5月共有13家A股上市公司披露筹划赴港上市，包括紫金矿业等。
- 预计香港交易所将受益于互联互通深化、中概股回流等因素，ADT（资产管理规模）增长有望驱动业绩与估值提升。
投资建议：
- 建议关注香港交易所，其ADT增长可能带来估值修复。
- 四川双马作为科技赛道领先企业，受益于已投项目及参投基金的上市，业绩弹性可期。
- 券商板块上半年业绩同比改善，高盈利与低估值的错配凸显配置性价比，建议关注25H1业绩超预期标的与持仓占比低的低配修复机会。
- 券商并购预期增强，建议关注潜在标的。
- 消费贷款需求有望受益于政策回暖，建议关注消费贷产业。
市场表现：
- 本周非银金融子行业上涨0.2%，跑赢沪深300指数1.3pct。
- 证券、保险、多元金融分别表现-0.1%、+0.5%、+1.6%。
数据追踪：
- 券商经纪业务：A股日均成交额环比下降6.8%，但2025年1-4月股基成交额同比增长64.5%。
- 代销业务：2025年1-5月新发权益类公募基金规模同比增长108.3%。
- 投行业务：2025年5月IPO/再融资募资规模分别增长4%和37%。
- 债券承销：2025年5月债券累计承销规模同比增长20.4%。
- 资管业务：截至2025年4月末，公募基金规模达19.1万亿元，私募基金规模达20.2万亿元。

稳定币行业发展提速：
- 稳定币发行商Circle计划IPO，融资6亿美元，预计其完全稀释市值达62亿美元。
- 国内方面，香港立法会通过《稳定币条例草案》，预计年底机构可申请成为合规发行商。
- 众安银行作为国内领先布局稳定币的银行，有望深度受益。
众安银行基本面改善：
- 2025年Q1实现净利润5.7亿元，同比增长显著。
- 2024年H1净利润仅为0.55亿元，2025年净利润预计达9亿元，高弹性增长。
保险资金配置动态：
- 万能险结算利率持续下降，4月中位数为2.75%，较去年同期和去年年底均有下降。
- 保险资金持续增持高股息率标的，如农业银行、邮储银行、招商银行等。
- 2024年至今，保险资金举牌/增持共涉及36家公司，以银行、环保、公用事业为主。
投资建议：
- 建议关注众安在线、中国太平等低估值、2季报表现较好的标的。
- 建议关注港股PB低于1的大型保险公司。
- 建议关注财险板块的防御属性标的。
- 平安资管获批设立私募基金管理公司，首期基金规模达300亿元，聚焦长期价值投资。

保险行业自律强化：
- 保险行业协会发布新规，强化现场检查与自律惩戒，共提出9类惩戒措施。
保险资管业协会更名预期：
- 多家银行理财子公司申请加入保险资管业协会，协会或更名以覆盖银行与保险资管行业。
险资长期投资试点扩大：
- 第三批险资长期投资试点将新增多家中小保险公司，试点机构在数量和类型上实现突破。
互联网保险中介崛起：
- 互联网保险中介已跻身线上第二大购险渠道，95后线上购险率达84%，成为主力人群。
- 未来两年线上购险率有望超过线下，行业规模突破万亿。
公募基金规模创新高：
- 截至2025年4月底，我国公募基金总规模首次突破33万亿元，创历史新高。
保险行业布局延伸：
- 太保家园苏州社区开业，大理社区二期投入运营，拓展养老社区业务。
- 平安资管设立私募基金管理公司，助力资本市场高质量发展。